Ее функционирования

6.1. Структура, задачи и функции фондовой биржи

Предтечей современной биржи считают средневековые ярмарки. Наи­более известные из них в XIV-XV вв. находились в североитальянских, южнофранцузских и среднеевропейских городах. Из Венеции, Генуи, Флоренции торговые флотилии отправлялись в Византию, Малую Азию, Сирию, на Кипр, в гавани Северной Африки. Обратно корабли везли пряности, красильные вещества, шелковые и хлопчатобумажные ткани. Заморские товары переправлялись итальянскими купцами на ярмарки Фландрии, Англии, Северной Франции.

Приезд на ярмарку купцов из разных стран — это приток разнообраз­ных денежных знаков. Поэтому в Средние века торговые центры стано­вятся центрами торговли деньгами. Укрупнение торговых сделок дает толчок развитию не только разменных, но и кредитных операций.

Менялы брали на себя роль банкиров. Они располагались со своими столами на площадях под открытым небом или в крытых галереях. На ярмарке оживленно торговали не только товарами, но и денежными зна­ками и векселями, разменивали деньги, давали ссуды под заклад дви­жимости — чаще всего морских судов, под поступления от таможенных сборов.

На ярмарку приходили и приезжали часто для того, чтобы узнать коммерческие и политические новости. Сюда стекались сведения о сто­имости ценных бумаг, потребности в денежных средствах и наиболее значительных ссудах на данный момент. Иначе говоря, в торговых цент­рах сосредоточивалась информация о спросе и предложении на товары, деньги, документы, формировались цены — прообраз современных кур­сов ценных бумаг.

Этимология слова «биржа» связана с торговлей. Оно берет начало от древнелатинского слова «бурса», что означает «кожаный кошелек». Тер-

6.1. Структура, задачи и функции фондовой биржи_______________ 225

мин получил прописку в голландском городе Брюгге, который известен как один из крупных торговых центров севера Европы.

Термин «биржа» связан с одноименным названием площади бирже­
вых собраний в Брюгге, на которой находился дом, принадлежащий роду
Ван дер Бурсе. У него был герб — три кожаных кошелька (тер бурсе).
Дальнейшее повсеместное использование слова «биржа» связано с тем,
что оно соответствовало по смыслу как «кожаному кошельку», так и в
переносном значении — «денежным суммам» вообще.

В Амстердаме в 1688 г. появляется первая книга о бирже — своего рода практическое пособие по биржевой игре, содержащее вместе с тем инте­ресные теоретические и психологические наблюдения. Ее автор — пор­тугалец Жозсф де ла Вега. Он дал своей работе название: «Путница из путаниц, или Занимательные беседы между остроумным философом, рас­судительным купцом и начитанным акционером о торговле акциями, ее прохождении, ее развитии, ее выгодах, ее игре, ее надувательствах и т. д.».

В начале XVII в. появилась необходимость сооружения для биржи специальных зданий.

Именно в этот период ускоряется процесс капиталистического на­копления. Увеличиваются размеры промышленных предприятий, тор­говых фирм, банков. Для расширения производства возможностей ot^j дельных предпринимателей становится недостаточно. Требовалось объединение капиталов. Появились первые акционерные компании, число их стало постепенно расти. Наиболее значимыми из них в те вре­мена были Ост-Индская (монополизировала торговлю с Индией) и Вест^ Индская. Рост количества акций, находящихся в обращении, приводит к повышению роли фондовой биржи. Если раньше ценные бумаги, при­обретаемые и продаваемые на бирже, были представлены в основном государственными облигациями, векселями, чеками, облигациями част­ного капитала, то теперь на первое место выходят акции. Постепенно акции создали необходимые условия для биржевой игры.

Значение рынка ценных бумаг продолжало возрастать. В огромных размерах увеличился объем оборотов на бирже. Но одновременно с этим происходил и другой процесс: часть функций, прежде присущих бирже, например выпуск ценных бумаг, или эмиссия, переходит к банкам и спе­циальным кредитным учреждениям (инвестиционным, страховым, пен­сионным и пр.).

Первая биржа в России появилась в Великом Новгороде, но первая регулярная биржа появилась в Санкт-Петербурге в 1703 г.

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к профессиональным участникам рынка ценных бу-

S-21S9

226____________ Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

маг, организующим их куплю-продажу, т. е. к организациям, предостав­ляющим услуги, «непосредственно способствующим заключению граж­данско-правовых сделок с ценными бумагами» (ст. 9 Закона «О рынке ценных бумаг»).

Фондовая биржа представляет собой организованный, регулярно функционирующий, централизованный рынок с фиксированным мес- 1 ом торговли, с процедурой отбора наилучших ценных бумаг и операто­ров рынка, отвечающих определенным требованиям, с наличием вре­менного регламента торговли и стандартных торговых процедур, с централизацией регистрации сделок и расчетов по ним, установлени­ем официальных (биржевых) котировок и осуществлением надзора за членами биржи.

Фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, осуществляющий свою деятельность на основании ли­цензии¹ и не совмещающий деятельность по организации торговли с другими видами деятельности, за исключением деятельности валют­ной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными пая­ми паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду². Для осуществления каждо­го из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.

Биржа выполняет следующие функции:

1.Аккумулирование (мобилизация) временно свободных денежных
средств (через продажу за ней финансовых активов) и способство­
вание передаче прав собственности.

2. Организация биржевых торгов. Данная функция включает в себя
ряд подфункций:

• Предоставление места для рынка, т. е. места, где может происхо­
дить как первичное размещение, так и вторичная перепродажа
ценных бумаг.

• Обеспечение технического доступа к биржевым торгам. Биржа
должна использовать современные средства связи, обеспечи-

¹ Временное положение о требованиях, предъявляемых к организаторам тор­
говли на рынке ценных бумаг. Утверждено постановлением ФКЦБ 19 декабря
1996 г. № 23.

² Ст. 11 Закона «О рынке ценных бумаг».

6.1. Структура, задачи и функции фондовой биржи_______________ 227

вать высококвалифицированную систему электронной торгов­ли с помощью оборудования биржевого зала, рабочих мест уча­стников торгов, компьютерного обеспечения всех процессов на < бирже и т. д.

• Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов путем
оповещения участников торгов о месте и времени проведения
торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам

, на фондовой бирже, результатах торговых сессий.,_?,»

• Разработка правил биржевой торговли, т. е. норм и правил пове­
дения участников торга в зале, а также установление этических
стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

• Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в бир­
жевом зале. Эта функция осуществляется с помощью биржевых
систем клиринга и расчетов. Для этого биржа использует систе­
му безналичных расчетов, зачет взаимных требований и обяза­
тельств участников торгов, а также организует их исполнение.

• Создание механизма для беспрепятственного разрешения спо­
ров, возникающих по заключенным биржевым сделкам в ходе
биржевых торгов (биржевой арбитраж). Эта функция, с одной
стороны, позволяет выявить недобросовестных участников тор­
га — мошенников, а с другой — уладить все споры, возникающие
в ходе торгов из-за неточностей записей о сделках, сбоев в сис­
теме компьютерного обеспечения и других человеческих и тех­
нических ошибок.

