Перспективы госбумаг как кредитование

Госбумаги имеют денежный эквивалент. В перспективе российские банки рассматривают перспективы новой для российского рынка технологии по кредитованию ценными бумагами.

 Этот вопрос был рассмотрен на III Международной Конференции по РЕПО и кредитованию ценными бумагами, организованной СРО НФА 11-12 декабря 2007 года в Москве. В работе Конференции приняли участие представители регулирующих органов - Банка России, ФСФР России, Министерства финансов РФ, Москомзайма, и др., а также крупнейших российских участников рынка и авторитетных международных организаций – ICMA, Европейского совета РЕПО, Clearstream, Euroclear, Eurex, Goldman Sachs, Societe Generale, ING Bank, WEST LB Восток, Дойче банка, HSBC, «ИФК «РИГрупп-Финанс», RAF-групп, представители всех категорий участников рынка и независимые эксперты. Спонсорами Конференции стали крупнейшие представители международного финансового рынка – Euroclear, Clearstream, «ИФК «РИГрупп-Финанс» и российского финансового рынка - группа ММВБ, НДЦ, Газпромбанк, Номос-Банк, Связь-Банк, РО «Статус». Информационными спонсорами Конференции выступили: Интерфакс, Pro-Credit, Финмаркет, Финам, Reuters, Журнал «Рынок ценных бумаг», Банковское обозрение, AK&M, RUSBONDS, Аналитический банковский журнал, Денежный рынок, CbondS, Депозитариум, Росфинком, Институт фондового рынка и управления, СеверИнформ, Институт развития финансовых рынков, журнал «Эмитент», АУВЕР, Национальное рейтинговое агентство, Национальная инвестиционная ассоциация. Двухдневный профессиональный форум вызвал большой интерес и собрал более 230 российских и зарубежных участников.

 10 декабря 2008 года в Москве состоялась IV международная Конференция с темой «РЕПО и кредитование ценными бумагами: стратегии эффективного бизнеса». Конференция была организована под эгидой Центрального Банка РФ и при поддержке Международной ассоциации рынков капитала (ICMA), Европейского Совета РЕПО (ERC), Европейской Комиссии по облигациям (EFFAS-EBC). Представительный форум, проходящий в сложный период финансовой нестабильности как на внешнем, так и на внутреннем финансовом рынке, тем не менее собрал свыше 190 значимых участников российского и международного финансового рынков, а также представителей объединений участников и регуляторов.

 В 2006 году состоялась конференция "Российская инновационная система: от абстрактных планов к реальным проектам" 2006. По данным, которые привели на конференции представители Центра стратегических разработок, инновации стали настолько важны для российских компаний, что использование долговых и других финансовых инструментов для финансирования их внедрения становится стандартной практикой. По данным опроса московских предприятий, 71% из них внедряет инновации на собственные средства, 12% привлекают для этого банковские кредиты, 3,5% – средства акционеров, 2,1% – кредиты от клиентов. 0,4% респондентов даже выпускали облигации, чтобы привлечь средства для инновационных внедрений.

На этой же 4 международной Конференции рассмотрена надежность облигаций и кризис как повод для развития.

В принципе сформированные к настоящему времени условия проведения сделок РЕПО, включая инфраструктуру, договорную базу, методики бухучета и налогообложения и т.п. позволяли ограничить риски операций до приемлемого уровня. Так, Банк Петрокоммерц, проводивший все биржевые сделки РЕПО через Генеральное Соглашение НФА по РЕПО (ГСР НФА), даже в период осенней волны неплатежей завершал эти сделки безубыточно.

19 сентября 2008 года в Москве состоялась Первая Международная Конференция «Инновации и аналитика рынка облигаций», организаторами которой являются Национальная фондовая ассоциация (СРО НФА) и Международная ассоциация профессиональных риск-менеджеров (PRMIA). Конференция организована при поддержке Банка России и Международной ассоциации рынков капитала (ICMA) и, помимо важности и новизны тематики для России, имеет в настоящее время особую значимость на фоне продолжающегося финансового кризиса, в то время как рынок облигаций остается базой обеспечения ликвидности и стабильности финансового рынка в целом.

 На протяжении всех последних лет по показателю вывоза капитала определялось экономическое состояние страны. Если он рос, если отток денег возрастал, раздавался дружный хор голосов о том, что ситуация в стране ухудшается, инвесторы в нас не верят, и вообще все идет не так. И надо признать, что большая доля правды в этих словах присутствовала: в условиях всеобщего хаоса деньги вывозились из страны как из места, где они не могли ни чувствовать себя в безопасности, ни быть эффективно использованы.

Поэтому распространение госбумаг, их ликвидность оценивают денежные потоки и темп деловой активности в стране.

