Оценка стоимости привилегированных акций

Особенностью привилегированных акций является то, что капитал вкладывается на неопределенный промежуток времени, а величина дивидендов фиксирована. Эти факторы определяют способ оценки привилегированных акций, как бесконечного аннуитета

(4)

В качестве нормы доходности используется доходность аналогичных привилегированных акций, имеющих хождение на рынке.

Пример. В момент эмиссии привилегированных акций каждый инвестор заплатил $200 за акцию, получив взамен обязательство эмитента выплачивать ему ежегодно $25. Пусть, также r = 12,5%,

В данном случае мы имеем бесконечный аннуитет $25, и его современное значение равно:

Если r = 20%, то

Проанализируем, как изменяется оценка привилегированных акций, исходя из стратегии поведения инвестора на фондовом рынке. Пусть инвестор владеет пакетом привилегированных акцией, каждая из которых дает ему $10. Норма доходности аналогичных инструментов оценивается на уровне r = 20%.

1). Оценим рыночный курс акции при условии, что инвестор не собирается продавать акции. С помощью формулы (4) получим

Инвестор считает, что, владея привилегированной акцией, он «имеет в кармане» $50.

2). Стратегия инвестора состоит в том, что через 2 года, т.е. после двух дивидендных выплат он продаст эту акцию. Для этого ему необходимо оценить ее стоимость при условии, что процентная ставка не изменилась.

Сначала оценим стоимость так называемого терминального значения Т, т.е. стоимость акции через два года

Теперь продисконтируем два ближайших дивиденда и терминальное значение:

т.е. стоимость привилегированной акции не изменилась, если только не изменится доходность аналогичных финансовых инструментов.

Оценим стоимость привилегированной акции, в предположении, что через 2 года процентная ставка снизится на один пункт, т.е. составит 19%. Тогда терминальное значение составит

а суммарное дисконтированное значение всех денежных потоков при ставке 20% (так как по допущение уменьшение процентной ставки произойдет только через два года) составит: