Вопрос 1. Оценка акций

Акции, как актив, характеризуются двумя свойствами:

1) в то время, как облигация содержит гарантии по выплате процентов, обыкновенная акция таких гарантий не дает;

2) если акция будет продана по цене, выше цены приобретения, инвестор получает капитальную прибыль (возможен капитальный убыток).

Таким образом, ожидаемые денежные потоки по акциям складываются из двух составляющих:

· дивиденды,

· капитальная прибыль.

В фундаментальном анализе цена акции определяется тем потоком дивидендов, который гарантирует акции.

Dt – дивиденд, который владелец акции предполагает получит в конце года t;

k_S – требуемая доходность по акциям (с учетом риска).

Акции с постоянным темпом роста (модель Гордона). Оценка стоимости акций значительно упрощается, если известен темп роста дивидендов.

D₀ – последний дивиденд, который был выплачен;

D₁ – ожидаемый дивиденд текущего года;

g – ожидаемый темп роста дивидендов.

Акции с непостоянным темпом роста. Дивиденды будут увеличиваться с постоянной скоростью упрощения. Обычно доходность фирм определяется их жизненным циклом. В течение ранней стадии их рост значительно быстрее, чем рост экономики в целом; затем темпы роста совпадают; рост формы замедляется по сравнению с темпами роста экономики.

Таким образом, для оценки акций фирм с непостоянным ростом дивидендов денежный поток разбивается на 2 части:

1) время непостоянного роста дивидендов;

2) время, когда дивиденды растут с постоянным темпом роста.

Смысл модели определяется тем, что дивиденды будут увеличиваться с непостоянной скоростью в течение N-периодов, после чего их темп роста сравнивается с g. Момент N называется терминальной датой (датой горизонта). Терминальное значение акции (значение горизонта) – это стоимость акции в момент N, после которого темп роста дивидендов постоянный.

Терминальное значение цены акции определяется по формуле: