Инвестиционный спрос: источники, факторы. Критерии принятия инвестиционных решений

Альтернативой аренде капитала является его покупка как актива, т.е. осуществление инвестиций.

Инвестиции есть покупка фирмой оборудования или материалов, которые пополняют запас ее капитала

Рост инвестиций способствует повышению качества продукции и, следовательно, обеспечению ее конкурентоспособности. В РФ в предкризисные годы заметно увеличивались инвестиции (см. табл. 1).

Таблица 1 Динамика инвестиций в основной капитал по сектора и отраслям экономики России, %

Сектор и отрасль
Сельское хозяйство	109.5	143,0	131,4	95,6
Пищевая промышленность	107.8	101.8	117.1	96.8
Легкая промышленность	80.5	107.8	140,6	105.2
ЖКХ	118.5	125.4	118.7	119,5
Социальные услуги	121,4	124.6	125.8	108.1
Наука и научное обслуживание	97,7	113,4	114.5	105.6
Машиностроение и металлообработка	98.6	132,2	124,6	110.8
Строительство	113,3	119.8	110.7	94.1
Энерго-сырьевой комплекс	99,7	121.0	125.5	112,0
Транспорт и связь	120.0	113.8	114.2	124,7
Торговля и обслуживание рынка	117.2	114,4	117.3	79.8
Финансы, кредит, управление	110.8	97.7	129,5	83.1

Основными направлениями инвестиционной деятельности фирм являются: создание новых производственных зданий и сооружений; закупка нового оборудования и технологий; прирост сырья и материалов; строительство жилья и объектов социально-культурного назначения. В соответствии с данными направлениями выделяют следующие типы инвестиций: инвестиции в основной капитал, инвестиции в запасы, инвестиции на формирование человеческого капитала.

Различают валовые и чистые инвестиции:

А) Валовые инвестиции - совокупность амортизации и чистых инвестиций.

Б) Чистые инвестиции – капиталовложения на расширение наличного капитала из прибыли фирмы.

Принимая инвестиционные решения, фирма должна учитывать фактор времени. Дело в том, что он служит в течение длительного периода времени и весь этот период приносит фирме доход. Таким образом, предельные издержки на ресурс и предельная выручка от предельного продукта оказываются разведенными во времени. Инвестиции (затраты на приобретение капитала) делаются единовременно (в текущий момент времени), а выручка поступает в будущие периоды.

Есть два подхода к обеспечению сопоставимости затрат и выгод. Первый основан на расчете современной ценности будущих поступлений или приведенной стоимости.

Приведенная стоимостьесть оценка современной ценности потока будущих доходов.

Основной принцип, которыми руководствуются фирмы (основа дисконтирования), есть деньги, полученные в будущем, имеют меньшую ценность, чем полученные в таком же количестве в настоящий момент времени.

Дисконтирование есть определение затрат, которые необходимо осуществить в настоящий момент времени для получения дохода через определенный период времени. в будущем. приведение ценности будущих денежных потоков к их стоимости в настоящий момент времени.

В процессе дисконтирования определяется норматив. Это – норма дисконтирования.

Норма дисконтирования есть пропорция, в которой сокращаются будущие денежные потоки при приведении их к стоимости в настоящий момент времени.

Для дисконтирования используется следующая формула:

PV = , (1)

где PV – приведенная стоимость;

V_t - поступления от инвестиций в год t;

r – норма дисконтирования (выраженная в виде десятичной дроби, например, 10% = 0,1);

å - сумма дисконтированных ежегодных поступлений.

Разность между приведенной стоимостью будущих поступлений от инвестиций (PV) и стоимостью инвестиций в настоящий момент времени (I) есть чистая приведенная стоимость (NPV).

Чистая приведенная стоимость есть дисконтированные выгоды от инвестиций за вычетом стоимости инвестиций.

NPV = PV - I

Если NPV являются положительной величиной, то инвестиции оправданы.

