Классификация видов валютного курса

№ п/п	Критерий	Виды валютного курса
	Способ фиксации	Плавающий, фиксированный, смешанный
	Способ расчета	Паритетный, фактический
	Вид сделок	Срочных сделок, спот-сделок, своп-сделок
	Способ установления	Официальный, неофициальный
	Отношение к паритету покупательной способности валют	Завышенный, заниженный, паритетный
	Отношение к участникам сделки	Курс покупки, курс продажи, средний курс
	По учету инфляции	Реальный, номинальный
	По способу продажи	Курс наличной продажи, курс безналичной продажи, оптовый курс обмена валют, банкнотный

В то же время современная практика образования валютных курсов выделяет смешанные формы твердых и плавающих валютных курсов:

− твердые валютные курсы по отношению к одной национальной валюте и плавающие по отношению к другой;

− твердые валютные курсы по отношению к группе валют, когда отдельные страны устанавливают твердые курсы своих валют по отношению к валютам группы стран (обычно торговых партнеров), а к другим валютам курсы не фиксируются и поэтому могут измениться в любое время с изменением спроса и предложения;

− свободно плавающие валюты, хотя такое плавание является в настоящее время труднореализуемым. Большинство стран с колеблющимися валютными курсами практикует так называемое «грязное» плавание, связанное с тем, что центральные банки в той или иной мере проводят валютные интервенции для поддержания курсов своих валют.

Можно также выделить такие системы функционирования валютного курса, как свободное или чистое плавание (валютный курс формируется под воздействием спроса и предложения), управляемое плавание (кроме спроса и предложения на валютный курс сильное влияние оказывают центральные банки, а также различные временные рыночные искажения), фиксированные курсы (устанавливаются центральным банком страны или на основе международных соглашений), целевые зоны (согласованные между странами пределы колебаний валютных курсов вокруг зафиксированного равновесного курса) и гибридная система валютных курсов (в валютном союзе стран есть государства, осуществляющие свободное плавание валютного курса, и есть зоны фиксированного валютного курса и т.п.).

В мировой практике также есть примеры использования режима множественных валютных курсов. Однако эта мера рассматривается как временная, поскольку она, исправляя отдельные несовершенства внутреннего валютного рынка, порождает новые и более серьезные искажения в других сферах экономики. В конечном счете, применение множественности валютных курсов всегда ставит своей задачей переход к единому курсу в конкретные и достаточно сжатые сроки.

Мировая практика свидетельствует о трех основных моделях организации обмена национальных валют на иностранные и установления валютных курсов между ними в условиях бумажно-кредитного денежного обращения. Первая модель основана на том, что обмен концентрируется в государственных организациях или официально уполномоченных на то банковских учреждениях и осуществляется по валютным курсам, устанавливаемым органами государственного управления (центральными банками). Вторая модель базируется на том, что государство в значительной мере устраняется от участия в непосредственном обмене национальных валют на иностранные и передает эти операции валютному рынку. Валютный курс должен определяться в принципе рыночным путем на основании спроса и предложения обмениваемых валют. Однако государство в лице центрального банка посредством операций по купле-продаже валют регулирует уровень валютного курса и пределы его колебаний. Третья модель предполагает, что государство вообще перестает участвовать в валютных операциях, передавая все эти операции валютному рынку. В данном случае валютный рынок самостоятельно формирует обменные соотношения денежных единиц. При этом валютные курсы колеблются и изменяются под влиянием рыночных сил без какого-либо вмешательства центрального банка.

Первая модель используется в странах с замкнутыми валютами, вторая и третья модели характерны для государств, установивших и поддерживающих конвертируемость национальных денежных единиц.

Как плавающий, так и фиксированный обменный курс имеют свои достоинства и недостатки. Так, государства с развитыми рыночными экономиками постепенно отказались от фиксирования паритетов своих валют, и перешли к системе плавающих курсов, ограниченных пределами колебаний. Использование же «чистого» колебания обменного курса, основанного только на действии стихийных рыночных сил, приводит к тому, что возникают частые девальвации валют, наблюдаются сильные краткосрочные валютно-курсовые колебания, происходят большие долгосрочные отклонения реальных курсов от «курсов равновесия», сохраняется недостаточная «дисциплина» государств в отношении оптимизации инфляции и бюджетов.