• Разработка квалификационных требований для участников
торгов. Члены биржи, принимающие участие в биржевых тор­
гах, должны знать правила работы на бирже, иметь необходимые
знания и практические навыки во всех сферах деятельности,
связанных с биржевой торговлей. Биржа должна располагать
высококвалифицированным штатом сотрудников для осуще­
ствления своей деятельности.

• Обучение и переподготовка персонала биржи.

3. Разработка биржевых контрактов. Данная функция биржи вклю­чает в себя следующие подфункции:

• Стандартизация требований к качественным характеристикам
биржевых товаров. Биржа гарантирует надежность ценных бу­
маг, которые котируются на ней, так как к обращению на бирже
допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг,
т. е. соответствуют предъявляемым к ним требованиям.

228____________ Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

• Стандартизация размеров партий актива, лежащего в основе
контракта.

• Выработка единых требований к расчетам по биржевым сдел­
кам (включая условия и сроки поставки по контрактам, взаимо­
расчеты и расчеты с биржей).

4. Ценовая функция биржи включает в себя следующие подфунк­
ции:

• Выявление равновесной биржевой цены и ее регулирование
с целью недопущения незаконных манипуляций с ценами на бир­
же. Биржа определяет рыночную стоимость (курс) ценной бу­
маги в процессе ее котировки.

• Ценообразование.

• Прогнозирование цены. На бирже торгуют контрактами с по­
ставкой через несколько месяцев после даты заключения сдел­
ки, а это вызывает необходимость осуществлять ежедневное
прогнозирование цен на будущие даты поставки товара.

5. Функция хеджирования (страхования) участников биржевой
торговли от неблагоприятных для них колебаний цен. Для этого на
бирже используются специальные виды сделок и механизмы их
заключения, что повышает доверие к бирже, привлекает к ней ры­
ночных спекулянтов, увеличивая число торгующих как непосред­
ственно, так и через посредников.

6. Спекулятивная биржевая деятельность — это вид деятельности,
целью которой является получение прибыли от игры на разнице
в ценах купли-продажи ценных бумаг.

7. Информационная функция биржи осуществляется путем предо­
ставления в средства массовой информации многочисленных дан­
ные о биржевых ценах, компаниях, торгующих на бирже,о рыноч­
ной конъюнктуре, прогнозах по различным рынкам и т. д.

Существуют различные биржи, которые можно классифицировать по следующим признакам: 1) вид и номенклатура биржевого товара;

2) принцип организации биржи (роль государства в организации);

3) правовое положение биржи (статус); 4) отраслевая и территориаль­
ная специализация; 5) тип и объем торгов; 6) форма участия посетите­
лей в торгах; 7) место и роль в биржевой иерархии (в международной
торговле); 8) характер деятельности; 9) преобладающий вид биржевых
сделок (табл. 6.1.1).

В зависимости от биржевого товара выделяют товарные (товарно-сырьевые, товарно-фондовые), фондовые и валютные биржи. В России

6.1. Структура, задачи и функции фондовой биржи

Таблица 6.1.1. Классификация бирж

Классификационный признак	Виды бирж
1. Биржевой товар	Товарные (товарно-фондовые) Валютные Фондовые Фьючерсные
2. Принцип организации	Публично-правовые (государственные) Частноправовые (частные) Смешанные
3. Степень участия посетителей	Открытые Закрытые
4. Объект биржевой торговли	Универсальные Специализированные
5 Территориальный критерий	Международные Национальные
6. Сфера деятельности	Центральные Межрегиональные Региональные (локальные)
7. Вид биржевой сделки	Биржи реального товара Фьючерсные Опционные Смешанные

торговлю ценными бумагами помимо фондовых бирж ведут как товар­ные, так и валютные биржи, в составе которых создаются фондовые отделы (секции). К отделам предъявляются те же требования, что и к фондовым биржам. Фондовых бирж в РФ насчитывается около 20. Наиболее активные торги ценными бумагами проводятся на москов­ских фондовых биржах, в Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Самаре, Нижнем Новгороде, Новосибирске, Владивостоке, Екатеринбурге, Че­лябинске и Саратове.

В зависимости от роли государства в создании бирж (по принципу орга­низации) различают три вида бирж: публично-правовые (государствен­ные) биржи, частно-правовые (частные) биржи и смешанные биржи.

Публично-правовые биржи создаются и контролируются государ­ством. Членом такой биржи может стать любой предприниматель дан­ного региона, занесенный в торговый реестр и имеющий определенный размер оборота. Лица, не являющиеся членами биржи, допускаются к совершению сделок по разовым билетам. Такие биржи были распрост­ранены во Франции, Бельгии, Голландии. В Германии государство само

230____________ Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

учреждало публичные биржи и всесторонне регулировало их деятель­ность.

В деятельность частноправовых (частных) бирж государство не вме­шивается. Они являются закрытыми организациями и создаются в фор­ме корпораций или паевого общества. Доступ на такие биржи разрешен только узкому кругу лиц, входящих в биржевую корпорацию. Количе­ство членов биржи ограничено. Наиболее часто встречаются в Англии и Америке.

Для смешанных бирж характерно то, что в руках государства нахо­дится часть акций биржи (если она создается в форме акционерного общества), что дает ему право направлять в органы управления предста­вителей исполнительной власти и таким образом контролировать дея­тельность биржи. Они распространены в континентальной Европе.

В России изначально биржи носили публично-правовой характер, а за­тем, в 1990-1991 гг., была сделана попытка придать им статус частно-пра­вового института. Современные российские биржи относят к частным в силу того, что они руководствуются наряду с официальным государствен­ным законодательством собственными правилами самоуправления, кото­рые каждая биржа обязана зарегистрировать в федеральном органе испол­нительной власти при своем учреждении. Эти правила устанавливают обязанность Биржевого совета (комитета) отчитываться только перед Об­щим собранием ее членов, которое является высшим органом управления биржей.

В зависимости от правового положения различают биржи, созданные как акционерные общества, как товарищества с ограниченной ответствен­ностью и т. д. Это зависит от уровня деловой и экономической культуры, традиций, а также отсутствия жесткой правовой основы, регламентирую­щей их создание и функционирование. Как товарищества с ограниченной ответственностью были созданы Воркутинская товарная биржа, Алтайская товарная биржа, Приволжская товарно-сырьевая биржа, Кузбасская меж­дународная товарно-сырьевая биржа и т. д. По мере развития биржевой торговли менялась организационно-правовая форма бирж. В настоящее время валютные биржи остаются акционерными обществами, товарные биржи преимущественно избирают форму некоммерческой ассоциации, а фондовые в законодательном порядке должны иметь форму некоммерчес­кого партнерства или быть акционерным обществом.

В зависимости от степени участия посетителей в торгах (от допус­ка участников к торгам) биржи делятся на открытые и закрытые.

На открытой бирже торговля сначала велась непосредственно самими участниками хозяйственных отношений, т. е. продавцами и покупателя-

6.1. Структура, задачи и функции фондовой биржи

ми фондовых ценностей, каждый из которых имел доступ на торги. Одна­
ко по мере увеличения объема операций появилась необходимость в при­
влечении специализированных участников-посредников, что позволяло
самим продавцам и покупателям не тратить время на осуществление опе­
раций. Часто эти посредники выделялись из числа наиболее удачно дей­
ствующих участников либо появлялись извне. В торгах на открытых бир­
жах кроме постоянных членов и биржевых посредников могут принимать
участие и посетители. Открытые биржи бывают двух видов:

» чисто («идеально») открытая биржа, на которой обеспечивается свободный допуск в биржевое кольцо продавцов и покупателей и контрагентов, не обязывают пользоваться услугами посредников; * открытая биржа сметанного типа, на которой сделки могут совер­шать помимо продавцов и покупателей две группы посредников — брокеры, работающие от имени и за счет клиента, и дилеры, осуще­ствляющие операции от своего имени и за свой счет.

На закрытой бирже торговля ведется только специализированными участниками, всем другим лицам доступ в зал для торговли запрещен. Появление биржи закрытого типа привело к существенным изменени­ям в организации биржевых операций, так как потребовалось создать систему сбора и обработки заказов на осуществление операций от кли­ентов. Современные зарубежные биржи в основном являются закрыты­ми, так как биржевая торговля связана с высокими рисками и требует высокого профессионализма. В России валютные и фондовые биржи являются закрытыми, а товарные — как закрытыми, так и открытыми.

В зависимости от объекта биржевой торговли биржи подразделяют на универсальные и специализированные.

Универсальные биржи проводят операции с разными финансовыми активами, например валютно-фондовая биржа.

Специализированные финансовые биржи проводят сделки только с одним видом финансового актива. К таким биржам относятся валют­ная биржа, фондовая биржа, фьючерсная биржа, биржа драгоценных металлов и драгоценных камней. Основным преимуществом специали­зированных бирж является снижение издержек торговли.

Фьючерсная биржа — это регулярно функционирующий организа­тор торговли срочными контрактами: фьючерсами и опционами на цен­ные бумаги и на валюту¹. Она организовывает деятельность по заключе-

¹ Балабанов И. Т. Валютный рынок и валютные операции в России. - М: Фи­нансы и статистика, 1994; Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. — 2-е изд., доп. и иерераб. - М.: Финансы и статистика, 1999.

232____________ Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

нию и исполнению фьючерсных контрактов и опционов. Главное ее на­значение — создать условия для эффективной торговли срочными кон­трактами, предназначенными в основном для страхования покупателей от возможного изменения цены на финансовый актив в будущем.

Фьючерс — это стандартный контракт на куплю-продажу какого-либо актива (валюты, ценных бумаг) в будущем, по которому продавец при­нимает обязательство продать, а покупатель — обязательство купить определенное количество актива в указанный срок по цене, определен­ной сторонами при заключении сделки. Причем стандартизация идет по срокам, объемам и условиям поставки активов. Фьючерсы бывают на ценные бумаги и на валюту.

Фьючерсный контракт имеет ряд особенностей. Во-первых, особен­ность фьючерса состоит в том, что он может переходить от одного поку­пателя к другому вплоть до указанной в нем даты исполнения. Поэтому при торговле фьючерсами важно: 1) предвидеть изменение курса валю­ты (ценной бумаги) в будущем по сравнению с датой ее покупки; 2) постоянно следить за изменением курса в течение всего срока дей­ствия фьючерса и, уловив нежелательную тенденцию, своевременно из­бавиться от контракта. Во-вторых, особенность фьючерса — это обезли-ченность. Банки, брокеры выполняют функции посредников между клиентами и расчетной палатой биржи и не являются сторонами сдел­ки. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т. е. ликвидировать свои обязательства по ранее оформленно­му контракту путем совершения обратной сделки с Расчетной палатой биржи (РПБ). В-третьих, фьючерсный контракт обращается исключи­тельно на организованных рынках, на биржах.

РПБ соответствующей фьючерсной биржи играет ключевую роль при осуществлении расчетов по фьючерсным контрактам. Она осуществляет функции клиринга и расчетов по всем купленным и проданным контрак­там во фьючерсной торговле, гарантирует и организует их исполнение.

Механизм торговли фьючерсами на всех биржах имеет много общего и сводится к следующему. Клиент, желающий купить или продать ва­люту (ценные бумаги), обращается к брокеру биржи и заключает с ним договор на брокерское обслуживание.

Для гарантии выполнения взятых обязательств Клиринговая (рас­четная) палата биржи берет с участников сделки рублевый залог (депо­зит, обеспечение) от суммы фьючерсного контракта. Размер его уста­навливается биржей и колеблется от 10 до 20%. Взятие залога означает, что участник открывает позицию, которая имеет текущую и расчетную цену. Текущая цена — это цена ее открытия.

6.1. Структура, задачи и функции фондовой биржи_______________ 233

Права и обязательства клиента-продавца по фьючерсному контракту заключаются в поставке валюты (ценных бумаг) по цене контракта, если контракт завершается реализацией, или выплате потерь вследствие ро­ста цены (получения ценовой компенсации вследствие падения цены) в размере разницы цен открытия и закрытия позиции, если она заверша­ется офсетной сделкой.

Залог (депозит, обеспечение) при выигрыше возвращается клиенту либо после покупки или продажи валюты (ценных бумаг), т. е. после исполнения своих обязательств, либо в случае заключения новой сдел­ки с противоположной стороной, т. е. закрытия позиции. При проигры­ше клиенту возвращается разница между залогом и убытком. Если убы­ток превышает залог, то клиент обязан его погасить. Залоговые средства клиента могут быть реализованы, если: истек срок действия залоговых средств; потери клиента превышают установленный процент стоимости залоговых средств; возникает угроза резкого обесценения залоговых средств. Залоговые средства реализуются по рыночному курсу, о чем составляется акт за подписью должностного лица клиринговой палаты. Клиент уведомляется о возможной реализации залоговых средств не менее чем за два дня.

При закрытии позиции маржа каждого участника фьючерсной тор­говли равна разности между ценами контрактов в сделке, где он был продавцом, и в сделке, где он был покупателем. Маржа начисляется и в том случае, если участник фьючерсных торгов не совершал сделок на текущей торговой сессии, но имел открытые позиции к ее началу.

На каждой бирже действуют свои правила торгов и регистрации сде­лок. Осуществление сделки имеет следующие общие моменты.

Согласование условий спроса и предложения ведется методом аук­ционных торгов. Торги проводятся между брокерами, допущенными к участию в них. Брокеры действуют по поручению и за счет клиентов, находящихся на брокерском обслуживании в расчетной фирме. К тор­гам допускаются брокеры, зарегистрированные на бирже и оплатившие установленный членский взнос за текущий месяц.

