Оценка рыночной стоимости пакетов акций

Проводится в два этапа:

1. оценивается стоимость предприятия в целом

2. оценивается стоимость пакета акций, принадлежащих государству.

Оценка рыночной стоимости всего предприятии в целом (V) может проводиться любым из известных методов: метод рынка капитала, метод сделок, метод дисконтированного денежного потока и метод накопления активов. Существенно: доступ оценщика к информации.

Важно знать заложена ли премия за контроль (рыночная компонента стоимости) в итоговую оценку рыночной стоимости предприятия.

После этого определяется прогнозная рыночная цена государственного пакета.

Алгоритм:

1. Находится условная стоимость пакета V, пропорциональная доле государства D (в процентах) в уставном капитале предприятия.

2. Вносится поправка, учитывающая степень контроля над компанией, который способен дать пакет акций размером D. Если используемый ранее метод не учитывал стоимости контроля)

Покупатель пакета платит премию за то, что получает возможность не только получать дивиденды и перепродавать с рыночным выигрышем свои ликвидные акции на вторичном рынке, но может и получить следующие преимущества:

1. решать в нужное время вопросы продажи либо сдачи в аренду нефункционирующих активов предприятия,

2. получить в удобный для себя момент свободный от долгов остаток имущества при его добровольной ликвидации по настоянию контролирующего инвестора.

3. использовать свое влияние для проведения трансфертных сделок предприятия (не по рыночным ценам) в пользу третьих аффилированных с ним лиц.

Цена пакета должна содержать премию за контроль, если размер пакета с учетом распределения обычных акций среди прочих инвесторов предоставляет фактический контроль над предприятием.

Премия может достигать 30-40% от предварительной оценки пакета V.

Но если метод оценки всего предприятия уже учитывал стоимость полного контроля, а пакет обеспечивает лишь частичный контроль, то поправка к цене будет носить форму скидки. Она может составлять 20-25% V.

3. Стоимость пакета корректируется в зависимости от степени ликвидности акций оцениваемого предприятия.

Это способность этого пакета акций быть проданным на вторичном фондовом рынке в достаточно короткое время за цену, которая бы незначительно отличалась от цены неограниченной по времени продажи.

Этот фактор существен лишь для инвестора, который не приобретает контроля. Ему важно сохранить возможность извлечь свои денежные средства в момент, когда ему это удобно.

Таким образом, если оценивается неконтрольный пакет и акции предприятия неликвидны, со стоимости этого пакета необходимо произвести скидку порядка 30%. (может отличаться по отраслям).

4. Если акции оцениваемого предприятия еще не размещены на фондовом рынке, вводится дополнительная скидка с V.

Размер скидки определяется на основе статистики издержек по размещению на фондовом рынке акций сходных по размеру компаний той же отрасли, т.е. издержек по регистрации акций для обращения, по включению в листинг, по найму постоянных брокеров и прочее. Ориентировочно такая скидка может быть до 10-15% стоимости, ранее уже скорректированной.

Если не учитывать дивиденды, которые может обеспечить пакет акций до его продажи (что характерно для вложений в большинство российских предприятий, нуждающихся для своего развития в реинвестировании всех получаемых ими прибылей), чистый текущий доход от государственного пакета ценных бумаг Р может быть рассчитан по формуле:

V - рыночная стоимость пакета акций на момент его приобретения;

d - ставка дисконта, учитывающая риски бизнеса предприятия, пакет акций которого принадлежит государству.

t - длительность прогнозного периода или время, через которое происходит продажа государственного пакета акций.