Цель: изучить расчет стоимости доходным подходом, который включает в себя анализ данных отчета о прибылях и убытках, составление прогноза величин денежного потока, процесс дисконтирования.
1. Теоретические основы расчета доходным подходом;
2. Изучение динамики выручки предприятия;
3. Изучение динамики себестоимости предприятия;
4. Изучение динамики чистой прибыли предприятия;
5. Составление денежного потока. Прогноз выручки, себестоимости, чистой прибыли предприятия;
6. Анализ амортизационных отчислений, капитальных вложений, расчет требуемого собственного оборотного капитала;
7. Расчет денежного потока предприятия;
8. Расчет ставки дисконтирования;
9. Дисконтирование денежных потоков;
10. Внесение в стоимость итоговых поправок
Применение метода дисконтированных денежных потоков (ДДП) включает в себя следующие этапы:
- расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
- анализ рисков, связанных с получением денежного потока и определение ставки дисконта;
|
|
- дисконтирование денежных потоков прогнозного периода;
- расчет и дальнейшее дисконтирование стоимости бизнеса в постпрогнозный период;
- внесение заключительных поправок.
При прогнозировании будущих денежных поступлений составлялся один возможный и наиболее вероятный вариант развития предприятия.
Таблица 6 Схема расчета Денежного потока для собственного капитала
Чистая прибыль после уплаты налогов | |
плюс | амортизационные отчисления |
плюс/минус | уменьшение/прирост собственного оборотного капитала |
плюс/минус | уменьшение /прирост капитальных вложений |
плюс/минус | прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
Итого: | Денежный поток (ДП) |
Таблица 7 Расчет денежного потока
Наименование показателя | Фактические данные | Прогнозный период | Постпрогнозный период | ||||
2014 год | 2015 год | 2016 год | 2017 год | 2018 год | 2019 год | 2020 год | |
Чистая прибыль, тыс. руб. | данные из бухгалтерской отчетности за 2014 год | величина прогнозируется исходя из ретроспективных данных, инфляции и развития предприятия, отрасли в целом | |||||
Выручка, тыс. руб. | величина прогнозируется исходя из ретроспективных данных, инфляции и развития предприятия, отрасли в целом | ||||||
Амортизационные отчисления, % | величина прогнозируется исходя из ретроспективных данных | ||||||
Амортизационные отчисления, тыс. руб. | |||||||
Требуемый собственный оборотный капитал | % СОК от выручки | приравнивается к рассчитанному % по фактическим данным | |||||
Требуемый собственный оборотный капитал, тыс. руб. | данные из бухгалтерской отчетности за 2014 год | СОК в % от выручки | |||||
Изменение собственного оборотного капитала, тыс. руб. | - | вычитание последующего из предыдущего | |||||
Капитальные вложения, тыс. руб. | приравнивается к амортизационным отчислениям | ||||||
Изменение капитальных вложений, тыс. руб. | вычитание последующего из предыдущего | ||||||
Долгосрочные заемные средства, тыс. руб. | данные из бухгалтерской отчетности за 2014 год | величина прогнозируется исходя из ретроспективных данных и возможностях развития предприятия | |||||
Изменение заемных средств, тыс. руб. | вычитание последующего из предыдущего | ||||||
Денежный поток (ДП), тыс. руб. | по формуле – таблица 6 | ||||||
Расчет ставки дисконтирования
|
|
Метод кумулятивного построения позволяет определить ставку отдачи на собственный капитал по формуле:
Ri = Rf + Rr |
где:
Ri | – | ставка дисконтирования |
Rf | – | безрисковая ставка (или ставка с минимальным уровнем риска, использовать ставку рефинансирования – ключевую ставку); |
Rr | – | поправки на риски. |
Для определения дополнительной премии за риск инвестирования учитывались следующие наиболее важные факторы:
размер компании;
финансовая структура;
прогнозируемость доходов и рентабельность деятельности предприятия;
диверсификация производства и клиентуры;
качество управления;
прочие собственные риски.
Диапазон рисков по каждому параметру составляет 0-5% (0 – минимальный риск, 5 -- максимальный). Риски определяются экспертным методом в соответствие с характеристикой оцениваемого предприятия.
Произвести дисконтирование денежных потоков по формуле текущей стоимости на конец периода.
Таблица 8 Дисконтирование денежного потока
№ п/п | Наименование показателя | Прогнозный период | Постпрогнозный период | ||||
2015 год | 2016 год | 2017 год | 2018 год | 2019 год | 2020 год | ||
Денежный поток (тыс.руб.) | данные из таблицы 7 | ||||||
Текущая стоимость денежного потока (тыс.руб.) | дисконтирование денежного потока каждого года по ставке дисконтирования | - | |||||
Остаточная стоимость (тыс.руб.) | - | - | - | - | - | CF / (R-g) где g – долгосрочный темп развития предприятия | |
Текущая стоимость остаточной стоимости (тыс.руб.) | - | - | - | - | - | дисконтирование остаточной стоимости по ставке дисконтирования | |
Сумма текущих стоимостей (тыс.руб.) | сумма строк 2 и 4 | ||||||
Стоимость доходным подходом, тыс.руб. | = стр.5 |
Ключевые факторы стоимости занести в таблицу с обоснованием, почему выбраны именно эти факторы и как их изменение повлияет на изменение стоимости предприятия
Таблица 9. Ключевые факторы, влияющие на изменение стоимости предприятий и отражение учтенных факторов
№ п/п | Наименование фактора стоимости | ООО «Завод» | |
Внешние факторы (страновые) | уровень экономической стабильности | - | |
Внешние факторы (региональные) | уровень среднемесячной заработной платы | - | |
Внешние факторы (отраслевые) | перспективы развития отрасли | - | |
число конкурентов на рынке | - | ||
позиция на рынке | - | ||
Внутренние факторы (имидж) | степень узнаваемости | - | |
стабильность клиенткой базы | + | ||
отношения с кредиторами | - | ||
отношения с поставщиками | - | ||
Внутренние факторы (финансово-хозяйственные) | наличие патентов, брэндов и других зарегистрированных нематериальных активов | + | |
лицензирование деятельности (наличие и сроки) | - | ||
качество и цена продукции | + | ||
финансовое состояние предприятия | - | ||
темпы роста затрат на сырье, материалы | + | ||
темпы изменения выручки | + | ||
темпы изменения себестоимости | + | ||
наличие задолженности | + | ||
темпы изменения прибыли | + | ||
темпы роста объема выпуска продукции | + | ||
темпы изменения цены на продукцию | + | ||
производственные мощности предприятия | + | ||
применение инноваций | - | ||
сезонность спроса | - | ||
диверсификация клиентуры | - | ||
кадровый состав: профессиональная подготовка, обмен знаниями | - | ||
мотивация персонала | - | ||
Итого: |
Все факторы представлены на схеме.
|
|