2015-04-23
802
Один из наиболее доступных фондов, используемых для инвестиций в новые активы, – амортизационный фонд, так как он не затрагивает оттока денежных средств предприятия. Амортизационный фонд могут использовать, во-первых, для замены изношенного и устаревшего оборудования и, во-вторых, в оставшейся части для приобретения новых активов или для выплаты дохода владельцам предприятия.
Пример 2.7. Предприятие опубликовало следующий отчет о доходах (тыс. руб.):
Выручка от реализации 100
Расходы организации 60
Амортизация 20
Налогооблагаемый доход 20
Налоги (24%) 4,8
Прибыль 15,2
Если вся выручка поступает в течение года и все затраты, за исключением амортизации, осуществляют в денежной форме также в течение года, то денежный поток от операций, остающийся для выплаты дивидендов или реинвестирования, будет равен 35,2 тыс. руб. (20 + 15,2).
Стоимость источника «амортизационный фонд» определяют аналогично стоимости капитала, сформированного посредством обыкновенных акций и нераспределенной прибыли, т.е. предприятие должно заработать на реинвестировании амортизации как минимум столько же средств, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.
|
|
|
Рассмотрев поэлементную оценку стоимости капитала, вычислим общую стоимость (цену) капитала. Для этого необходимо умножить взвешенные значения структуры капитала на величину общей суммы расходов по обслуживанию всех источников капитала:
(2.9)
где WACC - цена капитала;
Сi – посленалоговая цена i -го источника средств;
Vi – удельный вес i -го источника средств в общей их сумме.
Пример 2.8. Определить общую стоимость (цену) капитала, если (тыс.руб.):
1. Кредиты банка – 2800 (в том числе по ставке на 20% выше среднего уровня – 600; по ставке на 10% выше ставки рефинансирования ЦБ – 200).
2. Выпущено облигаций – 15000.
3. Просроченная кредиторская задолженность – 800.
4. Амортизация 10000.
5. Цена кредитов банка:
а) по ставке ниже среднего уровня – 15%;
б) по ставке на 20% выше среднего уровня – 15,4%;
в) по ставке на 10% выше ставки рефинансирования – 15,3%;
6. Цена источника «облигации» - 7,4%;
7. Цена просроченной кредиторской задолженности – 5,6%;
8. Цена амортизации – 4,9%.