Результатом согласования условий спроса и предложения являются заполнение торговой квитанции (или торговой карточки) и протокол торговой сессии. Данные результаты не имеют юридической силы, а являются лишь основанием для регистрации контракта. По указанным результатам биржа формирует перечень, который после утверждения уполномоченным лицом становится перечнем состоявшихся контрак­тов. По каждой паре торговых карточек вступают в силу два фьючерс­ных контракта: контракт между клиентом-продавцом и уполномочен-

234____________ Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

ным лицом и контракт между клиентом-покупателем и уполномочен­ным лицом.

После согласования условий сделки каждый ее участник заполняет торговые квитанции (торговые карточки), вписывая в них вид контрак­та, срок поставки, количество контрактов, цену сделки, свой регистра­ционный номер и номер контрагента, время фиксации сделки, которое объявляет распорядитель торгов, номер клиента, на имя которого со­вершается сделка, и ставит подпись. Одновременно сделка фиксирует­ся в протоколе торгов оператором табло.

По завершении торгов зафиксированные сделки регистрируются ре­гистратором сделок по предъявлении торговых квитанций. По окончании регистрации выпускается список зарегистрированных сделок. Регистра­тор в течение 15-20 минут принимает претензии по незарегистрирован­ным сделкам и рассматривает вопрос об их регистрации.

За незарегистрированные по вине биржи сделки биржа несет матери­альную ответственность, и сделка регистрируется по решению регистра­тора сделок. За незарегистрированные сделки по вине регистратора сде­лок биржа тоже несет материальную ответственность, и сделка регистрируется при согласии сторон или по решению Совета или лица, уполномоченного им.

Регистрация фьючерса, которая влечет за собой принятие новых прав
или обязательств или увеличение существующих, называется открыти­
ем позиции, а права или обязательства по заключенному фьючерсу на­
зываются открытой позицией. Регистрация фьючерса, которая влечет
за собой прекращение прав и обязательств, называется закрытием пози­
ции. Осуществляется она путем:

* выполнения условий по предмету фьючерса в установленном по­
рядке, называемом реализацией фьючерса;

* заключения обратного фьючерсного контракта;

» выкупа, если фьючерс был заключен на предмет продажи;

* продажи, если фьючерс был заключен на предмет купли.

Взаимозачет встречных позиций представляет собой оффсет.

Оффсет (англ, offset) — погашение-компенсация, т. е. продажа в слу­чае покупки или покупка в случае продажи фьючерсного контракта или опциона на фьючерсный контракт. Правила оффсета устанавливаются биржей. Они регламентируют норму гарантийного депозита по откры­тым фьючерсным или опционным позициям клиентов.

На каждой фьючерсной бирже действует свое положение о системе
расчетов по фьючерсам.

6.1. Структура, задачи и функции фондовой биржи_______________ 235

Торги на фьючерсных биржах в основном проводятся устные, т. е. с «голоса», что повышает пропускную способность торгов.

На фьючерсной бирже производятся также торги с опционами.

Опцион представляет собой двусторонний договор о передаче прав (покупателя опциона) и обязательства (для продавца опциона) купить или продать определенный актив (валюту, ценные бумаги) по установ­ленной (зафиксированной в договоре) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

По данному договору один брокер (дилер) выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк-цене) определенное количество актива у лица, выписавшего опцион (оп­цион на покупку), либо продать этот актив ему (опцион на продажу).

Опцион является формой страхования финансовых рисков, защища­ющей покупателя от риска неблагоприятного изменения курса (цены) сверх оговоренной страйк-цены, и дает ему возможность получить до­ход в случае, если курс (цена) меняется в благоприятном для него на­правлении сверх страйк-цены.

Торговля опционами производится по тем же правилам, что и тор­говля фьючерсами; расчеты по опционам производятся по той же систе­ме, что и расчеты по фьючерсам.

Как фьючерсы, так и опционы обращаются на рынке срочных контрак­тов крупнейших бирж РФ: ММВБ, СПВБ, РТС, Санкт-Петербургской фьючерсной биржи и др. Основными фьючерсными контрактами на СПВБ являются фьючерсы на: акции РАО «ЕЭС России», акции РАО «Газпром», акции ОАО «ЛУКойл», акции ОАО «Сургутнефтегаз», а так­же фьючерсные контракты на курс доллара США, на курс евро. Наиболее востребованным финансовым инструментом среди опционов является опцион на фьючерсный контракт на курс акций РАО «ЕЭС России».

В зависимости от места и роли в международной торговле различают международные и национальные биржи.

Международные биржи представляют собой вид постоянно действу­ющего оптового рынка, охватывающего несколько государств, на кото­ром совершаются сделки купли-продажи на определенные биржевые товары. К международным фондовым биржам относят Нью-Йоркскую, Лондонскую, Токийскую фондовые биржи.

Национальные биржи осуществляют свою деятельность в пределах одной страны. В зависимости от сферы деятельности внутри одного го­сударства биржи можно разделить на центральные (столичные), межре­гиональные и региональные (локальные).

236____________ Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

В зависимости от преобладающего вида биржевых сделок бывают: бир­жи реального товара, фьючерсные, опционные и смешанные биржи. В Рос­сии существуют Санкт-Петербургская фьючерсная биржа, секция сроч­ных контрактов на Московской межбанковской валютной бирже и др.

На основании двух критериев (степени вмешательства государства в сферу биржевого оборота и формы организации бирж) русский ученый А. Филиппов выделил следующие исторически сложившиеся типы бирж¹.

Биржа первого типа — это доступное для всех собрание, не имеющее законодательных норм, регулирующих его деятельность. Правительство брало на себя только функцию общего надзора за порядком на биржах. Любой желающий мог стать участником биржевого торга, а биржевое помещение предоставлялось правительством или какой-либо компани­ей. Биржи такого типа существовали в Голландии, Бельгии и Франции.

Второй тип бирж — это всесторонне регламентируемое государством собрание. Биржевая торговля регулируется законодательством и нахо­дится под строгим контролем администрации. Посетители и участники биржи не организованы в корпорации, а сама биржа представляет собой открытое собрание. Члены биржевого комитета назначаются не биржей, а соответствующей государственной инстанцией. К ним относится боль­шинство германских бирж.

Третий тип бирж — биржа закрытого типа, всесторонне регулируе­мая государством. Участники биржевой торговли объединены в корпо­рацию, и биржевой комитет избирается из их числа. Данный комитет строго подчиняется правительственному органу. Деятельность этих бирж регламентируется законом и находится под административным контро­лем. Во многих случаях помимо членов биржевых корпораций на торг допускаются посторонние лица, но, как правило, по особому разреше­нию и с ограниченными правами. Такие биржи были характерны для Австро-Венгрии, России.