В то же время страны, осуществляющие переход к рыночной экономике, на первых этапах преобразований пытаются фиксировать обменный курс, прежде всего в целях борьбы с инфляцией. Однако попытка стабилизировать валютный курс требует наличия значительных валютных резервов, а также повышенных требований к жесткости и комплексности денежно-кредитной политики в целом. Тем не менее, фиксация или стабилизация валютного курса может приносить одновременно для руководства государства немалые политические дивиденды. Они прежде всего связаны с тем, что на определенный период времени приостанавливается или полностью исчезает инфляция. Однако долговременной стабилизации валютного курса мешает ряд факторов, к которым относятся отсутствие валютных резервов, узость и раздробленность валютного рынка, отсутствие единого обменного курса даже в «теневом» секторе, чрезмерно заниженный курс национальной валюты вследствие спекулятивных причин.

Фиксированный валютный курс, заставляющий государство во что бы то ни стало удерживать его на определенном уровне, может препятствовать непосредственному воздействию внешних факторов на внутреннюю экономику, консервируя структуры и пропорции, которые не соответствуют изменившимся международным условиям производства и обмена. Тем не менее, стабильному валютному курсу (с колебаниями в зафиксированных пределах) всегда отдается предпочтение, связанное с простотой и удобством применения для осуществления и оценки результатов внешнеэкономической деятельности. При этом устойчивость валютных курсов зависит от соблюдения двух важнейших условий:

– сбалансированности платежей между государствами;

– достаточности валютных резервов для поддержания обменного курса на рынке при нарушении платежного равновесия.

Поэтому состояние платежного баланса страны, прежде всего по текущим операциям, оказывает непосредственное воздействие на валютный курс национальной денежной единицы. При хроническом пассивном платежном балансе, обменный курс национальной валюты падает, при активном – валютный курс повышается. Характерно, что для динамики валютного курса основное значение имеет сальдо платежного баланса по текущим операциям не между двумя странами, а общее сальдо этого баланса по всем государствам, участвующим в международных расчетах с данной страной.

. 15.2. Основные методы определения валютного курса

В настоящее время нет общепринятого метода определения валютного курса. В значительной мере это обусловлено его многофакторностью, при которой происходит сложное переплетение факторов и выдвижение в качестве решающего то одного, то другого или целой группы факторов. Вместе с тем, факторы, влияющие на величину валютного курса подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение, состояние платежного баланса государства, покупательная способность денежной единицы и темпы инфляции, разница процентных ставок в разных странах, государственное регулирование валютного курса, степень открытости экономики. К конъюнктурным факторам относятся деятельность валютных рынков, спекулятивные валютные операции, прогнозы, цикличность деловой активности в стране, кризисы, войны, стихийные бедствия и т. п.

Таким образом, формирование валютного курса – сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании и определении валютного курса учитывается многообразие курсообразующих факторов и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями: стоимостью, ценой, деньгами и т. д. Поэтому курсовые соотношения валют, очищенные от спекулятивных и конъюнктурных факторов, изменяются в соответствии с законом стоимости, с изменением покупательной способности денежных единиц. Это проявляется в долгосрочной зависимости валютного курса от темпа инфляции, которая развивается неравномерно по странам, а также от состояния платежного баланса.

Изменение курса валют влияет на перераспределение между странами той части валового внутреннего продукта, которая реализуется на внешних рынках. Экономические, социальные и политические последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты, позиций в мировом экономическом сообществе. Поэтому основу современного валютного курса как цены денежной единицы в иностранных платежных средствах формирует целый комплекс курсообразующих факторов, проявляющих себя, прежде всего, через спрос и предложение данной валюты на денежном рынке. Равнодействующая этих факторов (состояние платежного баланса, уровни цен, процентная политика, масштабы миграции капитала, темпы экономического роста, перспективы политического развития и т. д.) предопределяют в каждый данный момент конкурентную величину валютного курса. Тем не менее, в основе реальных валютных курсов лежит паритет покупательной способности валют.

Информация о валютных курсах постоянно доводится до населения через средства массовой информации (печать, радио, телевидение и т. п.). Метод установления и публикации курса иностранной валюты называется котировкой валюты. Для уменьшения издержек на межбанковском (оптовом) рынке большинство денежных единиц котируется против доллара США и евро. Существуют два метода котировки иностранной валюты к национальной – прямая и косвенная (обратная). При прямой котировке валютного курса единица иностранной валюты выражается в национальной валюте. При косвенной котировке за единицу принимается национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц.

В мировой практике существуют различные способы определения валютного курса национальной денежной единицы. К основным из них можно отнести следующие методы определения валютного курса: на основе валютной корзины; на базе относительного паритета покупательной способности (ППС); на основе спроса и предложения валют или на рыночной основе; через «кросс-курс» валют.

Валютная корзина – это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Он широко применяется разными странами и международными валютно-кредитными и финансовыми организациями с использованием разного набора валют для определения валютного курса, создания международной счетной денежной единицы и др. Установление курса на базе валютной корзины состоит из следующих основных этапов:

– определение состава корзины, т. е. тех валют, по отношению к которым должен быть исчислен паритет;

– определение удельного веса каждой валюты в данной корзине (в соответствии с удельным весом их в объеме экспорта или импорта);

– определение валютных компонентов в единицах соответствующей валюты (произведение ее удельного веса в валютной корзине и среднего рыночного курса, например, к доллару за последние 3 месяца);

– определение рыночного курса валют к доллару;

– расчет долларового эквивалента (или эквивалента в другой валюте) валютных компонентов (как сумма произведений п. 3 и п. 4)

Определение валютного курса на основе валютной корзины является весьма сложным методом, ставящим иногда в затруднительное положение даже крупных специалистов в этой области. Более простым методом расчета валютного курса является относительный паритет покупательной способности валют (ППС). В свою очередь, наиболее приемлемыми для расчета относительного паритета покупательной способности валют являются экспортные и внутренние цены соответствующих стран. Экспортные цены (цены мирового рынка) представляют собой выражение интернациональной стоимости. Для определения курса национальной валюты по отношению к доллару США на базе относительного паритета покупательной способности валют необходимо:

– определить объем экспортной продукции страны за год в ценах мирового рынка (в долларах) по формуле

(15.1.)

где – объем экспортной продукции в ценах мирового рынка (в долларах США); – количество отдельных видов экспортной продукции; – мировая цена единицы отдельных видов экспортной продукции (в долларах);

– установить объем экспортной продукции страны за год во внутренних ценах (в рублях) по формуле:

(15.2.)

где В – объем экспортной продукции во внутренних ценах (в рублях); р _{1,2... n} – внутренняя цена единицы отдельных видов экспортной продукции (в рублях);

– рассчитать валютный курс рубля по отношению к доллару США по формуле:

(15.3.)

где К_в – валютный курс национальной денежной единицы.

Теоретически паритет покупательной способности как соотношение национальных уровней цен в двух странах или группе стран существует и его можно оценить количественно, обсчитав в сравниваемых денежных единицах соответствующие представительные массы производимых и реализуемых товаров и услуг. Однако на практике подлинной основой формирования и поддержания валютных курсов паритет покупательной способности стать не может, поскольку присущая ему нестабильность и неоднозначность (вследствие прямой зависимости от развития инфляционных процессов, субъективных подходов и т. д.) фактически исключают такую возможность. Хорошо известно, что часто именно соотношение обмена валют «подтягивает» цены в той или иной стране к уровню соответствующего паритета покупательной способности.

На практике довольно часто предпочтение отдается рыночному методу формирования валютного курса, поскольку он дает более верное представление о соотношении валют. Установление обменных курсов на базе ценового паритета может производиться лишь периодически (наиболее вероятно один раз в квартал, в лучшем случае один раз в месяц с отставанием на 15–20 дней), что, например, в условиях значительной инфляции имеет негативные последствия. Чтобы избежать таких последствий, следует вести постоянное информационное наблюдение за состоянием цен на товары, включенные в товарную корзину, для определения курсов, что потребует значительных затрат.

