Оценка бюджетной эффективности.
Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего бюджета.
Основным показателем бюджетной эффективности является бюджетный эффект, который рассчитывается как превышение доходов соответствующего бюджета над расходами в связи с осуществлением данного проекта.
В состав расходов включаются:
1. Средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;
2. Кредиты центрального, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, но подлежащих компенсации за счет бюджета;
3. Прямые бюджетные ассигнования;
4. Выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта;
5. Выплаты по государственным ценным бумагам;
6. Государственные региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам;
7. Средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий возможных при осуществлении проектов чрезвычайных ситуаций и для компенсации иного возможного ущерба при реализации проекта.
|
|
В состав доходов включаются:
1. Налоги и рентные платежи с российских и иностранных предприятий, которые являются участниками данного инвестиционного проекта;
2. Поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с проектом;
3. Эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг при осуществлении проектов
4. Дивиденды по принадлежащим государству или регионам акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования данного проекта;
5. Доходы от лицензирования конкурсов и тендеров на разведку строительства и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;
6. Погашение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета;
7. Штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.
Дополнительные показатели бюджетной эффективности:
1. Внутренняя норма бюджетной эффективности;
2. Срок окупаемости бюджетных затрат;
3. Степень финансового участия государства или регионов в реализации проекта.
Основной показатель – чистый денежный доход бюджета.
Тема 4: Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций.
ФИ явл-ся активной формой испол-я врем свобод ден ср-в, инструментом реализации стратег целей, связ-х с диверс-цией операц деят-ти п/п. Осущ-я ФИ п/п руковод-ся рядом факторов:
1) ФИ - это независ-й вид хоз деят-ти для п/п реального сектора эк-ки, создающ возм-ти для получ-я доп дохода и повышения общей рентаб-ти п/п
|
|
2) При ФИ у п/п есть возм-ти влож-я ср-в в широкий спектр фин инструм-в с целью достиж-я оптимального соотношения м/у доходностью и риском; дох-тью и ликв-тью
3) Высокая изменчивость конъюнктуры фин рынка увелич-т степень риска инвестора и требует более активного контроля на всех стадиях ФИ
Предпосылки для ФИ:
1. Наличие врем своб ден активов
2. Наличие возм-ти влож-я ср-в в УК др п/п или приобр-е контр пакета акций
3. Необх-ть эфф-го испол-я инв рес-сов, формир-щихся до начала осуществл-я реального инв-я по отобранным ИП
4. Конъюнктура фин рынка позволяет получить значит-но большую прибыль на влож кап-л, чем операц деят-ть на товарных рынках
Цели инвестирования:
- получ-е текущ дохода
- обеспечение прироста кап-ла
- сохранение кап-ла в условиях инф-ции
Опр-ся ур-нь доход-ти и ликв-ти, соответ-щая им степень риска - расчет ожидаемой эфф-ти инв-ций.
Инвестиции делятся на финансовые и реальные.
Классификация ц/б
I. По сроку обращения:
1.Ц/б денежного рынка.
2.Ц/б рынка капиталов.
В зависимости от периода инвестирования средств сегменты РЦБ:
· денежный рынок (используется для краткосрочного финансирования, инвестирования избыточных денежных средств на срок 1 год и меньше). К ц/б денежного рынка относятся инструменты, имеющие срок обращения до 1 года; они ликвидны и чаще всего безопасны. Эти инструменты: казначейские векселя, коммерческие бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты банков;
· рынок капиталов (осуществляется долгосрочное финансирование). Инструменты делятся на 3 группы:
- долевые ц/б (акции).
- долговые ц/б (облигации).
- гибридные (акции + облигации).
II. По экономическому содержанию и назначению:
1. Коммерческие ц/б. Их экономическая роль состоит в обеспечении непрерывного кругооборота промышленного, торгового и банковского капиталов; ускорение процесса реализации товаров и услуг; обслуживание коммерческих операций. Выпуск коммерческих ц/б – альтернатива краткосрочного банковского кредитования.