Перспективы госбумаг по сравнению с банковским вкладом

Для частного инвестора данный рынок может быть интересен в качестве альтернативы долгосрочному рублевому банковскому депозиту. Обычные условия вклада при досрочном снятии денег предусматривают выплату вкладчику дохода по ставке "до востребования", которая составляет 1-2% годовых, что является абсолютно невыгодным. Покупка облигаций на срок, аналогичный сроку вклада, ограждает инвестора от этого дискриминационного условия при схожем уровне доходности. Облигации можно продать в течение любого торгового дня или дождаться их погашения для снижения издержек.

 Для привлечения денег в госбумаги и вследствие этого в экономику страны применяется привлекательное налогообложение по госбумагам.

Основное преимущество заключается в обложении полученного купонного дохода (или полученного НКД за время с момента покупки до момента продажи облигации). По госбумагам и региональным облигациям купонные выплаты в пользу физических лиц вообще освобождены от налогообложения, для юридических лиц установлена льготная ставка 15%. Это обстоятельство значительно влияет на сопоставление доходностей региональных и корпоративных облигаций - корректный сравнительный анализ должен принимать во внимание данное преимущество. Базовым понятием для сопоставления инструментов с различным налоговым режимом является эквивалентная доходность. Эквивалентная доходность определяется для долговых обязательств с более благоприятным налоговым статусом, в данном случае - для региональных бумаг, и рассчитывается как такая ставка, которая при менее благоприятном налоговом режиме для данного инструмента обеспечила бы эквивалентный фактический доход по сравнению с инструментами менее благоприятного налогового режима.

Необходимо иметь в виду, что эквивалентная доходность служит не для оценки реальной отдачи от инвестиций после налогов, а для сопоставления доходностей инструментов с различным налоговым режимом между собой еще до налоговых платежей - это позволяет в первом приближении обойти сложности, связанные с полным учетом всех особенностей исчисления и выплаты налогов.

Кроме того, необходимо учитывать, что для облигаций, которые сейчас торгуются выше номинала, правильная эквивалентная отдача должна быть выше (поскольку по погашению инвестор получит убыток по цене без НКД, который уменьшит его совокупную налоговую базу), а по облигациям, которые торгуются по цене меньше 100% реальная эквивалентная доходность несколько ниже (поскольку инвестору придется заплатить налог на прирост цены при погашении). Разница между обыкновенной (торгуемой, без коррекций) эффективной доходностью к погашению и эквивалентной доходностью по многим инструментам очень высока.

Госбумаги и Пенсионный Фонд

Пенсионный фонд является крупным держателем денег.

Пенсионные накопления - это деньги, аккумулируемые на наших индивидуальных счетах в рамках обязательного пенсионного страхования. В эти дни 90% пенсионных накоплений (а это возле 350 млн. руб.) управляет государственная управляющая группа ВЭБ. Вкладывать накопления ВЭБ может только в госбумаги (ОФЗ и государственные сберегательные облигации). В 2009 году ВЭБ приобретает на пенсионные накопления ещё и корпоративные и муниципальные облигации, а, кроме того, ипотечные ценные бумаги без госгарантий.

 По оценкам экспертов, 2009 год стал одним из самых тяжелых в истории мировой экономики. Поэтому волнение россиян за сохранность сбережений вполне обосновано. Аналитики считают, что хранить деньги только валюте сейчас опасно.

Экономический кризис бушует, и у каждой из экономик свои проблемы. У США сформировался огромный внешний долг, а дефицит бюджета настолько внушителен, что может привести страну к банкротству. Страны Еврозоны слишком неоднородны — Европа уже доказала свою неспособность вырабатывать единые меры для противодействия кризису.

Возможен обвал рынка государственных обязательств США, который сейчас искусственно раздут из-за попыток компенсировать потери на рынке недвижимости. Обвал рынка государственных обязательств США может стать сильнейшим и трагическим фактором для изменения направления денежный потоков на валютном рынке, изменения, в этом случае затронут все финансовые рынки.

Вложение денег в госбумаги России является одним из элементов стабильности рынка финансов хотя бы в России.

Мировой финансовый кризис 2008-2009 годов привел к разорению предприятий и катастрофическому падению котировки акций предприятий. Оказалось что акции предприятий переоценены. Госбумагам не грозит катастрофическая переоценка в отличие от переоценки акций.

Таким образом, российский рынок государственных ценных бумаг имеет множество различных проблем, вроде недостаточного развития инфраструктуры и законодательства, низкой степени информированности, ограниченных возможностей по формированию, управлению портфелями госбумаг, что затрудняет выполнение его функций и снижает его роль в регулировании экономической активностью. При этом даже в условиях мирового экономического кризиса, а в некоторых случаях и благодаря ему, государственные ценные бумаги обладают большим потенциалом; при достаточном внимании со стороны правительства к развитию данного сегмента финансового рынка есть возможность применения механизма государственных ценных бумаг в самых различных сферах экономической жизни.