При определении курсового соотношения по ценовому паритету также возникают сложности из-за различной структуры потребления в государствах. Кроме того, установленный обменный курс по ценовому паритету должен будет поддерживаться центральным банком путем интервенций то в национальной валюте, то в иностранной, на что у него может не хватить финансовых средств. К тому же, в силу различной структуры производственного и конечного потребления может возникнуть необходимость введения нескольких курсов, что является крайне нежелательным. Если хотя бы один из приведенных факторов не будет учтен, то определяемый по ценовому паритету курс будет отличаться от рыночного, и искусственно сформирует его уровень. Механизм фиксирования рыночных обменных курсов может выглядеть следующим образом:

– центральные банки договорившихся государств открывают друг другу корреспондентские счета в национальных валютах;

– внутри стран расчеты ведутся в национальной валюте и поэтому каждая операция будет проходить под контролем центрального банка, в том числе и операции по покупке и продаже иностранной валюты, что позволит банку фиксировать указанный курс;

– наличие в каждой стране более или менее устойчивых торговых связей определяет постоянство, а не сегментарность рынка обмена валют.

Из указанных операций выпадает контроль центрального банка за внутрибанковскими сделками по покупке и продаже валюты страны-контрагента. Решение этого вопроса возможно путем оперативного информирования центрального банка о проведенных сделках по телексной или факсной связи. В то же время не существует соответствующих критериев, позволяющих объективно оценить реальность курсовых соотношений, формируемых валютным рынком. Тем не менее, валютные соотношения, складывающиеся на валютном рынке, являются единственной реальностью, обеспечивающей взаимный валютный обмен и с которой должны считаться страны, участвующие в мирохозяйственных связях.

Установление рыночного курса возможно лишь при условии, если банкам и предприятиям будет позволено иметь в распоряжении валюту другого государства. Если же обладателем иностранной валюты будет только центральный банк, то валютный курс не будет формироваться на рыночной основе. В данном случае валютный курс будет определяться волевым путем, а поэтому центральный банк будет вынужден использовать либо принцип паритета покупательной способности, либо – кросс-курс.

Это зависит от условий соглашения о взаиморасчетах, хотя принятие в расчет курса по покупательной способности является в настоящее время маловероятным. Кроме того, может возникнуть настоятельная необходимость котировки, например, российской национальной валюты в украинскую и т. п., что может достигаться как прямыми установлениями рыночных курсов, так и через кросс-курсы (третью валюту). Поэтому определенный интерес представляет сочетание способов сравнения курсов, определяемых по паритету покупательной способности и через кросс-курс, с целью предсказания возможной девальвации иностранной валюты.

В современных условиях все большее значение приобретают методы статистического прогнозирования валютного курса, которые разбиваются на параметрические и непараметрические. В основе параметрических методов лежит предположение об известности модели зависимости валютного курса от факторов его формирующих. Эти зависимости могут представлять собой как линейные, так и нелинейные модели. Сущность параметрических методов заключается в определении коэффициентов данных зависимостей и в данном случае можно воспользоваться различными методами параметрических оценок: метод максимального правдоподобия, метод наименьших квадратов или метод проинтегрированного скользящего среднего, в зависимости от задачи. Так же возможны и так называемые байесовские подходы к прогнозированию, когда о параметрах регрессии известна некоторая априорная информация.

Представляется целесообразным, в виду огромного количества факторов влияющих на валютный курс и к тому же зачастую зависимость между этими факторами и курсом далеко не очевидна, использовать непараметрические методы прогнозирования. В отличие от параметрических методов в данном случае не делается никакого предположения о модели зависимости. Наряду с широко известными методами непараметрического прогноза как ядерное оценивание и сплайны и метод в последнее время широкую известность получили нейронные сети.

В то же время на валютный курс огромное влияние оказывает ценовой фактор. Для выяснения этой взаимосвязи в качестве отправной точки используют фундаментальный экономический закон, которые называется законом выравнивания цен. С точки зрения экономической теории «закон выравнивания цен» призван устранять разницу в ценах конкретных товаров-аналогов. Так, если компьютер среднего класса стоит в США 500 тыс. долларов, то при фиксированном валютном курсе 2 доллара за 1 фунт стерлингов цена аналогичного прибора в Великобритании должна соответствовать 250 тыс. фунтов стерлингов. Предположим, что компьютер США подешевел на 5%, и его рыночная цена упала до 475 тыс. долларов. При неизменном валютном курсе фунта к доллару цена в Великобритании упадет до 237,5 тыс. фунтов стерлингов. Если же предположить, что фунт стерлингов обесценится относительно доллара на 5% (1 ф. ст. = 1,9 дол.), то цена компьютера останется неизменной. Таким образом, динамика цен на компьютеры в Великобритании будет определяться ценами американского рынка, скорректированным в соответствии с изменением паритетов валют.

