Тема 5. Доходный подход к оценке бизнеса

Логика доходного подхода лучше всего отражает ожидания инвестора. Стоимость бизнеса равна текущей стоимости будущих доходов. Стоимость бизнеса определяется на основе ожидаемых будущих доходов, которые оцениваемое предприятие может принести. При использовании доходного подхода имущество предприятия, обеспечивающее его нормальное функционирование, не учитывается в процессе оценки стоимости бизнеса, так как в случае его продажи доходы от бизнеса окажутся невозможными. При определении итоговой величины стоимости необходимо учитывать стоимость неиспользуемых (избыточных) активов.

В рамках доходного подхода обычно выделяют 2 метода: метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации доходов.

3.1. Метод дисконтирования денежных потоков(ДДП).

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с учетом инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.п.), а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства и получить прибыль. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги.

Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия, однако наиболее обоснованно применение этого метода для оценки стоимости объектов, приносящих денежные потоки, не равномерные по годам. Кроме того, данный метод рекомендуется применять на предприятиях, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии стабильного экономического развития.

Поскольку поступления (доходы, получаемые предприятием, и средства от продаж) распределены во времени, для определения стоимости предприятия на определенную дату все потоки денежных средств должны быть приведены к определенному периоду времени, т.е. продисконтированы.

Дисконтированием определяется сумма, которую нужно инвестировать в настоящем, для того чтобы в будущем получить определенные по величине доходы.

Основные этапы оценки предприятия методом ДДП.

1. Выбор модели денежного потока.

2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4. Анализ и прогноз расходов.

5. Анализ и прогноз инвестиций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7. Определение ставки дисконтирования.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9. Определение предварительной величины стоимости бизнеса.

10. Внесение итоговых поправок.

1. Выбор модели денежного потока.

Денежные потоки – это движение денежных средств, т.е. их поступление (приток) и использование (отток) за определенный период времени.

Понятие «денежный поток» - агрегированное понятие, т.к. включает в свой состав различные виды этих потоков. Например, в зависимости от вида хозяйственно-финансовой деятельности выделяют:

- денежный поток текущей деятельности – отражает поступление денежных средств от покупателей (заказчиков) и их использование, связанное с обеспечением процесса производства продукции, выполнения работ, оказания услуг, продажи покупных товаров и т.п.;

- денежный поток инвестиционной деятельности – формируется при осуществлении организацией деятельности, связанной с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и т.д., т.е. связанной с вложением денег (чистое изменение активов);

- денежный поток финансовой деятельности – формируется при осуществлении деятельности организации, в результате которой изменяется величина и состав собственного капитала и заемных средств.

Совокупный денежный поток – сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока: для собственного капитала; для всего инвестированного капитала.