Четвертый тип биржи — свободная корпорация или частное учреж­дение. Эта биржа создается без вмешательства государства и представ­ляет собой частную компанию, которая отождествляется с биржей, либо эта компания одной из своих целей ставит содержание и заведование биржей. Специального биржевого законодательства в этом случае мо­жет не быть или оно очень ограничено. Руководство биржей осуществ­ляет биржевой комитет, который наделен широкими полномочиями и

'Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов/ Под ред. проф.
О И. Дектяревой, проф. Н. М Коршунова., проф. Е. Ф. Жукова. — М.: ЮНИА-
ТИ-ДАНА, 2003. С. 102-103.

6.1. Структура, задачи и функции фондовой биржи_______________ 237

избирается общим собранием членов биржи. Такой тип биржи являет­ся закрытым.

Несмотря на все разнообразие бирж, для них характерны общие черты:

* наличие должным образом оборудованных торговых площадей
для организации свободного процесса товарного обращения;

» организация процедуры отбора ценных бумаг и участников торгов;

* формирование строго определенных правил проведения торгов;
» наличие временного регламента торговли;

* открытость в осуществлении торговых операций;

* развитие конкуренции;

» обеспечение сбалансированности спроса и предложения, офици­альный порядок установления курсов и котировок;» наличие системы связи и информации.

Как уже отмечалось выше, с юридической точки зрения биржи во всех странах являются официально зарегистрированными объединени­ями, создаваемыми в различных организационно-правовых формах:, товарищества с ограниченной ответственностью, акционерные общества, бесприбыльные учреждения.

Согласно ст. 11 Закона «О рынке ценных бумаг» в России фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства или акционер­ного общества, работающего по лицензии. Порядок выдачи лицензии определен Положением о лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденным письмом Минфина России от 15.04.1992 г. № 20 с последующими изменениями к нему (письмо Мин­фина России от 2.03.1993 г. № 10).

Основными элементами институциональной структуры фондовой биржи являются:

* учредители фондовой биржи;
» члены фондовой биржи;

* общественные (выборные) структуры;

* органы внутрибиржевого управления.

Учредителями фондовой биржи, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут выступать только профессиональные участники рын­ка ценных бумаг. Служащие фондовой биржи не могут быть учредите­лями и самостоятельно участвовать в деятельности фондовой биржи.

Законодательно установлены следующие ограничения для учредите­лей фондовых бирж: одному акционеру фондовой биржи и его аффи­лированным лицам не может принадлежать 20% и более акций каждой

238____________ Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

категории (типа), а одному члену фондовой биржи некоммерческого партнерства не может принадлежать 20% и более голосов на общем со­брании членов такой биржи.

Учредители подписывают учредительный договор и вносят первона­чальные взносы. Учредителями могут выступать как физические, так и юридические лица.

Основными функциями учредителей как организаторов биржи яв­ляются:

* разработка внутрибиржевых нормативных документов;

* подбор членов биржи;

* регистрация биржи в установленном порядке и получение лицен­
зии на право выступать в роли организатора биржевой торговли.

Тот, кто участвует в формировании уставного капитала биржи либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в имущество биржи, и является членом биржи.

Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные уча­стники рынка ценных бумаг, которые осуществляют деятельность, ука­занную в гл. 2 Закона «О рынке ценных бумаг» (см. параграф 1.3). Поря­док вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из ее членов определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Как правило, членами биржи становятся либо коммерческие банки, либо специализированные фирмы (брокерские, дилерские или инвес­тиционно-банковские). Это зависит от законодательства страны.

Так, членами некоммерческого партнерства «Московская фондовая
биржа» могут быть российские и иностранные физические и юриди­
ческие лица (коммерческие и некоммерческие), признающие цели парт­
нерства, уплатившие вступительный взнос, регулярно уплачивающие
членские взносы.

На биржах США и Великобритании предпочтение в членстве отдает­ся физическим лицам. На японских биржах членами могут быть только юридические лица. На биржах других стран разрешается как членство физических, так и юридических лиц (Германия, Италия).

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается прини­мать участие иностранным физическим и юридическим лицам, удов­летворяющим предъявляемым требованиям. Однако в некоторых стра­нах, таких, как Канада и Франция, иностранные лица не могут быть членами биржи и их участие в уставном фонде бирж ограничивается. В российском законодательстве этот вопрос не затрагивается.

6.1. Структура, задачи и функции фондовой биржи

Многие страны устанавливают ограничение на членство для опреде­ленных видов участников рынка, прежде всего для коммерческих бан­ков. Так, Нью-Йоркская фондовая биржа отказывает коммерческим банкам в членстве. В Гонконге биржи закрыты даже для банковских служащих, не говоря уже о банках в целом. Исключением являются Гер­мания, Швейцария, Венгрия, Голландия.

Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов самостоятельно. Число членов зависит от размеров ус­тавного капитала и физических возможностей биржи по организации нормальной торговли для своих членов. Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже уже в течение нескольких десятилетий число мест со­ставляет 1366. Биржа устанавливает оптимальное число ее членов, так как если число членов будет небольшим, то персонал не сможет обслу­живать большой объем операций, а если членов биржи будет слишком много, то возможности торговли будут распределены на большое коли­чество людей и ценность индивидуального членства снизится.

Процедура получения членства установлена в биржевом законода­тельстве и в правилах биржи. Например, для вступления в члены парт­нерства «Московская фондовая биржа» необходимо подать заявление на имя председателя биржевого совета в письменной форме и ряд дру­гих документов.

Приведем список документов, необходимых для аккредитации чле­нов Московской фондовой биржи — участников торгов. Он следую­щий:

1.Заявление в Аккредитационную комиссию МФБ о прохождении
аккредитации.

2. Анкета заявителя.

3. Расчет собственного капитала (согласно требованиям, установлен­
ным законодательством РФ).

4. Копия свидетельства о государственной регистрации из МРП (но­
тариально заверенная).

5. Копии нотариально заверенных учредительных документов (Ус­
тав, Протокол общего собрания, Учредительный договор).

6. Копия нотариально заверенной лицензии профессионального уча­
стника рынка ценных бумаг, осуществляющего брокерскую и/или
дилерскую деятельность либо деятельность в качестве фондовой
биржи.

7. Копия нотариально заверенной лицензии на осуществление бан­
ковской деятельности (для кредитных организаций).

240 ___________ Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

8. Копии нотариально заверенных действительных квалификацион­
ных аттестатов ФСФР сотрудников заявителя, аккредитуемых
в качестве трейдеров.

9. Копия справки уполномоченных государственных органов о по­
становке заявителя на налоговый учет в органах налоговой инспек­
ции (нотариально заверенная).

10. Подлинник или нотариально заверенная копия документа (при­
каз, решение Совета директоров и т. п.), подтверждающего полно­
мочия руководителя, и нотариально заверенная карточка образ-

^lk цов подписей Заявителя.

11.Копия платежного документа, свидетельствующего об оплате зая­
вителем аккредитационного сбора (500 у. е., в том числе НДС —
аккредитация организации, 50 у. е., в том числе НДС — за каждого
аккредитуемого трейдера, 35 у. е., в том числе НДС — за изготов­
ление пропуска в торговый зал и на биржу для трейдера).