Однако во внешнеэкономической сфере цена товаров зависит от валютного курса. Поэтому любые колебания валют отражаются на изменении внутренних цен. Это влияние тем сильнее, чем больше «открытость» национальной экономики по отношению к внешнему рынку. Поэтому широкое распространение в экономической литературе получила точка зрения, согласно которой обесценение национальной валюты является причиной роста внутренних цен, т. е. когда доллар начинает падать вниз, это приводит к усилению инфляции в США и снижению инфляции в других странах, чьи валюты подорожали. В результате имеет место резкое усиление инфляционных процессов в США по сравнению с другими странами, которые стремятся уменьшить удельный вес доллара в валютных резервах.

Для объяснения этого феномена важно правильно оценить причинно-следственные связи между динамикой валютного курса и ростом цен. Независимо от базисных причин ускорения темпов роста цен необходимым условием инфляции является увеличение предложения денег. При этом, чем выше будут темпы роста денежной массы в обращении, тем быстрее (при неизменном уровне производства) будут расти цены. Поскольку валютный курс представляет собой «цену» национальной валюты, выраженную в иностранной валюте, вполне естественно, что он также зависит от соотношения темпов роста денежной массы в национальной экономике и за рубежом. Таким образом, базисные, основополагающие причины инфляции и девальвации национальной валюты лежат в одной плоскости.

Если страна хочет поддержать валютный курс на относительно стабильном уровне, необходимо, чтобы рост денежной массы в национальной экономике соответствовал изменению объемов денег за рубежом. Это компенсировало бы разницу спроса на деньги на внутреннем и внешнем рынке. Поддерживая таким образом относительную стабильность валютного курса, страна вынуждена импортировать инфляцию. Если же правительство ставит своей целью поддержание относительно устойчивого уровня цен, центральный банк должен поддерживать динамику увеличения денежной эмиссии, соответствующую экономическому росту.

Это, конечно, не будет способствовать стабильности валютного курса, так как он будет определяться соотношением темпов роста денежной массы внутри страны и за рубежом. В случае, если на мировых рынках цены растут, а в национальном хозяйстве остаются стабильными, курс местной валюты будет повышаться. Наоборот, если на внешних рынках цены падают, а внутри страны поддерживаются в состоянии относительного равновесия, национальная валюта будет девальвироваться.

Из сказанного выше ясно, что на макроуровне невозможно одновременно поддерживать стабильность валютного курса и низкие темпы роста внутренних цен. Предпочтение может отдаваться либо относительной стабильности цен при условии, что валютный курс постоянно изменяется, отражая различие инфляции внутри страны и за ее пределами, либо устойчивости валютного курса. В последнем случае импортируемая инфляция будет полностью переноситься на внутренние цены, стимулируя углубление инфляционных процессов.

Описанная идеальная модель, объясняющая причинно-следственные связи между инфляционными процессами и динамикой валютного курса, в реальной экономике реализуется более сложным путем. Внутренние цены достаточно чутко реагируют на изменение объема денежной массы в обращении. Для того же, чтобы валютный курс среагировал на изменение темпов роста предложения денег, необходим достаточно длительный временный лаг. Изменения внутренних цен обусловливают через какое-то время сдвиги в соотношении экспортных и импортных потоков. Эти сдвиги, в свою очередь, вызывают изменение пропорций между активами и обязательствами платежного баланса страны. Увеличение актива или пассива платежного баланса (наряду с комплексом экзогенных факторов) ведет к росту или падению спроса на национальную валюту, что в конечном счете, ревальвирует или девальвирует ее.

Аналогичен механизм обратной связи между динамикой валютного курса и экспортно-импортных цен. Снижение валютного курса означает, что при прочих равных условиях за неизменное количество национальной валюты на мировых рынках можно получить меньшее количество иностранной валюты. При продаже экспортных товаров на внутренних рынках стран-импортеров их цена в иностранной валюте будет ниже, чем до девальвации. Таким путем повышается ценовая конкурентоспособность экспортных товаров на внешних рынках и в конечном счете уменьшается дефицит платежного баланса. Если ценовая конкурентоспособность товара выросла существенно, его производители могут себе позволить повысить экспортные цены.