Второй подход к обеспечению сравнимости затрат и выгод основан на расчете нормы отдачи от инвестиций. Норма отдачи от инвестиций есть, иначе говоря, предельная эффективность капитала (MEC) или, что то же самое, внутренняя норма отдачи (IRR).

Предельная эффективность капитала (внутренняя норма отдачи) есть такая норма дисконтирования, которая делает чистую приведенную стоимость нулевой.

Пример: если r = 0,15, то предельная эффективность капитала (MEC) составляет 15%. Фирма будет осуществлять такие инвестиции только в том случае, если действующая процентная ставка (r) меньше 15% годовых. Здесь фирма выигрывает по сравнению с вложением равной суммы денег в банк под проценты.

Если MEC > r, то инвестиции оправданы.

Инвестор всегда сталкивается с неопределенностью будущего, следовательно, с риском. При принятии инвестиционных решений он учитывается через коррекцию нормы дисконтирования. Чем выше риск, тем выше норма дисконтирования

Инвестирование может осуществляться за счет: а) собственных источников инвестиций (прибыль, амортизация, страховые выплаты и т.д.); б) за счет привлеченных источников инвестиций (кредиты, эмиссия ценных бума, субсидии государства под определенные программы).

Когда фирма осуществляет заимствования для осуществления инвестиций, то тем самым она создает спрос на заемные средства.

Инвестиции есть процесс приспособления действительного объема капитала к желаемому. Чтобы выяснить, от чего зависит инвестиционный спрос, прежде всего, покажем зависимость инвестиционных решений от соотношения рыночной процентной ставки и ожидаемой нормы прибыли от инвестиционных расходов. Отбираются инвестиционные проекты, которые обеспечивают максимальную норму прибыли в будущем при низкой процентной ставке.

Инвестиционные решения принимаются на основе реальной процентной ставки.

Реальная ставка процента ставка процента это ставка процента, скорректированная на уровень инфляции.

Номинальная ставка процента показывает, насколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита.

Реальная ставка процента = номинальная ставка процента – темп инфляци и.

Неценовые факторы инвестиционного спроса:

- Спрос на товары и услуги, произведенные с помощью данного капитала.

- Современная информационно-технологическая революция. Если, например, происходит внедрение новой техники, которая имеет более высокую производительность, то увеличение отдачи от капитала увеличивает инвестиционный спрос.

В 2006 г. разработку и внедрение технологических инноваций осуществляли только 9,4% промышленных предприятий России, (Германия - 73%, Ирландия - 61%, Бельгия - 58%, Эстония - 47%, Чехия - 41%). Среди видов технологических инноваций, которые используют крупные российские корпоративные структуры, лидирует приобретение машин и оборудования для целей перевооружения, на уровне организационных инноваций лидирует: аутсорсинг производственных процессов, обучение кадров, контроль качества и сертификация, а также современные методы управления

- Цена труда: чем ниже зарплата, тем меньше стимулов внедрять новые технологии.

- Стоимость проекта: чем выше стоимость проекта, тем меньше инвестиционный

спрос.

- Эффективность экономической политики государства

Инвестирование может осуществляться за счет:

а) самофинансирования (прибыль, амортизация, страховые выплаты и т.д.);

Это определяющий источник инвестиционных ресурсов – 50-60% всех финансовых ресурсов. Доля самофинансирования крупных российских корпораций составляет примерно 80-90%, соответственно доля привлеченных внешних источников инвестиций находится на уровне 10-20%.

Таблица 14 - Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования, %

Источники финансирования
Собственные средства
Привлеченные средства
в том числе:
кредиты банков
заемные средства других организаций
бюджетные средства
средства вышестоящих организаций	И

Источник: Данные Федеральной службы государственной статистикиХикса.

Достоинством самофинансирования является отсутствие внешних издержек, финансовых обязательств, что существенно увеличивает степень свободы ее поведения. Недостаток самофинансирования определяется ограниченностью имеющихся у фирмы средств, что сдерживает темпы роста и масштабы инвестиционной деятельности и заставляет прибегать к внешним источникам финансирования.

