ФК. №61. Международные и российские рейтинговые компании. Изменения суверенных рейтингов США и Европы после финансового кризиса. Российские кредитные рейтинги

Рейтинговое агентство — коммерческая организация, занимающаяся оценкой платежеспособности эмитентов, долговых обязательств, качества корпоративного управления, качества управления активами и т. п. Наиболее известный продукт рейтинговых агентств — это оценка платёжеспособности — кредитный рейтинг. Он отражает риск невыплаты по долговому обязательству и влияет на величину процентной ставки, на стоимость и доходность долговых обязательств. При этом более высокий рейтинг соответствует меньшему риску невыплаты.

В мировой кризис 2008 года традиционные рейтинговые агентства показали свою некомпетентность, присваивая высокие рейтинги эмитентам и ценным бумагам дефолтного уровня. В результате, США начали изменять законодательство для снижения зависимости при принятии инвестиционных решений от рейтингов.

К наиболее известным международным рейтинговыми агентствам относятся:

1) Fitch Ratings

2) Moody's

3) Standard & Poor's

4) Morningstar

5) Feri

Наиболее известными рейтинговыми агентствами в России считаются:

1) «Эксперт РА».

2) РусРейтинг;

3) Национальное Рейтинговое Агентство (НРА).

4) Рейтинговое агентство АК&M.

Процесс составления рейтинга начинается с запроса эмитента, выпускающего облигацию, на создание рейтинга силами рейтингового агентства. Для его приобретения агентство получает информацию как из открытых источников, так и самого эмитента, а затем, в соответствии со своей методикой присваивает рейтинг. Основными показателями, учитываемыми при присвоении рейтинга являются: Покрытие процентов до налогов, покрытие процентов EBITDA, Фонды от операкций/совокупный долг, свободный денежный поток/совокупный долг, доход на постоянный капитал до уплаты налогов, операционная прибыль/объем продаж, долгосрочный заемный капитал, совокупный долг/капитализация. На деле показателей множество, каждая рейтинговая компания использует свои. Однако существуют рейтинговые компании, которые несмотря на низкие значения финансовых показателей, могут присвоить более высокие рейтинги в случае ожидания существенного улучшения положения компании.

Хотя у разных агентств обозначения рейтинга несколько отличаются, как правило, самый высокий рейтинг — ААА. Затем по убывающей: АА, А, ВВВ и т. д. Самый низкий кредитный рейтинг обычно обозначается буквой D (дефолт — неплатежеспособность компании).

Рейтинги, находящиеся в диапазоне от ААА до ВВВ, считаются инвестиционными, последующие — неинвестиционными, «мусорными» (junk grade). Компаниям с неинвестиционными рейтингами приходится платить по кредитам более высокие проценты, а у инвестиционных и пенсионных фондов есть правила, регламентирующие количество денег, которое они могут вкладывать в «мусорные» бумаги.

Рейтинговые агентства кроме собственно рейтингов стран и корпораций формулируют его прогноз на срок от одного месяца до полугода:

1) Позитивный прогноз подразумевает, что есть вероятность положительных изменений, а рейтинг в будущем может повыситься.

2) Стабильный — вероятность отрицательных перемен мала, вероятно, рейтинг останется неизменным.

3) Негативный — высока вероятность отрицательных изменений, рейтинг может быть понижен.

В 2011 г. Впервые в истории снижен кредитный рейтинг США. Рейтинговое агентство S&P понизило его с уровня ААА, который США удерживали с 1941 года, до АА+ с негативным прогнозом. После кризиса был понижен рейтинг ряда европейских государств:

