Процентный риск облигаций

Принято считать, что покупка долгосрочных облигаций Каз­начейства США со сроком обращения свыше 10 лет представляет собой консервативную инвестиционную политику, так как при этом отсутствует риск дефолта. Однако для инвесторов, вложив­ших в них средства, непредсказуемая экономическая среда с ее меняющимися процентными ставками, может принести как боль­шие доходы, так и большие потери.

На рис. 4.7 показана чувствительность цен долгосрочных об­лигаций к изменению процентных ставок. Этот график отражает динамику изменения цен на бескупонные дисконтные облигации со сроком погашения 30 лет и на купонные 8%-ные облигации с аналогичным сроком погашения. Предполагается, что сразу пос­ле их приобретения процентные ставки в экономике отклоняются от своего первоначального значения (8%). Каждая кривая пред­ставляет соответствующий ей тип облигаций. На оси OY нанесе­на шкала, показывающая коэффициент отношения цены облига­ции, рассчитанной исходя из переменного значения процентной ставки, к ее цене, рассчитанной по исходной 8%-ной ставке.

Допустим, что при процентной ставке 8% в год, цена 30-летней купонной облигации с номинальной стоимостью 1000 долл. равна 1000 долл. А уже при 9%-ной ставке ее цена равна 897,26 долл.

Процентная ставка (% в год)

Рис. 4.7. Чувствительность цены облигации „ к изменению процентных ставок

Таким образом, отношение цены облигации при 9%-ной ставке к ее цене при 8%-ной ставке составит . Поэтому можно сказать, что если бы уровень процентных ставок поднялся с 8% до 9%, цена номинальной облигации упала бы примерно на 10%.

График описывает динамику изменения цен на бескупонные дисконтные облигации со сроком погашения 30 лет и на купонные 8%-ные облигации с аналогичным сроком погашения, если сразу после их приобретения процентные ставки отклонились бы от сво­его первоначального значения (8%). Значения оси OY представля­ют собой отношение цены облигации, вычисленной по рассматри­ваемой процентной ставке к ее цене, рассчитанной по исходной дисконтной 8%-ной ставке. Таким образом, при процентной став­ке 8% соотношение цен для обеих облигаций составляет 1.

С другой стороны, при процентной ставке 8% в год цена 30-летней бескупонной облигации с номинальной стоимостью 1000 долл. равна 99,38 долл., а при 9%-ной ставке ее цена равна 75,37 долл. Таким образом, отношение цены облигации при ставке 9% к ее цене при 8%-ной ставке составляет .

Поэтому можно сказать, что если бы уровень процентных ставок поднялся с 8% до 9%, то цена бескупонной дисконтной облигации упала бы примерно на 23%.

Так как кривая, описывающая бескупонную дисконтную об­лигацию, более крутая, чем кривая, описывающая купонную об­лигацию, то она более чувствительна к изменению уровня про­центных ставок.