б) за счет привлеченных источников инвестиций (кредиты, эмиссия ценных бумаг, субсидии государства под определенные программы). Корпоративные структуры в РФ стали активно использовать такие источники финансирования как IPO и SPO на внутреннем и международном рынках. В 2005 году по активности в этой области Россия заняла третье место в мире, уступив Гонконгу и Китаю, и с каждым годом объемы размещений (некоторые с объемами свыше 8-10 млрд. долл.) и привлеченных средств существенно росли.

С 2004 по 2007 гг. объем привлеченных средств (в виде синдицированных кредитов и выпусков еврооблигаций) в РФ увеличивался в среднем на 70% ежегодно.

Рис. Средства, привлеченные российскими заемщиками и эмитентами.

3. Рынок ссудного капитала. Спрос и предложение ссудного капитала.

Когда фирма производит заимствования на рынке ссудного капитала для

осуществления инвестиций, то тем самым она создает спрос на ссудный капитал.

Рынок ссудного капитала – совокупность взаимоотношений, при которых объектом сделки выступает денежный капитал и формируется спрос и предложение.

Ссудный капитал - денежный капитал, предоставляемый в виде ссуды на условиях возвратности и платности. Ценой ссудного капитала является ставка процента. Ставка ссудного процента есть цена услуги ссудного капитала – предоставление возможности приращения прибыли.

Спрос на ссудный капитал — сумма всех заемных средств, на которые есть спрос у заемщиков при той или иной ставке ссудного процента. Источником предложения этих средств являются депозиты (вклады) домохозяйств в банках и других финансовых организациях. Чем меньше домохозяйства потребляют, тем больше заемных средств будет доступно для финансирования инвестиций.

Предложение ссудного капитала — сумма сбе­режений домашних хозяйств, предлагаемых кредиторами по любой возможной став­ке ссудного процента.

Предложение зависит от следующих факторов:

1. Ставка ссудного процента. Чем она выше, тем больше появляется стимулов к сбережению у домохозяйств.

К неценовым факторам предложения ссудного капитала относятся: доходы домашних хозяйств, инфляционные ожидания, «бережливость» (склонность жертвовать текущим потреблением ради будущих доходов), эффективность функционирования банковской системы. Изменение любого из этих факторов приводит к изменению предложения ссудного капитала.

Равновесие спроса и предложения на рынке ссудного капитала достигается, как и на всех прочих рынках, при равенстве объема спроса и объема предложения. Устанавливается равновесная процентная ставка ссудного процента (r₀) и равновесное количество ссудного капитала I₀.

Спрос на ссудный капитал снижается с убыванием процентной ставки (r). По мере падения процентной ставки фирмам становится выгодно осуществлять инвестиции со все меньшей нормой отдачи. Отсюда растет объем спроса на заемные средства.

Необходимо учитывать следующее обстоятельство, что уровень ставки процента по кредитам для конкретной фирмы зависит от ряда факторов, важнейшими среди которых являются следующие.

1. Срок кредитования Процентная ставка по краткосрочным кредитам устанавливается на более высоком уровне, чем по долгосрочным кредитам.

В российской экономике в предкризисный период (до августа 1998 г.) средневзвешенная «длина» бумаг составляла около 150 дней. В настоящее время ситуация представляется более устойчивой, однако, во-первых, на долг со сроками менее года, по оценкам, приходится не менее 30% всей суммы задолженности (а это уже достаточно существенная величина), во-вторых, доля «коротких» долгов растет.

2. Сумма предоставляемого кредита: по крупным ссудам ставка обычно ниже, чем по мелким.

3. Уровень кредитного риска, который в свою очередь зависит: от деловой репутации заемщика, включая его кредитную; от обеспечения кредита, направлений кредита. Чем выше степень риска, тем выше ставка процента.