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's лишило Нидерландов высшей степени инвестиционного доверия, понизив ее долгосрочный суверенный кредитный рейтинг с максимального уровня AAA до AA+ со "стабильным" прогнозом. Таким образом, по версии S&P, в мире осталось всего 13 стран, находящихся на высшей ступени надежности, - Австралия, Великобритания, Германия, Гонконг, Дания, Канада, Лихтенштейн, Люксембург, Норвегия, Сингапур, Финляндия, Швейцария и Швеция. Из них лишь три - Германия, Люксембург и Финляндия - входят в зону евро. Правда, Fitch и Moody's пока рейтинга Нидерландов не пересматривали. S&P еще раз понизил рейтинг Франции с АА+ до AA, прогноз "стабильный". Высшего кредитного рейтинга она лишилась еще в январе 2012-го. В конце того же года аналогичным образом поступило Moody's. Последним в июле 2013 г. "сдался" Fitch Ratings. Кипр, переживший в начале года тяжелейший удар по своей банковской системе, в результате чего рейтинг страны резко опустился, также убедил S&P в том, что ситуация в стране нормализуется. Агентство повысило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Кипра по обязательствам в иностранной и национальной валюте до уровня «B-» c «CCC+». Агентство Moody’s 29 ноября 2013 повысило суверенный кредитный рейтинг Греции на два пункта, передает Agence France-Presse. С низшей отметки «C» Греция поднялась до уровня «Caa3», прогноз по новому рейтингу — «стабильный».В Moody’s полагают, что греческая экономика перешла в фазу оживления после почти шести лет рецессии. Испания стала первой страной Европы, потерявшей свой высший кредитный рейтинг от S&P в 2009 году, и с тех пор ни одно из трех ведущих рейтинговых агентств не повышало его. «Тенденция по снижению рейтингов благополучных стран и повышению неблагополучных свидетельствует в пользу того, что все большее влияние на экономику региона оказывает монетарная политика ЕЦБ. Действительно, ЕЦБ настроен именно на вытягивание проблемных стран. В 2011 году S&P понизило суверенный кредитный рейтинг Италии до А+ с «негативным прогнозом» из-за неспособности властей снизить государственный долг и замедления экономического роста.

Россия получила первый рейтинг в 1996 г. от S&P – ВВ-, однако в 1998 г. дошла до состояния дефолта. В 2003 г. Россия впервые получила инвестиционный рейтинг на уровне Ваа3 от Moody’s, в 2005 г. он вырос до Ваа2. В 2005 г. рейтинги основных нефтяных компаний сформировались на уровне В+ у Роснефти (S&P), ВВ у Лукойла, ВВ- у Сибнефти (Газпром нефть). В сентябре 2006 г. рейтинг России был повышен до ВВВ+ по обязательствам в иностранной валюте и А- по рублевым долгам, но в разгар кризиса 2008 г. он был снижен до ВВВ. Международные рейтинговые агентства в конце 2008г. и начале 2009 г. понизили кредитные и валютные рейтинги России на ступень с прогнозом «негативный».

Чтобы нивелировать кризис, западные центробанки вынуждены были выбрасывать на рынок ликвидность в объемах сотни миллиардов долларов в день. Однако до сих пор не ясно, был ли это локальный кризис или же речь идет о долгосрочном спаде и сдутии «пузыря» на мировом фондовом рынке. Одним из результатов кризиса уже стали обвинения инвесторов в адрес рейтинговых агентств, присваивавших высокие кредитные рейтинги ипотечным облигациям, а также отток капитала из России и решение некоторых российских компаний отложить размещение своих бумаг на западных рынках ввиду плохой конъюнктуры. В 2014 г. Агентство Standard & Poor’s понизило долгосрочный рейтинг России по обязательствам в иностранной валюте до BBB- с ВВВ, теперь он находится в одной ступени от спекулятивного рейтинга BB+. Прогноз по рейтингу — «негативный». Долгосрочный рейтинг в национальной валюте был снижен с ВВВ+ до BBB, прогноз по нему также «негативный». Рейтинг краткосрочных обязательств в иностранной валюте снижен с А-2 до A-3, краткосрочный рейтинг в национальной валюте подтвержден на уровне А-2. Рейтинговые решения связаны с рисками ухудшения условий внешнего финансирования экономики России. Геополитическая напряженность в отношениях между Россией и Украиной может привести к дальнейшему существенному оттоку как иностранного, так и внутреннего капитала из российской экономики, что еще больше подорвет перспективы роста экономики страны».

Создание НАЦИОНАЛЬНОГО рейтингового агентства в России вызвано необходимостью избежать монополии Запада в сфере составления кредитных рейтингов. Варианты – создать новое, либо одному из существующих придать значение национального, что выглядит более жизнеспособно. Но это было означало объединение росагентств, что, конечно, являтся проблемой, это же АО, нужно согласие акционеров. + проблема, если агенство будет национальным – т.е государственным – будуд ли доверять их оценке международные компании?(маловероятно) Обсуждается создание агенства совместно с Китаем, Индией и др странами БРИКС. В этом и предыдущем случае есть проблема ангажированности – влиянию властей на выставление рейтингов.