2. Фондовые ц/б обращаются на фондовом рынке (биржи, внебиржевой рынок). Их классификация:
- Основные – документы, выражающие основные имущественные права или отношения займа эмитента ц/б перед их владельцами. К ним относятся: акции, облигации, гибридные ц/б.
- Производные – удостоверяют право их владельца на приобретение или передачу основных ц/б. Это опционы, фьючерсы, варранты.
III. По форме выпуска ц/б м.б.:
1. Именные. Это ц/б, информация о владельцах которой д.б. доступна эмитенту в форме реестра владельцев ц/б, переход права на которые и осуществление закрепления прав требует обязательной идентификации владельца.
2. На предъявителя – закрепление права, и переход права не требует идентификации владельца.
При документарной форме выпуска ц/б владелец устанавливается на основании предъявления сертификата ц/б или в случае депонирования такового на основании записи по счету-депо.
При бездокументарной форме выпуска владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ц/б или закрепляется по счету-депо.
Ц/б на предъявителя выпускаются только в документарной форме; именные – и в той, и в другой.
Сертификат ц/б – выпускаемая эмитентом удостоверяющая совокупность прав на указанное в сертификате количество ц/б. Сертификат д. содержать следующие реквизиты:
1. полное наименование эмитента, его юридический адрес;
2. вид ц/б;
3. государственный регистрационный номер;
4. порядок размещения ц/б;
5. обязательства эмитента обеспечивать права владельца ц/б;
6. указание количество ц/б, удостоверяемых сертификатом;
7. указание общего количества выпущенных ц/б с данным государственным регистрационным номером;
|
|
8. форма выпуска (документарная с обязательным централизованным хранением, документарная без документарного хранения, бездокументарная);
9. является ли ц/б именной или на предъявителя;
10. печать эмитента;
11. подпись руководителя эмитента и лица, выдавшего сертификат;
12. иные реквизиты для конкретного вида ц/б, предусмотренные законодательством.
Обязательный реквизит именной ц/б – наименование ее владельца. При документарной форме в ц/б указываются сертификат и решение о выпуске – документы, удостоверяющие права, закрепленные ц/б; при бездокументарной форме – только решение о выпуске.
IV. В зависимости от эмитента:
1. Государственные ц/б. Это ц/б, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государство или орган государственного управления. Государственные облигации считаются безрисковыми, т.к.:
1) возможно рефинансирование путем дополнительного выпуска облигаций;
2) правительство имеет полномочия по сбору налогов (м.б. использованы для привлечения средств);
3) государство мoжет всегда напечатать сумму, необходимую для расчетов.
В зависимости от эмитента государственные ц/б подразделяются на:
- ц/б центрального Правительства;
- ц/б местных органов власти (муниципалитета);
- ц/б, выпускаемые правительственными учреждениями и негосударственными корпорациями под правительскую гарантию.
По типу обеспечения они делятся на:
· облигации под общие обязательства (эмитент не принимает на себя никаких залоговых обязательств);
· облигации под доход от проекта (строительство аэропортов, дорог, больниц, школ; прибыль, которая будет получена, будет направлена на погашение долга);
· облигации под специальный налог: акцизы, налоги на недвижимость, специальные налоговые сборы.
Помимо выпуска собственных ц/б государство может давать гарантии по долговым обязательствам, эмитируемым различными п/п, которые заслуживают государственной поддержки. Такие долговые обязательства приобретают статус государственных ц/б.
|
|
В зависимости от способов обращения на фондовом рынке государственные ц/б бывают:
- рыночные, которые могут свободно обращаться на вторичном рынке. Они высоколиквидные и обладают высоким кредитным рейтингом. Это казначейские векселя (до 1 года), среднесрочные облигации (от 2 до 10 лет) или казначейские ноты, долгосрочные казначейские облигации (свыше 10 лет).
2. Корпоративные ц/б.
Долговые ц/б (облигации)
Облигация – ц/б, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (должником). Облигация представляет собой обязательство выплатить определенную сумму в определенный момент времени в будущем и, как правило, периодически фиксированный %.
Держатели облигаций, в отличие от владельцев акций, являются кредиторами корпорации, а не ее собственниками. Они не имеют права голоса и не могут участвовать в управлении корпорацией-эмитентом; в то же время они обладают некоторыми правами, которые не имеют акционеры:
- компания-эмитент обязана выплачивать % по облигациям (по акциям, даже привилегированным, таких обязательств не существует), причем % по облигациям выплачиваются раньше выплаты дивидендов по акциям;
- при ликвидации компании держатели облигаций имеют преимущественные права по сравнению с акционерами.
Поэтому иногда облигации называют «старшими ценными бумагами».
Существует много разновидностей облигаций:
A. По способу учета корпорациями:
- купонные (на предъявителя);
- именные.
B. По методу обеспечения:
- обеспеченные (закладные) – обеспечены материальными активами (имуществом) или иными ц/б компании. При выпуске таких облигаций компания-эмитент дает согласие заложить под свои долговые обязательства принадлежащие ей активы, и в случае неуплаты долга кредитор получает право на овладение заложенными активами;
- необеспеченные (беззакладные) – прямые долговые обязательства, не содержащих имущественных претензий к корпорации. Фактически их обеспечением служит общая платежеспособность компании.
C. По сроку жизни:
- краткосрочные (1-3 г);
- среднесрочные (3-7 лет);
- долгосрочные (7-30 и более);
- бессрочные (рентные) – облигации, по которым выплата % производится неопределенно долго, т.о. возмещается сумма, затраченная на приобретение такой облигации. Рентные облигации погашаются только при ликвидации компании.
D. По методу и периодичности начисления доходов:
- с начислением 1 раз в год;
- с начислением 2 раза в год;
- с начислением 4 раза в год;
с нулевым купоном – эмиссионная цена устанавливается ниже номинала на величину скидки (дисконта); доход выплачивается при погашении облигационного займа;
с мини-купоном – переходной тип к облигациям с нулевым купоном: часть дохода выплачивается в форме %, часть – в форме дисконта.
E. По правам и привилегиям держателя и эмитента:
- облигации с долгосрочным отзывом (выкупом). Дают возможность корпорации выкупить все или часть облигаций у их держателей по установленной цене в течении определенного периода до наступления срока погашения;
- облигации с расширением срока задолженности. Выпускаются на относительно короткий срок и по его истечении дают держателю право обменять их на долгосрочные облигации с этой же или чуть выше ставкой %. Т.о. момент погашения отодвигается на несколько лет;
- облигации с сужением срока задолженности. М.б. предъявлены держателем для погашения значительно раньше официального срока погашения;
- облигации с плавающей % ставкой. Выпускаются с целью предоставления инвесторам дополнительной защиты от резких колебаний рыночной % ставки. Их купонная ставка корректируется периодически по установленной формуле, которая м.б. связана с % ставками на другие виды ц/б;
- индексируемые облигации – выпускаются с целью защиты инвесторов от инфляции. Размер выплаченного дохода м.б. привязан к рыночной цене золота, других товаров, индексу инфляции и т.д.;
- конвертируемые облигации. Дают право их держателю обменять их на другой вид ц/б компании-эмитента (чаще – на обыкновенные) по установленной цене конверсии в определенный период времени. Условия конверсии устанавливаются с премией выше рыночной цены в момент выпуска. Эта операция может принести прибыль держателю облигации, если цена увеличивается, и по прошествии установленного срока она значительно выше, чем цена конверсии;
- облигации с варрантом на акции. Эти облигации выпускаются с еще одним прилагаемым сертификатом – варрантом – ц/б, которая дает держателю право купить определенное количество обыкновенных акций компании-эмитента по заранее установленной цене в определенном периоде времени в будущем. Хотя в момент выпуска ц/б с варрантом цены устанавливаются выше текущей рыночной цены обыкновенных акций, варранты могут оказаться прибыльными инвестициями, если в будущем цена обыкновенной акции окажется выше цены исполнения варранта.
2 последних типа облигаций называют «гибридными» ц/б, т.к. они сочетают в себе черты долговых ц/б и акций. Эти 2 вида ц/б дают возможность инвестору приобретать акции на заранее установленных условиях. Инвестор получает меньший % по этим облигациям, чем по такому же выпуску облигаций на обычных условиях, что компенсируется гибкостью этих инструментов.