Гл. 8 Финансовый анализ на предприятии

Финансовый анализ –это выявление финансового состояния предприятия и его подразделений, выражающееся в виде ряда показателей.

Понятие анализ происходит от древнегреческого «analisis» - разложение, расчленение изучаемого объекта на составные части. В данном случае разлагаем финансовые ресурсы предприятия на составные части по показателям их образования и использования.

В задачи финансового анализа входит:

- констатация состояния показателей финансовой деятельности предприятия;

- изучение причин (факторов) изменения этих показателей;

- выявление и изменение взаимосвязи этих показателей.

Финансовый анализ позволяет выявить финансовые возможности предприятия, своевременно обнаружить негативные тенденции, в том числе угрозу банкротства, выработать мероприятия по улучшению состояния предприятия, сделать прогноз и выработать стратегию развития. Тем самым финансовый анализ является функцией управления финансами предприятия.

Проведение финансового анализа строится на соблюдении определенных принципов:

- регулярности проведения (анализ обязательно проводится при любых результатах деятельности предприятия, что позволяет устранить имеющиеся трудности и закрепить достигнутые успехи);

- объективности (аналитик должен констатировать реальное состояние и давать ему непредвзятую оценку);

- комплексности (выявляются всевозможные взаимозависимости и факторы);

- научной обоснованности (используется весь арсенал аналитических приемов и методов, которым располагает экономическая аналитическая наука);

Результаты финансового анализа предназначены для внутреннего пользования (службам, специалистам и руководству предприятия) и внешнего – инвесторам и кредиторам, органам власти (в том числе, налоговым и статистическим), партнерам по бизнесу и др.

Информационной базой финансового анализа является бухгалтерский баланс (форма 1); отчет о финансовых результатах – прибылях и убытках (форма 2); отчет об изменении капитала (форма 3); в том числе за счет дополнительного выпуска акций, переоценки имущества, его прироста или уменьшения номинала акций, их количества, реорганизации юридического лица; отчет о движении денежных средств (форма 4) выручки, авансов, ассигнований, дивидендов, кредитов и займов и расчетов с бюджетом, за полученные товары, на оплату труда, процентов и дивидендов и т.п.; пояснительная записка с изложением основных факторов, повлиявших в отчетном году на итоговые результаты деятельности предприятия; информация внутреннего управленческого учета. (См. приложение № 2 - № 4).

Еще один важный источник информации – котировка ценных бумаг на биржевом или внебиржевом рынке. Состояние курса акций отражает финансовое состояние фирм и на него активно воздействует.

Финансовый анализ подразделяется согласно рассматриваемым объектам на общий анализ финансового состояния предприятия, включающий выявление динамики валюты баланса, структуры активов и пассивов, состояния имущества и др.

И анализ отдельных финансовых позиций (специальный) предприятия: анализ финансовой устойчивости, ликвидности, состояния финансовых коэффициентов, угрозы банкротства и т.д. Их рассмотрим чуть позже.

Общий анализ финансового состояния предприятия.

Он отражает финансовое состояние предприятия в целом. В общем анализе фигурируют агрегированные показатели, которые находятся под воздействием всей совокупности финансовых отношений предприятия. Важнейшими из них являются:

валюта баланса – сумма значений показателей актива и пассива баланса, выражающая стоимость имущества, находящегося в распоряжении предприятия. Нормальным считается увеличение валюты баланса. Уменьшение сигнализирует о неблагополучии в каком-либо виде деятельности предприятия вплоть до его неплатежеспособности.

Согласно подходам к его проведению финансовый анализ классифицируется следующим образом. Горизонтальный (временной) – осуществляется через сравнение анализируемой позиции с ее состоянием в предыдущий период, к примеру, прибыли, полученной в 2009 г. по сравнению с прибылью, полученной в 2008 г.

Такое исследование, проведенное за сравнительно большой промежуток времени, например за 4-5 лет отражает тенденцию (тренд) развития предприятия. Такой анализ называется трендовым. В трендовом анализе необходимо провести элиминирование, т.е. «очистить» динамику изменения показателей от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов (инфляции, колебаний курсов валют, колебаний процентных ставок и т.д.). С помощью тренда затем выстраивается прогноз в «чистом виде».

Вертикальный (структурный) анализ – предполагает чтение баланса по вертикали и определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом. Для этого подсчитывается удельный вес соответствующих статей в итоговых показателях. Тем самым через соотнесение составляющих частей структуры баланса появляется возможность компенсировать потери по одним позициям за счет усиления других позиций и осуществлять оперативное финансовое управление, улучшая структуру баланса. К примеру, увеличение прибыли предприятия может произойти по причине увеличения реализации или снижения себестоимости выпускаемой продукции или изменения ставок налога на прибыль. Насколько оказал влияние каждый названный фактор можно установить, анализируя отчет о прибылях и убытках.

Как видим, вертикальный анализ позволяет глубже оценивать состояние средств и их источников, а также итоги деятельности отдельного конкретного предприятия. Он дает возможность, абстрагируясь от абсолютных величин, сравнивать финансовое состояние различных предприятий.

Несмотря на то, что сравнительный подход применим в любом виде анализа, он выделяется еще и отдельно как вид - сравнительный анализ, предметом которого является сопоставление по финансово-экономическим показателям отдельных подразделений предприятия (цехов, филиалов), сравнение со среднеотраслевыми показателями и работой конкурентов.

Факторный анализ позволяет выявить влияние отдельных факторов (причин) на итоговый показатель с помощью детерминированных приемов исследования. Причем такой анализ может быть прямым - с последовательным дроблением на составные части, так и обратным – с выявлением и составлением баланса отклонений. На стадии обобщения суммируются все выявленные отклонения фактического показателя от базисного за счет отдельных факторов.

Согласно применяемого инструментария финансовый анализ подразделяется на экономический (абсолютных, относительных и средних величин, балансовый, дисконтирования), статистический, экономико-математический (элементарной математики, математического анализа, в том числе корреляционно-регрессионного и др.).

По используемым приемам и способам расчетов в финансовом анализе выделим - группировку, индексные расчеты, цепные подстановки, интегральные вычисления, графическое отображение.

Прием сводки и группировки заключается в объединении информационных материалов в аналитические таблицы, с помощью которых определяют влияние наиболее существенных факторов и обнаруживают те или иные закономерности и тенденции в развитии финансовых ресурсов.

Индексный способ основывается на относительных показателях, выражающих отношение данного уровня явления к уровню в прошлом, принятому в качестве базы.

Цепные подстановки заключаются в том, что в исходную базовую формулу определения результирующего показателя поочередно подставляется отчетное значение каждого определенного исследуемого фактора. Всякий раз подстановки полученный результат сравнивается с базовым значением результирующего показателя, что дает поочередную оценку влияния каждого фактора.

Интегральный – отражает изменение финансовой ситуации в целом за счет выявления изменения влияния каждого отдельного фактора с помощью интеграла т.е уравнения, связывающего известные функции с неизвестными с помощью интеграла (функции, производная от которой совпадает с данной функцией).

Ценность графического отображения заключается в отражении динамики направленности движения в конкретной системе координат.

Развернутый финансовый анализ включает в себя рассмотрение важнейших финансовых показателей, о которых речь уже шла в соответствующей теме: изменения выручки, прибыли, рентабельности и т.д. Особо важным в нем является выявление динамики этих показателей и их состояния на данный момент времени, чтобы сделать необходимые выводы о финансовых возможностях и перспективах предприятия.

В данной теме уделим внимание анализу других специальных финансовых показателей, отражающих ту или иную позицию предприятия в финансовых отношениях.

К их числу относится маржинальный доход. Выявление маржинального дохода строится на многоступенчатости анализа, позволяющего более углубленно определить ориентиры и результаты деятельности предприятия, поскольку в данном случае оперируем себестоимостью продукции и ее составом. Маржинальный доход - представляет собой разность между выручкой от реализации и переменными затратами. Под переменными затратами понимаются затраты, размеры которых изменяются с изменением объемов производства (затраты на сырье, материалы, заработную плату персонала основного производства и т.д.) Постоянные затраты, напротив, остаются неизменными в связи с изменением объемов производства. Это затраты на аренду площадей, накладные расходы, охрану предприятия и др. Стоимость переменных затрат непосредственно включается в стоимость готовой продукции. К тому же переменные затраты более регулярные, практически каждодневные и их осуществление составляет условие осуществления производства. Периодичность же постоянных затрат реже. То есть деятельность предприятия строится прежде всего на осуществлении переменных затрат и они также регулярно требуют своего покрытия.

V= Pr/ Z

Объемы реализации продукции по определенным ценам, позволяющие покрыть переменные затраты, будут критическими объемами реализации. Чтобы получить маржинальный доход, необходимо чтобы объемы выручки от реализации превышали переменные затраты. Точка покрытия, она же точка равновесия (равенства объемов продаж и переменных затрат) будет отражать критические объемы реализуемой продукции. Значит, в менеджменте решается задача минимум - определение объемов реализации продукции для покрытия переменных затрат. Исчисление необходимых объемов реализации можно осуществить по формуле:

где V – объемы реализации;

Pr – переменные издержки;

Z – цена.

Как видим, на размеры маржинальной прибыли таким образом будет влиять объемы продаж, продажная цена, размеры переменных затрат. Изменение любого названного фактора вызовет изменение размеров маржинального дохода.

Используя категорию «маржинальный доход» можно осуществить один из расчетов показателя финансовой прочности (показатель безопасности), который представляет собой разность между фактическим уровнем продаж и критическим объемом продаж. Если фактический уровень продаж превзошел переменные издержки, то эта разность как маржинальный доход и выражает запас финансовой прочности. Равенство же объема продаж и переменных затрат есть критическая точка, ниже которой предприятие понесет убытки. Поэтому задача менеджмента с одной стороны снизить переменные издержки, а с другой нарастить объемы производства и реализации. Тогда показатель безопасности (Пб) увеличиться, который используется как мера операционного риска и рассчитывается по формуле:

Пб = (Vo - Vbalance)/Vo

где Vo – ожидаемый объем продаж;

Vbalance – равновесный объем продаж.

Чем ниже точка равновесия продаж (выручка= переменным издержкам), тем меньше операционный риск. Увеличение маржинального дохода положительно скажется на увеличении общей прибыли предприятия через улучшения влияния факторов на маржинальный доход. Если маржинальный доход равен нулю, то выручки от реализации достаточно только для покрытия переменных затрат. В этом случае предприятие работает с убытком, величина которого равна постоянным затратам, поскольку они не покрываются вообще. Чтобы не было убытка вообще, необходимо чтобы маржинальный доход покрывал и постоянные затраты. Если же он больше постоянных затрат, то предприятие будет иметь прибыль и становится рентабельным.

Здесь следует сказать, что применение методики маржинального дохода имеет ряд ограничений в финансовой оценке работы предприятия. Во-первых, расчеты проводятся по гарантированным ценам реализации, а в условиях развитой конкуренции постоянство цен не наблюдается. К тому же дает себя знать, и подчас ощутимо, инфляционный фактор. Во-вторых, в расчетах переменные затраты фигурируют как constant. В действительности предприятие должно стремиться к рациональному использованию сырья материалов, рабочей силы и снижать переменные затраты на единицу продукции. В реальной жизни переменные затраты также изменяются и взятая их величина для расчетов маржинального дохода также будет условна. В-третьих, маржинальный доход рассчитывается по неизменной номенклатуре продукции или по одному ее виду. В практике же номенклатура изменяется. В-четвертых, поскольку в больших прогнозных периодах постоянные затраты также изменяются, то это объективно будет влиять на величину переменных затрат и осложнит определение маржинального дохода при, например, реализации инвестиционного проекта по созданию и постановке продукции на производство.

Тем не менее, использование в практической деятельности показателя маржинального дохода полезно для решения определенного круга задач.

Развернутый финансовый анализ предприятия непременно осуществляется с использованием коэффициентов финансового состояния предприятия. Это относительные показатели различных финансовых позиций предприятия. Коэффициентный метод позволяет дать ответ на вопросы – насколько эффективно предприятие использует имеющиеся финансовые ресурсы и насколько устойчивы его финансовые позиции.

Набор и группировка аналитических показателей, применяемых в коэффициентных «конструкциях» различны и зависят от тех конкретных целей, которые ставятся. В то же время существует однотипная система финансовых коэффициентов, которая используется большинством аналитиков. К ним относятся следующие.

Коэффициент общей платежеспособности, как способности покрыть все свои обязательства всеми имеющимися активами, рассчитывается по формуле:

Коп =активы/обязательства = (стр.190 разд. I бал.+ стр.290 разд. II бал.)/ (стр. 450 разд. Ш бал.+стр.590 разд. IV бал.+ стр.690 – 640,650 разд.V бал.)

Нормальное значение коэффициента > = 2 (Баланс и другие формы финансовой отчетности даны в приложении № 2 - № 4).

Есть и другой способ расчета платежеспособности: сумма заемных средств соотносится со среднемесячной выручкой. (См. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству от 23.01.01)

Коэффициент автономии или финансовой независимости выражает обеспеченность предприятия собственными финансовыми средствами для формирования основных фондов и оборотных средств. Определяется по формуле:

К_а = Пз/ВБ

где Пз – третий раздел пассива баланса – капитал и резервы,

ВБ – валюта баланса.

Он должен быть 0,5. Его увеличение свидетельствует о повышении финансовой независимости.

Коэффициент автономии иногда рассчитывается через соотношение собственных и заемных средств:

К_а = Пз/(П4 + П5),

где П4 – и П5 долго- и краткосрочные пассивы баланса.

В таком случае наиболее приемлемая величина этого соотношения – «1», говорящая о том, что собственных средств достаточно, чтобы рассчитаться по займам.

Анализ коэффициента автономии дополняется расчетом коэффициента финансовой устойчивости. Он показывает удельный вес длительных источников финансирования, которыми располагает предприятие – собственных средств и средне- и долгосрочных займов, и рассчитывается как:

К_фу=(П4 + П ₃) / ВБ,

Поскольку наиболее регулярными расходами предприятия по обеспечению собственной деятельности являются обеспечение запасов и текущих производственных затрат, то способность финансировать их за счет собственных финансовых ресурсов будет также отражением автономии как частный случай ее проявления. Расчет ведется по формуле:

К_а^'=Пз/(З + НДС) (т.е. стр.210 + стр. 220 разд.II бал.)

Коэффициент финансовой прочности. Его трактуют и считают по-разному. В первом варианте его рассматривают как превышение доходов над расходами через их соотношение:

К_ФУ=Д/Р

Во втором случае это превышение точки безубыточности и получение маржинального дохода. Все то, что выше этой точки будет составлять финансовую прочность.

Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами вычисляется как отношение стоимости всех оборотных средств (запасов, дебиторской задолженности, денежных средств и проч.) к текущим обязательствам предприятия:

К_пто = Стр. 290 разд.П бал/стр.690

Данный коэффициент показывает насколько текущие обязательства покрываются оборотными активами предприятия.

Коэффициент финансовой активности (плечо финансового рычага) показывает соотношение заемных и собственных средств:

К_фа= (П₄ + П ₅ – стр. 640 – стр.650)/(П₃ + стр. 640+стр.650)

Но расчет данного коэффициента за определенный период следует проводить с анализом изменения основных финансовых результатов деятельности предприятия – ростом выручки и дохода предприятия. Если есть такой рост, тогда использование заемных средств оправдано и свидетельствует о способности предприятия наращивать финансовые результаты за счет использования заемных средств. Эффект, получаемый предприятием за счет привлечения заемных средств, называется левериджем. Если же положительных сдвигов нет, то наращивание доли заемных средств в капитале предприятия может обернуться банкротством.

Наличие эффекта рассчитывается через разницу отдачи заемного капитала и уплачиваемой суммы по процентам за кредит.

Хотя, вряд ли правомерно сводить понятие финансовая активность только к использованию заемных средств. Она отражается также в приложении финансовых ресурсов в различных направлениях деятельности предприятия (диверсификации) и получении от этого выгоды.

Коэффициент инвестиционной активности выражает соотношение инвестицийк внеоборотным активам.

К_иа = (стр.130+ стр.135 + стр.140)/стр.190

Чем выше этот показатель, тем большая часть средств направляется на модернизацию и другие финансовые вложения.

Анализ коэффициентов и обобщение его результатов позволяет представить более полную картину финансового состояния предприятия. Проведенный расчет коэффициентов за ряд лет позволяет прогнозировать финансовое состояние предприятия.

Свод финансовых коэффициентов, применяемых в аналитической практике, представлен в приложении № 5 - № 7, составленный В.В. Ковалевым в его книгах: «Основы теории финансового менеджмента» и «Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью».

Вопросы для самоконтроля и обсуждения

1. Назовите виды финансового анализа.

2. Какие существуют приемы и способы аналитических расчетов в финансовой области?

3. Какие относительные показатели (коэффициенты) применимы в углубленном финансовом анализе?

4. Допустимо ли утверждение что предприятие финансово устойчиво при превышении дебиторской задолженности над его финансовыми обязательствами?