Пут опционы

Покупатель пут опциона получит прибыль, если цена базисного актива будет ниже цены исполнения в момент истечения опциона, так как в этом случае он может продать акции продавцу опциона за большую цену, чем текущая рыночная цена.

На рис. представлены графики выплат продавца и держателя пут опциона на акции IBM, который стоит 9 дол. и имеет цену исполнения 100 дол. Сначала рассмотрим сплошную линию, которая отражает прибыль (убыток) держателя. Если цена акции IBM в момент истечения опциона составит 88 дол., держатель пут опциона исполнит контракт, купит акции на рынке за 88 дол. и продаст их продавцу опциона за 100 дол., получив прибыль 12 дол. В этой ситуации пут опцион находится «в деньгах». Заметим, однако, что чистый доход держателя опциона составит лишь 3 дол., потому что держатель уплатил 9 дол. первоначально при покупке опциона. Если пут опцион в момент истечения срока находится в позиции «без денег», скажем, цена акций составляет 105 дол, держатель не будет исполнять дохода. Если же продавец продал покрытый опцион, он должен будет купить акцию за 105 дол. и затем продать её за 100 дол., понеся тем самым реальные денежные потери. Вновь заметим, что обращения акций на деле может и быть, так как продавец и держатель опциона могут просто согласовать между собой разницу, выплачиваемую продавцом держателю опцион, он просто потеряет первоначально уплаченные за покупку опциона 9 долл.

Рис. 1.2 Графики выплат для пут опциона.

График выплат для держателя пут опциона начинается как снижающаяся наклонная линия с углом наклона 45°. Как только цена акции достигает цены исполнения, график доходов переходит в линию, параллельную оси абсцисс и пересекающую ось ординат в точке, численно равной цене опциона. Таким образом, как и колл опцион, пут опцион обеспечивает держателю ограниченный возможный убыток (в размере цены опциона), но практически неограниченный возможный доход (цена исполнения без стоимости пут опциона и текущей цены).

График выплат для продавца пут опциона показан на рис. прерывистой линией. Снова продавец пут опциона занимает позицию, которая является точно противоположной позиции покупателя. Если цена акции IBM в момент истечения срока опциона составляет 105 дол., опцион не приносит дохода и не будет исполнен, поэтому продавец будет иметь прибыль, равную цене опциона — 9 дол. Однако, если цена акции в момент истечения срока опциона составляет 88 дол., держатель исполнит опцион и продавец должен будет купить акции по цене 100 дол. за акцию. График выплат для продавца параллелен оси абсцисс на уровне цены опциона для всех значений цены акции выше цены исполнения, но снижается под углом 45° для всех значений цены акции ниже цены исполнения. Как и в ситуации, с которой сталкивается продавец колл опциона, продавец пут опциона имеет ограниченный размер прибыли (цена опциона), но очень высокую величину возможных убытков.

В заключение сравним графики на рис. 1.1 и 1.2. На каждом рисунке держатель и продавец графически являются зеркальными изображениями, потому что продавец и держатель опциона находятся на противоположных сторонах од ной и той же сделки: покупка и продажа опционов — это игра с нулевой суммой.