12. Бухгалтерский баланс заявителя за истекший год и последний от­
четный период(квартал).

13. Список трейдеров, имеющих право от имени заявителя участво­
вать в биржевых торгах. В списке указывается Ф. И. О. трейдеров
и вид аккредитации трейдеров.

14. Оформленные в соответствии с законом доверенности трейдеров
на право представлять интересы заявителя на биржевых торгах с
указанием объема представленных полномочий и срока действия
доверенности (по желанию заявителя также могут быть представ­
лены доверенности для аккредитации старшего трейдера, помощ­
ников трейдеров и т. д.).

15. Внутренние правила заявителя, устанавливающие систему учета и
отчетности по операциям с ценными бумагами в соответствии с
требованиями ФСФР.

16. Уведомление от расчетной организации или члена расчетной си­
стемы биржи об открытии денежного торгового счета заявителю
для проведения денежных расчетов по операциям с ценными бу­
магами, вытекающим из сделок, заключенных в секции заявите­
лем.

17. Уведомление от уполномоченного или расчетного депозитария,
обслуживающего биржевые торги, об открытии специального сче­
та депо заявителю для учета и удостоверения прав на ценные бума­
ги, предназначенные для торгов на бирже.

6.1. Структура, задачи и функции фондовой биржи_______________ 241

18. Уведомление от клиринговой организации о регистрации заяви­
теля в клиринговой организации в качестве участника клиринга.

19. Договор об условиях совершения членом биржи операций с цен­
ными бумагами на МФБ.

Вопрос о принятии в члены партнерства рассматривается на ближай­шем (после подачи заявления) общем собрании членов партнерства. Эта процедура призвана определить профессиональную, финансовую и мо­ральную пригодность будущего члена к биржевой работе.

Став членом биржи, фирма должна приобрести место на ней. Приоб­ретение места означает получение права на торговлю и совершение опе­раций с любыми ценными бумагами, внесенными в биржевой список, а также право на наличие своих трейдеров в торговом зале. Стоимость места напрямую зависит от положения биржи и ее роли в международ­ной торговле и спроса на биржевые места, а также от прибыльности бир­жевых фирм. Так, на Нью-Йоркской фондовой бирже стоимость мест составляет примерно 2,6-2,65 млн долл.

Фондовая биржа организует торговлю только между своими члена­ми. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Члены биржи, имеющие право совершать на ней торговые операции, в зависимости от полноты их прав и полномочий, подразделяются на несколько категорий: члены биржи с полным статусом (полные члены), ассоциированные члены, члены-корреспонденты. Так, на Лондонской фондовой бирже к первой категории относятся члены биржи, которые могут выступать в качестве дилеров или брокеров, а также дилеров и брокеров одновременно. Вторую категорию членов Лондонской фондо­вой биржи составляют междилерские брокеры, т. е. фирмы, которые оказывают посреднические услуги дилерам, когда они хотят совершать сделки анонимно, чтобы скрыть от конкурентов свои текущие позиции по ценным бумагам. Третья категория членов Лондонской фондовой биржи — денежные брокеры, которые предоставляют взаймы денежные средства и ценные бумаги для организаторов рынка.

Согласно российскому законодательству (ст. 13 Закона «О рынке цен­ных бумаг») каждая фондовая биржа самостоятельно устанавливает раз­меры и порядок взимания: отчислений в пользу биржи от вознаграждения, полученного ее членами за участие в биржевых сделках; взносов, сборов и других платежей, вносимых членами биржи за услуги, оказываемые бир­жей; штрафов, уплачиваемых за нарушения устава биржи, правил бирже­вой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

242____________ Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

Некоммерческое партнерство «Московская фондовая биржа» устанав­ливает: единовременный аккредитационный сбор в размере 500 у. е. в руб­левом эквиваленте по курсу ЦБ РФ на день платежа без учета НДС; едино­временный регистрационный сбор за аккредитацию и регистрацию каждого трейдера (помощника трейдера) в размере 10% от аккредитационного сбо­ра (50 у. е.) без учета НДС; единовременную оплату в размере 35 у. е. за изготовление пропуска в зал для трейдеров без учета НДС.

Размер биржевого сбора, взимаемого по сделкам с ценными бумага­ми (кроме акций ОАО «Газпром»), составляет 0,01%, включая НДС, от суммы сделки с каждой из сторон по сделке. Размер биржевого сбора по сделкам с акциями ОАО «Газпром» составляет 0,04%, включая НДС, от суммы сделки с каждой из сторон по сделке.

Размер депозитарного сбора по всем сделкам с ценными бумагами (включая ОАО «Газпром») установлен равным нулю.

Размер клирингового сбора по сделкам с акциями ОАО «Газпром» входит в сумму биржевого сбора и составляет 25% от размера биржево­го сбора, включая НДС.

Вступительные и членские взносы для участников торгов в секции срочного рынка установлены равными нулю. Размер биржевого сбора, взимаемого по сделкам на срочном рынке, равен 0,01%, включая НДС/ от суммы сделки.

Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность прово­димых ею торгов путем оповещения ее членов о месте и времени прове­дения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обра­щению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию, указанную в ст. 9 Закона «О рынке ценных бумаг».

Фондовая биржа обязана утвердить и раскрыть следующую инфор­мацию любому заинтересованному лицу:

1.Правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам.

2. Правила листинга/делистинга ценных бумаг и/или допуска цен­
ных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга.

3. Правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны
содержать:

• правила заключения и сверки сделок;

• правила регистрации сделок;

• порядок исполнения сделок;

• правила, ограничивающие манипулирование ценами, и исполь­
зование служебной информации.

6.1. Структура, задачи и функции фондовой биржи_______________ 24$

4. Расписание предоставления услуг организатором торговли на рын­
ке ценных бумаг.

5. Регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечислен­
ные позиции.

6. Список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Данный перечень документов фондовая биржа обязана регистриро­вать в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Фондовая биржа дает возможность своим членам участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами; избираться и быть избранными в органы управления и контроля; торговать в зале бир­жи, пользуясь имуществом биржи; участвовать в разделе оставшего­ся после ликвидации биржи имущества. К своим же членам биржа предъявляет требования соблюдать устав биржи и другие внутри-биржевые нормативные документы, своевременно и в полном объ­еме вносить взносы; оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

Фондовая биржа осуществляет постоянный контроль за совершенны­ми на фондовой бирже сделками в целях выявления случаев использова­ния служебной информации, манипулирования ценами и за соблюдени­ем требований законодательства РФ о ценных бумагах и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки биржи.

Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее тре­бованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже.

Споры между членами фондовой биржи, членами фондовой биржи и их клиентами рассматриваются судом, арбитражным судом и третей­ским судом.

Основными статьями дохода биржи являются:

* комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых
торгов, за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;

* плата за листинг;

* вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;

* взносы на покрытие текущих убытков или не создание необходи­
мых резервов.

