Эффект Фишера

Зависимость номинальной ставки процента от ожидаемого темпа ин­фляции при неизменной реальной ставке процента называется эффектом Фишера (в честь известного американского экономиста Ирвинга Фишера, который первым обосновал эту зависимость).

Фи­шера формулируется следующим образом: если ожидаемый темп инфляции повышается на 1 процентный пункт, то номинальная ставка процента по­высится также на 1 процентный пункт. (Так, если кредитор ожидает темп инфляции к концу периода на уровне не 3, а 4%, то, желая получить ре­альный доход в 5% годовых, он назначит номинальную ставку процента не 8, а 9% (5+4).)

Из формулы эффекта Фишера можно получить формулу для расчета ре­альной ставки процента

r = R- π^e.

Однако следует иметь в виду, что эта формула справедлива лишь для низких темпов инфляции (до 10%), а для высоких темпов инфляции необ­ходимо использовать другую формулу:

r =

(Все показатели в формуле представлены в долях единицы, а не в процентах). Это объясняется тем, что необходимо не просто рассчитать величину дохода (реальной ставки процента), но и оценить ее покупательную способ­ность. А поскольку уровень цен изменится на величину, равную π^e, то ве­личину дохода, равную разнице между номинальной ставкой процента и ожидаемым темпом инфляции, следует разделить на новый уровень цен, равный с учетом инфляции (1+ π^e). При низких темпах инфляции эта сум­ма близка к единице, но при высоких темпах инфляции она становится зна­чимой величиной, которой нельзя пренебрегать.

Таким образом, в условиях ожидаемой инфляции можно предпринять усилия, чтобы не допустить или хотя бы минимизировать падение реальных доходов.

Перераспределение доходов и богатства

Однако в условиях непредвиденной инфляции избежать падения реальных доходов у всех экономических агентов невозможно, поэтому специфиче­ским последствием непредвиденной инфляции является перераспределение доходов и богатства.

Непредвиденная ин­фляция обогащает одних экономических агентов за счет других. Доходы и богатство перемещаются:

• от кредиторов к должникам. Кредитор предоставляет кредит по номи­нальной ставке процента (R), исходя из величины реального дохода, кото­рый он хочет получить (реальной ставки процента r), и ожидаемого темпа инфляции π^e (R = r + π^e). Например, желая получить реальный доход 5% и предполагая, что темп инфляции составит 3%, кредитор назначает номи­нальную ставку процента 8% (5 + 3). Если фактический темп инфляции (π_факт) составит 8% вместо ожидаемых 3%, кредитор не получит никакого реального дохода (г = 8 - 8 = 0), а если темп инфляции будет 10%, то до­ход, равный 2% (r = 8- 10 = -2), переместится от кредитора к должнику. Поэтому в периоды непредвиденной инфляции выгодно брать кредиты и невыгодно их давать.

Непредвиденная инфляция работает как налог на будущие поступления и как субсидия на будущие выплаты. Если оказывается, что инфляция выше, чем ожидалось в момент предоставления кредита (π_факт > π^e), получателю будущих платежей (кредитору) хуже, потому что он получит деньги с более низкой покупательной способностью, чем те, которые он выдал в кредит. Человеку, который занял деньги (заемщику), лучше, потому что он имел возможность использовать деньги, когда они имели более высокую стои­мость, а вернул долг деньгами с более низкой стоимостью. Когда инфляция выше, чем ожидалось (π_факт < π^e), богатство перераспределяется от кредито­ров к заемщикам. Когда инфляция ниже, чем ожидалось, выигравшие и проигравшие меняются местами;

• от рабочих к фирмам. Утверждение, что непредвиденная инфляция работает как налог на будущие поступления и как субсидия на будущие выплаты, применимо к любому контракту, который продолжается во времени, в том числе контракту найма на работу. Когда инфляция выше, чем ожидалось (π_факт>π^e), те, кто получает деньги в будущем (рабочие) несут ущерб, а те, кто платит (фирмы), выигрывают. Фирмы выигрывают за счет рабочих, когда инфляция больше, чем ожидается. Когда инфляция меньше, чем ожидалось, выигрывают рабочие, а фирмы проигрывают;

• от людей с фиксированными доходами к людям с нефиксированными доходами. Люди с фиксированными доходами, прежде всего государственные служащие и люди, живущие на трансфертные выплаты, не могут принять меры по увеличению своих номинальных доходов, и в периоды непредвиденной инфляции, если не проводится полная индексация доходов, их реальные доходы быстро падают. Люди с нефиксированными доходами имеют возможность увеличивать свои номинальные доходы в соответствии с темпом инфляции, поэтому их реальные доходы могут не только не уменьшиться, но даже увеличиться;

• от людей, имеющих накопления в денежной форме, к людям, не имеющим накоплений. Реальная ценность накоплений по мере роста темпов инфляции падает, поэтому реальное богатство людей, имеющих денежные накопления, уменьшается;

• от пожилых к молодым. Пожилые страдают от непредвиденной инфляции в наибольшей степени, поскольку, с одной стороны, они получают фиксированные доходы (пенсию), а с другой, как правило, они имеют накопления в денежной форме. Молодежь, имея возможность увеличивать свои номинальные доходы и не имея денежных накоплений, страдает в наименьшей степени;

• от всех экономических агентов, имеющих наличные деньги, к государст­ву. От непредвиденной инфляции в определенной степени страдает все население. Может выиграть только один экономический агент — государство. Выпуская в обращение дополнительные деньги (производя эмиссию денег), государство тем самым устанавливает налог на наличные деньги — инфля­ционный налог. Доход государства от эмиссии денег называется сеньоражем. Государство покупает товары и услуги (реальные ценности), а расплачивается обесценивающимися деньгами. Однако издержки инфляции существуют и для государства. Они заключаются в том, что в условиях ин­фляции население старается затянуть выплату налогов, чтобы производить ее деньгами с максимально снизившейся покупательной способностью, в результате реальная ценность налоговых поступлений (доходов государства) уменьшается. Это явление получило в экономической литературе название эффекта Оливера—Танзи и впервые было отмечено в середине 1980-х гг. в странах Латинской Америки (Боливии, Аргентине), пе­реживавших высокую инфляцию и гиперинфляцию.

Последствия гиперинфляции

Наиболее серьезные и разрушительные последствия имеет гиперинфля­ция, причиной которой служит огромное увеличение денежной массы для финансирования расходов государственного бюджета за счет сеньоража, что связано либо с войнами, либо с невозможностью профинансировать боль­шой дефицит бюджета иными — неинфляционными, т.е. неэмиссионными способами. Гиперинфляция приводит к:

краху финансовой системы (деньги перестают иметь значение, поскольку их покупательная способность стремительно падает, перестают быть измери­телем ценности товаров, и поэтому происходит переход к бартерной эконо­мике, в которой товары обмениваются не на деньги, а на другие товары);

разрушению благосостояния (реальные доходы большинства населения катастрофически сокращаются);

нарушению и разрушению инвестиционного механизма (инвестиции в про­изводство имеют долгий срок окупаемости и в условиях стремительного обесценения денег неэффективны);

росту социальной напряженности, что может иметь следствием полити­ческие потрясения — военные перевороты, гражданские войны, револю­ции и т.п.

Поскольку причиной гиперинфляции в современных условиях является дефицит государственного бюджета и необходимость получения сеньоража, то, чтобы остановить гиперинфляцию, правительство наряду с прекращени­ем эмиссии денег должно провести реформу бюджетной сферы — сократить государственные расходы и увеличить налоги. Таким образом, хотя гипер­инфляция является всегда и повсеместно чисто денежным феноменом, окончание гиперинфляции, перефразируя М. Фридмена, является всегда и повсеместно прежде всего феноменом фискальным.

Инфляционная спираль

Инфляционная спираль возникает в результате сочетания непредви­денной инфляции спроса и инфляции издержек.

Механизм инфляционной спирали следующий: если центральный банк неожиданно увеличивает предложение денег, это ведет к росту совокупного спроса и, следователь­но, порождая инфляцию спроса, обусловливает рост уровня цен (напри­мер, от Р₁ до P₂). Поскольку ставка заработной платы остается прежней (например, W₁), то реальные доходы падают ( < ). Рабочие тре­буют повышения ставки заработной платы пропорционально росту уров­ня цен (например, до W₂. Это увеличивает издержки фирм и приводит к сокращению совокупного предложения, порождая инфляцию издержек, в результате которой уровень цен растет еще больше (например, до P₃). Ре­альные доходы снова снижаются ( < ). Рабочие снова требуют повышения номинальной заработной платы. Ее рост они обычно понача­лу воспринимают как повышение реальной заработной платы и увеличи­вают потребительские расходы, провоцируя инфляцию спроса, которая сочетается с инфляцией издержек из-за повышения номинальной зара­ботной платы. Это обусловливает еще больший рост уровня цен. Падение реальных доходов опять приводит к требованиям о повышении заработной платы, и все повторяется снова. Движение идет по спирали, каждый виток которой соответствует более высокому уровню цен, т.е. более высокому уровню инфляции. Поэтому этот процесс получил название инфляционной спирали или спирали «заработная плата — цены». Рост уровня цен прово­цирует повышение заработной платы, а рост заработной платы служит ос­новой для дальнейшего повышения уровня цен.