Вопрос 3. Оценка стоимости собственных средств

12 13 14 15 16 17 18

Доходность по привилегированным акциям рассчитывается по формуле:

D – величина ежегодного дивиденда на акцию;

P – рыночная цена одной акции.

Оценка стоимости обыкновенных акций более трудная задача.

Кампания может наращивать свой капитал двумя способами:

1) выпуск новых акций,

2) не распределяя прибыль за прошлые периоды.

Следует отметить, что менеджмент компании очень неохотно идет на выпуск новых акций, предпочитая реинвестировать прибыль в операционные расходы. Это происходит по следующим причинам:

1) затраты на размещение обыкновенных акций очень высоки (+ затраты времени);

2) инвесторы воспринимают привлечение капитала путем выпуска новых акций как негативный сигнал с точки зрения рыночной оценки нынешних акций компании. Это происходит потому, что менеджеры всегда лучше осведомлены о перспективах развития фирмы, а они обычно склонны выпускать новые акции (а не привлекать долг), когда они считают, что текущая цена акции фирмы завышена. Следовательно, если развитая компания объявляет о планах выпуска дополнительных акций, это обычно снижает цену на ее акции.

3) выпуск акций, а не долга может косвенно свидетельствовать о трудностях с привлечением долгового финансирования.

Если какая-то часть прибыли остается нераспределенной, то акционеры несут альтернативные затраты в виде недополученных дивидендов. Таким образом, фирма должна зарабатывать на реинвестированный за счет нераспределенной прибыли капитал как минимум столько же, сколько акционеры сами могли бы заработать путем альтернативных вложений этих средств с равной степенью риска.

Для оценки стоимости акционерного капитала используются следующие методы:

1) модель образования капитальных активов (САРМ);

2) метод дисконтированных денежных потоков (DCF);

3) метод сложения доходности облигаций и премии за риск.

Расчет стоимости акционерного капитала по модели САРМ:

1. оценивается безрисковая ставка доходности;

2. оценивается ожидаемая в будущем премия за рыночный риск;

3. оценивается бета-коэффициент обыкновенных акций;

4. подставляют полученные значения в формулу САРМ:

· в качестве безрисковой ставки берется доходность государственных облигаций,

· оценка будущей премии за риск осуществляется при помощи одного из двух методов:

1) историческая оценка премии за риск. Основана на сопоставлении среднегодовых исторических, статистических доходностей за продолжительный период между обыкновенными акциями и государственными облигациями;

2) перспективная оценка премии за риск. Основана на применении модели дисконтированных денежных потоков.