В РФ функционирует достаточное количество бирж, но только 5 бирж являются основными торговыми площадками по купле-продаже цен-

244____________ Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования*

ных бумаг: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Мос­ковская фондовая биржа (МФБ), Российская торговая система (РТС), МВБ, Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Фондовая бир­жа «Санкт-Петербург» (СПФБ).

В 2002 г. объем сделок на ММВБ с ценными бумагами вырос до 1216 млрд руб. (около 39 млрд долл. США), что составляет более 80% совокупного оборота ведущих бирж РФ.

Лидером среди бирж РФ по объему сделок с облигациями займов, субъектов РФ является СПВБ, она также является организатором тор­говли акциями 55 российских эмитентов. Объемы продаж ценных бу­маг в 2002 г. на СПВБ составил 10% от уставного капитала биржи.

Московская фондовая биржа (МФБ) была основана в марте 1997 г. На ней работают две секции: секция вторичных торгов ценными бумагами и секция срочного рынка. На МФБ заключаются сделки преимуществен­но с ценными бумагами РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», помимо них на МФБ можно купить ценные бумаги более 30 других эмитентов.

Фондовая биржа «Санкт-Пегербург»¹, так же как и МФБ, организует торги акциями РАО «Газпром», оборот которых в конце мая 2003 г. уже достиг 1,4 млрд руб. (47,6 млн акций). СПФБ, так же как и СПВБ, орга­низует торги облигациями г. Санкт-Петербурга, а также корпоративны­ми ценными бумагами наиболее успешных российских компаний (РАО «ЕЭС России», ОАО «ЛУКойл», Автоваз, Томскнефтегаз, Ижорские заводы и др.).

6.2. Организация биржи и ее управление

Для выполнения своих функций биржа формирует органы управления. Органы управления биржи включают общественную и стационарную структуры (рис. 6.2.1).

Общественная структура включает в себя. Общее собрание членов биржи, Биржевой совет, ревизионную комиссию, Совет директоров.

Общее собрание членов биржи — это высший законодательный орган управления биржей, который избирает ревизионную комиссию биржи. Оно определяет специализацию биржи или ее универсальный характер. Собрание членов биржи созывается не реже одного раза в год. Но по инициативе Биржевого совета, ревизионной комиссии или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов, общее собрание может со­зываться на внеочередные заседания.

^Jhttp//www spbex.ru.

Рис. 6.2.1. Структура фондовой биржи

Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

Основными функциями общего собрания членов биржи являются:

4 осуществление общего руководства биржей и биржевой торгов­лей;

f определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

» утверждение и внесение изменений по внутрибиржевые норма­тивные документы;

* формирование выборочных органов;

* рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса,
счетов прибылей и убытков, распределение прибыли;

* прием новых членов биржи;

* утверждение сметы расходов на содержание совета и персонала
биржи;

* принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначе­
нии ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного
баланса.

Для текущего оперативного управления биржей выбирается бирже­вой совет (или совет биржи).

Совет биржи является общим координационным (контрольно-рас­порядительным органом) центром и решает все вопросы деятельности биржи, кроме тех, которые может решать только общее собрание членов биржи. Его возглавляет президент биржи.

Биржевой совет выполняет следующие функции:

* заслушивание и оценка отчетов правления;

* внесение изменений в правила торговли на бирже;

* подготовка решений общего собрания членов биржи;

* установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комис­
сионных сборов;

* подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;
» руководство биржевыми торгами;

* распоряжение имуществом биржи;

* наем и увольнение персонала биржи и т. д.

Из состава биржевого совета формируется правление, осуществляю­щее оперативное руководство биржей и представляющее ее интересы в организациях и учреждениях.

Права и обязанности биржевого совета и правления определяются уставом биржи и ее внутренними документами и могут различаться на разных биржах.

6.2. Организация биржи и ее управление________________________ 247

Состав биржевого совета формируется в России только из членов биржи. В него не включаются ни штатные работники самой биржи, ни представители «публики» — продавцов и покупателей биржевого това­ра. В международной практике существуют биржи, в биржевой совет которых обязательно включаются и штатные сотрудники биржи, и про­давцы, и покупатели (Германия — Франкфуртская биржа, США — Нью-Йоркская фондовая биржа).

Биржевой совет избирается общим собранием членов биржи один раз в три года (например на Московской фондовой бирже (МФБ)) и является высшим органом управления биржи в промежутках между общими собраниями. Исключительная компетенция биржевого совета устанавливается уставом МФБ. Вопросы, отнесенные к исключитель­ной компетенции биржевого совета, не могут быть переданы на решение исполнительному органу биржи, если иное не оговорено уставом бир­жи. Биржевой совет самостоятельно планирует свою деятельность, под­отчетен только общему собранию членов биржи. Он обеспечивает вы­полнение решений общего собрания членов биржи, принятых в пределах его компетенции.

Биржевой совет возглавляет председатель, избираемый общим со­бранием членов биржи сроком на три года. Председатель биржевого совета:

* организует его работу;

* созывает заседания совета и председательствует на них;

* распределяет обязанности между членами совета;

* выносит за заседания совета проекты решений;

* предлагает на утверждение совета кандидатуры заместителей
председателя и секретаря совета;

* организует на заседаниях ведение протокола;

* председательствует на общих собраниях членов биржи;

* обеспечивает соблюдение устава биржи и положения о биржевом
совете в деятельности совета.

Председатель совета подотчетен только общему собранию членов парт­нерства.

Заместители председателя биржевого совета курируют деятельность комиссий, созданных при совете. Распределение обязанностей замести­телей осуществляет председатель совета по своему усмотрению.

Биржевой совет является коллективным органом управления бир­жей. Лица в состав биржевого совета избираются персонально общим собранием членов биржи. Должности членов биржевого совета явля-

248____________ Глава 6 Фондовая биржа и механизм ее функционирования

ются не освобожденными и не включаются в штатное расписание бир­жи. По решению общего собрания членам биржевого совета в период исполнения ими своих обязанностей может выплачиваться возна! раж-дение и (или) компенсироваться расходы, связанные с исполнением ими функций членов совета. Размеры таких вознаграждений и компенсаций устанавливаются решением общего собрания. Функции членов биржевого совета:

а) принимать непосредственное участие в работе совета;

б) выполнять решения, принятые биржевым советом;

в) отчитываться перед биржевым советом о выполнении поручений
совета;

г) сохранять конфиденциальность информации, полученной вслед­
ствие работы в биржевом совете,

д) исполнять обязанности, закрепленные за ними уставом биржи, по­
ложением о биржевом совете и иными нормативными документа­
ми биржи;

е) вносить предложения председателю совета по повестке дня заседа­
ний биржевого совета;

ж) знакомиться с документами биржевого совета и исполнительного

органа биржи. Порядок ознакомления с указанными документами

устанавливается самим биржевым советом; з) принимать участие в работе комитетов и комиссий, создаваемых

при биржевом совете, и знакомиться с материалами комитетов и

комиссий; и)осуществлять иные права, закрепленные за ними уставом биржи и

иными нормативными документами биржи.

