Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

Инвестиционные решения принимаются на основе выбора альтернативных вариантов инвестиционных проектов, различающихся по видам и объемам необходимых вложений, срокам окупаемости, источникам привлекаемых средств.

В целом принятие инвестиционных решений требует оценки эффективности проектов и выбора оптимального варианта на основе определенных критериев.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр: (а) основанные на дисконтированных оценках; (б) основанные на учетных оценках. К первой группе относятся критерии: чистая приведенная (дисконтированная) стоимость (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). Ко второй группе относятся критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP); коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).
Для оценки эффективности вложений в проект необходимо рассчитать:

- чистую приведенную (текущую) стоимость – NPV;

- годовую рентабельность инвестиций – PI;

- период (срок) окупаемости инвестиций – PP;

- внутреннюю норму доходности инвестиций – IRR.

Чистый дисконтированный доход или чистая текущая (приведенная) стоимость (Net Present Value или NPV) называется также чистым приведенным эффектом и представляет собой разницу между текущей стоимостью будущего денежного потока и суммой первоначального вложения капитала:

Т 1

NPV = Д х ∑----------- – KV, (43) t = 0 (1 + r) ^t

где NPV – чистая текущая стоимость, руб. (долл.);

Д – доход, планируемый к получению в t-ом году, руб. (долл.) или поток

платежей за период t;

t – фактор времени (число лет или количество оборотов капитала);

r – коэффициент дисконтирования, т.е. стоимость капитала, норма

доходности, процентная ставка, доли единицы (10%);

Т – общее число лет или горизонт расчета;

KV – сумма первоначальных инвестиций, руб. (долл.).

Инвестиции являются эффективными, если NPV > 0.

Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта представляет собой расчетную ставку процентов, при которой чистый приведенный доход, соответствующий этому проекту, равен нулю. Уровень IRR полностью определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект. Метод определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и отдача от них определяются потоком платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения относительно неизвестной величины r:

Т Д

IRR = ∑ -------------- = 0, (44)

t = 0 (1 + r) ^t

Величина IRR зависит не только от соотношения суммарных капитальных вложений и доходов от реализации проекта, но и от их распределения во времени. Чем больше растянут во времени процесс получения доходов в результате сделанных вложений, тем ниже значение внутренней нормы доходности. Когда IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданны. Вопрос о принятии инвестиционного проекта может рассматриваться, если значении не меньше требуемой инвестором величины

Годовая рентабельность инвестиций (PI) или индекс рентабельности оценивается процентным отношением чистой прибыли t-го года к сумме инвестиций. Рентабельность инвестиций позволяет определить, в какой мере возрастут доходы предприятия в расчет на 1 руб.

1 Т

PI = ------ х ∑ (Пt + Аt) х 100, (45) () KV t = 0

где PI – рентабельность инвестиций в t году, %;

Пt – чистая прибыль в t-ом году, руб. (долл.);

Аt – амортизационные отчисления в t-ом году, руб. (долл.);

t – фактор времени (число лет или количество оборотов капитала);

KV – сумма первоначальных инвестиций, руб. (долл.).

Т - общее число лет или горизонт расчета.

Чем выше уровень рентабельности, тем эффективнее вложение капитала. Если PI > 1, проект эффективен, в случае же когда PI < 1, проект принимать не следует.

Срок (период) окупаемости инвестиций (Ток или РР) является самым простым методом оценки инвестиций. Срок окупаемости – это время, необходимое инвестору для возмещения суммы первоначального вложения капитала (инвестиций). Он определяется как отношение суммы вложения капитала к сумме чистой прибыли и амортизационных отчислений:

KV

РР = -------------, (46) (42) П + А

где РР – срок окупаемости инвестиций, лет;

П – чистая прибыль, руб. (дол.);

А – амортизационные отчисления, руб. (долл.);

KV – сумма инвестиций, руб. (долл.).

Чем меньше срок окупаемости, тем эффективнее вложение капитала.

Необходимые данные для расчета приведены в таблице 19.

При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве процентной ставки (нормы доходности), выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка, в.т.ч. ставка рефинансирования (процентная ставка по операциям ЦБ РФ); индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций; альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций. В данном случае ставка рефинансирования установлена в размере 10 % годовых.

Расчет IRR проводится с помощью процедуры «Подбор параметра» пакета прикладных программ «Microsoft Exсel».

Таблица 9. Эффективность инвестиций

Показатель	Единица измерения	Обозначение	Значение показателя
Коэффициент дисконтирования	%	R
Чистая приведенная стоимость	руб.	NPV
Годовая рентабельность инвестиций или индекс доходности	%	PI
Период окупаемости инвестиций	мес.	PP
Внутренняя норма рентабельности	%	IRR

Все основные расчетные показатели экономической эффективности проекта необходимо свести в результирующую таблицу, которая будет представлена при защите ВКР.

Таблица 10. Основные технико-экономические показатели проекта

№ п/п	Показатель	Единица измерения	Значение в год
1.	Годовая производственная мощность	кг
2.	Производственная программа выпуска продукции	руб.
3.	Себестоимость единицы продукции	руб.
4.	Оптовая цена единицы продукции	руб.
5.	Затраты на 1 рубль товарной продукции	руб.
6.	Капитальные затраты	руб.
7.	Численность промышленно-производственного персонала	чел.
8.	Фонд оплаты труда	руб.
9.	Прибыль	руб.
10.	Налог на прибыль	руб.
11.	Чистая прибыль	руб.
12.	Рентабельность продукции	%
13.	Фондоотдача	руб./ руб.
14.	Точка безубыточности	руб.
15.	Срок окупаемости	лет