Методы оценки стоимости предприятия

Оценка стоимости предприятия проводится регулярно. Это особенно важно в период высокой инфляции, когда происходит быстрое обесценивание активов предприятия. В этот период, чтобы обеспечить хотя бы простое воспроизводство, необходимо

292 ______________ Управление финансовыми ресурсами предприятия

постоянно держать под контролем процессы, определяющие стоимость всех материально-вещественных ценностей, составляющих капитал предприятия. Особо пристального внимания проблема оценки стоимости предприятия требует при смене собственника (при продаже, акционировании, передаче имущества за долги).

Точных методов оценки стоимости предприятия не существует, так же, как и нет точных методов ценообразования. Все зависит от обстоятельств, времени, места и целей. В значительной степени стоимость продаваемого предприятия определяется результатами его финансово-хозяйственной деятельности и целями приобретения, которыми могут выступать, например, выявленные новые возможности, дополнительный эффект при наличии у покупателя других предприятий, дробление и перепродажа предприятия по частям и т.п. Для продажи и покупки предприятия необходимо всегда выбирать удачное время. Кто думает об этом, тот всегда выигрывает.

Продавец и покупатель всегда должны стремиться определить реальную стоимость предприятия. Лучше, когда для этого привлекаются соответствующие специалисты. Для более обоснованной оценки стоимости предприятия чаще всего применяют одновременно несколько различных методов. Окончательная же стоимость предприятия — это результат переговоров продавца и покупателя, в процессе которых и определяется справедливая цена, дающая выгоду тому и другому.

Для оценки стоимости предприятия могут использоваться три основные группы методов: 1) оценка активов; 2) оценка денежных поступлений; 3) капитализация доходов.

Стоимость активов может быть оценена по балансовой стоимости, по приведенной балансовой стоимости, по ликвидационной стоимости и по восстановительной стоимости. Каждый из этих методов имеет свои преимущества, недостатки и сферу применения.

Оценка стоимости предприятия по балансовой стоимости является самым простым методом. Стоимость предприятия в данном случае выступает как итог отчетного баланса на определенную дату и равна сумме текущих и капитальных активов за вычетом начисленного за весь период эксплуатации износа. В то же время это и самый неточный метод — он не учитывает дина-

Методы оценки стоимости предприятия

мику рыночных цен на отдельные вещественно-материальные ценности, составляющие капитал предприятия, а также степень морального износа и ликвидность отдельных статей текущих активов. Кроме того, если предприятие выставляется на продажу, неизвестно, какими методами учета оно пользовалось и поэтому трудно сказать, насколько точны приведенные в балансе отдельные стоимостные показатели. Как правило, на применении этого метода всегда настаивают продавцы.

Оценка предприятия по приведенной (скорректированной) балансовой стоимости предполагает пересчет отдельных статей отчетного баланса с учетом текущих рыночных цен и степени морального износа основных средств. Корректируются следующие статьи активов:

• дебиторская задолженность. Уменьшается на сумму безнадежных долгов;

• товарно-материальные запасы. Обычно уменьшается стоимость готовой продукции или товаров, если предприятие испытывает трудности с их реализацией;

• оборудование, машины и т.д. Определяется остаточная стоимость на основе данных об изменении рыночных цен на отдельные вещественные элементы с учетом реального физического и морального износа;

• здания, сооружения. В соответствии с реальными устойчивыми тенденциями их стоимость всегда корректируется в сторону роста.

Данный метод оценки активов относится к самым трудоемким и требует достаточно продолжительного подготовительного периода, но в то же время его применение позволяет получить более обоснованные оценки стоимости предприятия.

Оценка активов по ликвидационной стоимости чаще всего интересует собственников предприятия. Этот метод позволяет определить ту сумму, которую можно получить после продажи предприятия за вычетом всех его долгов. Ликвидационная стоимость свидетельствует о том, насколько хорошо идут дела у предприятия в данный момент. Если долги больше той суммы, которую можно получить от продажи предприятия, то оно банкрот.

Восстановительная стоимость — это текущая стоимость замещения всех вещественно-материальных ценностей, образую-

294 ______________ Управление финансовыми ресурсами предприятия

щих капитал предприятия, или во что обойдется строительство аналогичного нового предприятия. По восстановительной стоимости нередко оцениваются и продаются высокорентабельные действующие предприятия. За такое предприятие покупатель может заплатить, как за новое, так как получает большие преимущества: постоянные клиенты и партнеры, устойчивые продажи, низкая себестоимость продукции, квалифицированные кадры и т.д. Строительство же нового предприятия — это большой риск. Поэтому иногда выгоднее дорого купить хорошо работающее предприятие, если такое выставлено на продажу, чем начинать бизнес с нуля.

При определении стоимости предприятия с помощью метода, основу которого составляет оценка денежных поступлений, важны цели, которые ставят перед собой покупатель или продавец. Здесь главное — это разность между выплатами и поступлением денег. Может оказаться, что покупателю, который платит высокие налоги по другим направлениям бизнеса, очень выгодно купить нерентабельное предприятие, у которого расходы больше денежных поступлений. Выгода состоит в том, что можно не только дешево купить такое предприятие, но еще и существенно сэкономить на налогах. Если же поступления денег значительно превышают расходы, то это может быть сигналом для владельца, что наступил подходящий момент для удачной продажи предприятия и получения от этой сделки высокого дохода. Чтобы убедиться в целесообразности такого решения, необходимо сравнить ту сумму денег, которую можно реально получить в данный момент от продажи предприятия, и конечную денежную оценку будущих поступлений от основной деятельности за весь период предстоящей деятельности в виде чистого потока наличности (сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений). Если выручка от продажи предприятия больше чистого потока наличности, то это является основанием для принятия решения о его продаже.

Метод капитализации дохода чаще всего используется для оценки стоимости акционерных компаний открытого типа, однако он может успешно применяться для оценки стоимости предприятий других организационно-правовых форм. Оценка стоимости предприятия на основании капитализации дохода определяется по формуле

где Ст — стоимость предприятия;

ДП — годовой доход предприятия; К_к — коэффициент капитализации.

Данный метод оценки стоимости предприятия достаточно прост и эффективен, если будут успешно решены два вопроса: 1) какой показатель дохода (чистая прибыль, балансовая прибыль, валовая прибыль) и за какой период (отчетный, плановый или любой другой год) следует выбрать для расчета стоимости предприятия; 2) какой коэффициент капитализации выбрать для расчета стоимости предприятия (средний по отрасли, по лучшим предприятиям отрасли, по собственному предприятию). Кроме того, успешное применение метода капитализации дохода возможно только в том случае, если в стране созданы нормальные рыночные отношения и наблюдается стабильная ситуация в экономике.