Заседания биржевого совета проводятся не реже одного раза в месяц. Заседания биржевого совета собираются его председателем:

* по его собственной инициативе,

* по требованию любого члена совета,

* по требованию ревизионной комиссии или аудитора биржи,

* по требованию членов биржи, обладающих в совокупности не ме­
нее чем 10 (десятью) процентами голосов на общем собрании.

Члены биржевого совета, ревизионная комиссия или аудитор биржи, а также члены биржи, обладающие в совокупности не менее чем 10 (деся­тью) процентами голосов на общем собрании, вправе вносить предложе­ния в повестку дня заседания совета, но не позднее, чем за 6 (шесть) рабо­чих дней до даты заседания. Предложения направляются в письменном

6.2. Организация биржи и ее управление___________ ^____________ 249

виде председателю биржевого совета или замещающему его заместителю через секретаря совета.

Биржевой совет принимает решения и организует свою работу по своему усмотрению.

Вопросы на заседания совета готовят и представляют комитеты.

На заседании биржевого совета кроме его членов и секретаря вправе присутствовать иные лица только по разрешению биржевого совета или его председателя.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия проводит документальную проверку финан­сово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную и выборочную), результатов ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Она проверяет:

* финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее сче­
тов и достоверность бухгалтерской документации;

* постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и стати­
стического учета и отчетности;

* выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;

* своевременность и правильность платежей в бюджет;

» соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инст­рукций, а также решений общих собраний членов биржи;

* состояние кассы и фондов биржи.

Ревизионная комиссия осуществляет проверки по поручению обще­го собрания членов биржи или по собственной инициативе. Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Результаты проверки направля­ются общему собранию членов биржи.

На некоторых биржах для выполнения определенных задач может создаваться попечительный совет, основное назначение которого за­ключается в том, чтобы согласовывать деятельность биржи с органами власти и управления, способствовать привлечению к работе на бирже нерезидентов

Совет директоров — это исполнительный орган биржи, обладающий
правом контролировать деятельность служб и разрабатывать главные
направления деятельности биржи, устанавливать и координировать пра­
вила биржевой торговли. Совет директоров избирается членами бир­
жи и состоит как из членов биржи, так и внешних директоров и специ­
альных экспертов.

250____________ Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

Совет Нью-Йоркской фондовой биржи состоит из 25 человек во главе с председателем, включая 12 представителей общественности и 12 пред­ставителей фондового рынка.

Для ведения хозяйственной биржевой деятельности бирже необхо­дима стационарная структура.

Стационарная структура состоит из исполнительных (функциональ­ных) и специализированных подразделений (рис. 6.2.1).

Исполнительные {функциональные) подразделения — это аппарат бир­жи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнооб­разны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов биржи и брокеров, которые работают на бирже. Каждая биржа сама выбирает, какие отделы создавать, а какие нет. Однако обязательны следующие подразделения: информационный отдел, отдел экспертизы или допуска биржевого товара к торгам, регистрационное бюро, бюро по программ­ному обеспечению, отдел по организации торгов.

Отдел регистрации обеспечивает регистрацию биржевых посредни­ков, ведение учета реквизитов и кадрового состава биржевых посредни­ков, осуществляет выдачу паролей биржевым посредникам, аккредита­цию брокеров, выдачу биржевых пропусков и контроль за правильностью данной информации в биржевой базе данных. Отдел регистрации также вправе лишить нарушителя правил торговли аккредитации на бирже.

Информационно-аналитический отдел круглосуточно принимает ин­формацию от биржевых посредников и их клиентов, анализирует и го­товит ее к предстоящим торгам, круглосуточно отвечает на запросы бро­керов по информации, выставленной на предстоящие торги.

Отдел биржевой информации занимается распространением биржевой информации, обеспечивает брокеров информацией по предстоящим тор­гам и по результатам прошедших торгов, информацией о товарных рын­ках и рыночной конъюнктуре. Биржа бесплатно или за соо гветствующую плату обеспечивает участников торгов информацией о биржевых това­рах, выставленных на торги, информацией о сделках предшествующих торгов, о котировке биржевых цен, о товарных рынках и рыночной конъ­юнктуре биржевых товаров и другой имеющейся у нее информацией.

Аналитический отдел разрабатывает методы анализа биржевой дея­тельности, собирает и обрабатывает аналитическую биржевую инфор­мацию, занимается подготовкой аналитических материалов для средств массовой информации.

Информационно-вычислительный центр осуществляет техническое обслуживание компьютерной техники и акустической системы бирже­вого зала и программное обеспечение биржевой базы данных.

6.2. Организация биржи и ее управление________________________ 251

Маклерский отдел проводит торги, регистрирует сделки и оформля­ет результаты торгов. Биржевой маклер, ведущий торги, обязан опове­щать участников торгов о начале и окончании торгов, о причине преры­вания или задержки торгов.

Фьючерсный отдел регистрирует биржевых посредников и брокеров, участвующих во фьючерсных торгах, подготавливает и оформляет ре­зультаты фьючерсных торгов.

Служба безопасности осуществляет соблюдение пропускного режи­ма биржи, поддерживает порядок в помещениях биржи и обеспечивает сохранность имущества в помещениях биржи.

Политика биржи проводится в жизнь специализированными органа­ми, которые включают в себя комиссии (комитеты) биржи и коммер­ческие организации. Комитеты (комиссии) состоят из членов биржи, назначаемых советом директоров. Члены комитетов работают без оплаты.

На бирже существуют следующие комитеты (комиссии): комитет по
приему новых членов, арбитражный комитет, комитет по деловой эти­
ке, наблюдательный комитет, комитет по листингу, аудиторский коми­
тет, комитет по торговому залу. ⁽

Котировальная комиссия необходима для того, чтобы организовать
при заключении биржевых сделок учет различных видов цен (спроса и
предложения, договорных, высших и низших, открытия (начальных) и
закрытия (заключительных)), всех операций, предложений и т. д. На
основе обобщения таких цен определяются котировальные (справоч­
ные) цены, которые публикуются в биржевых бюллетенях и рассматри­
ваются в качестве биржевого справочника. '

Биржевой бюллетень является каталогом обработки многочислен­ных сведений не только по уже заключенным сделкам, но и по ценным бумагам, предлагавшимся к торгам, а также заявкам о спросе, в том чис­ле и при внебиржевых операциях. Обязанностью котировальной комис­сии является наблюдение за своевременным представлением участни­ками торгов достаточно полных и объективных сведений. Котировальная комиссия предоставляет в информационно-справочный отдел биржи данные о ценах и тенденциях их движения даже по тем товарам, которые не вошли в официально опубликованную котировку. Совместно с ар­битражной комиссией она устанавливает цены при возникновении спор­ных вопросов.

Комитет по листингу разрабатывает требования к ценным бумагам, включаемым в список тех бумаг, которыми торгуют на данной бирже, и рассматривает заяв