Динамика состава и структуры активов и пассивов, обеспечивающая повышение кредитоспособности

В идеальном случае наилучшим способом повышения кредито­способности явился бы рост объема реализации при одновремен­ном снижении чистых текущих активов, собственного капитала и дебиторской задолженности. Возможно ли такое?

Практически в большинстве случаев увеличение объема реали­зации вызывает рост оборотных активов и в части запасов, и в части дебиторской задолженности; увеличиваются и долги предприятия, особенно в форме кредиторской задолженности, если не меняются состав кредиторов и договорные условия расчетов с ними.

Это значит, что реальное повышение кредитоспособности в части трех названных показателей будет достигнуто, если объем реализации увеличивается в большей степени, чем запасы и деби­торская задолженность, а кредиторская задолженность растет бы­стрее дебиторской.

Рассмотрим это на базе данных нашего предприятия

Таблица

Оценка факторов, влияющих на некоторые показатели кредитоспособности предприятия (1)

Показатели	Ед. изм.	Фактически	Возможные изменения
Вариант 1	Вариант 2
1. Выручка от реализации	Тыс. руб
2. Оборотные активы	Тыс. руб
3. Краткосрочная задолженность	Тыс. руб
4. Капитал и резервы	Тыс. руб
5. Дебиторская задолженность	Тыс. руб
6. Чистые текущие активы (стр.2 – стр.3)	Тыс. руб
7. Отношение выручки от реализации к чистым текущим активам (стр.1: стр.4)		5,3	5,5	5,5
8. Отношение выручки от реализации к капиталу и резервам (стр.1: стр. 4)	Число оборотов	0,5	0,5	0,5
9. Отношение дебиторской задолженности к выручке от реализации (стр.5: стр.1)		0,2	0,2	0,2
Справочно: прирост (+), уменьшение (-) в процентах к фактическим суммам:
А) выручки от реализации		----	+10	-10
Б) оборотных активов		----	+8	-12
В) краткосрочной задолженности		----	+12	-7
Г) капитала и резервов		----	+10	----
Д) дебиторской задолженности		----	+10	-10
Е) чистых текущих активов		----	+6,8	-13,5

Фактические данные (гр. 3 табл. 4.2) по строкам 7—9 показы­вают сложившийся уровень коэффициентов кредитоспособности: чистые текущие активы делают 5,3 оборотов в год, капитал и резервы — 0,5 оборота, дебиторская задолженность — 5 оборотов. Достаточен ли сложившийся уровень для признания предприятия кредитоспособным или нет, пока неясно. Нужны более широкие сопоставления, о которых мы будем говорить ниже. Пока же нас интересует динамика коэффициентов. Понятно, что кредитоспо­собность повышается при условии роста отношения объема реа­лизации к чистым текущим активам и к капиталу и резервам и снижения отношения дебиторской задолженности к выручке от реализации. Условия, заложенные в данные гр. 4 таблицы, пред­полагают рост объема реализации. Следствием такого роста, как правило, является увеличение и оборотных активов — краткосроч­ной задолженности. Если при росте объема реализации происходит уменьшение оборотных активов либо краткосрочной задолженнос­ти, это может означать, что существенно изменились условия поставок, или договорные сроки уплаты долгов покупателями, или характер расчетов с поставщиками. Если ничего этого не произо­шло, увеличение объема реализации должно вызывать рост теку­щих активов и текущих пассивов. Другое дело, что при умелой финансовой политике на предприятии можно обеспечить опреде­ленный рост объема реализации, наращивая оборотные активы и краткосрочную задолженность не пропорционально объему реали­зации, а более низкими темпами.

По существу, именно такое соотношение темпов и обеспечивает ускорение оборачиваемости чистых текущих активов и дебиторской задолженности.

В нашем примере (гр. 4) дебиторская задолженность выросла в точном соответствии с выручкой от реализации, значит, состав дебиторов и условия расчетов с ними не изменились. Что касается прироста всех оборотных активов, то он меньше, чем прирост выручки от реализации. Это могло произойти только за счет запасов, если в фактической величине запасов содержались излиш­ние и ненужные, которые в I варианте возможных изменений были проданы или списаны. Краткосрочная задолженность увеличилась в большей мере, чем выручка от реализации. Значит, либо в составе задолженности появилась или увеличилась просроченная, либо поставщики установили более длительные сроки погашения дол­гов.

В результате такой динамики оборотных активов и краткосроч­ной задолженности чистые текущие активы выросли в значительно меньшей степени, чем выручка от реализации, а их оборачивае­мость соответственно повысилась, т. е. этот показатель кредито­способности улучшился. Отношение объема реализации к капиталу и резервам не изменилось, т. к. темп прироста обоих показателей одинаков. Однако очень низкая оборачиваемость капитала и резер­вов (один оборот за два года) диктует необходимость опережающего роста выручки от реализации по сравнению с ростом собственных источников средств.

Отношение дебиторской задолженности к выручке от реализа­ции также не изменилось, поскольку темпы прироста обеих состав­ляющих этого показателя кредитоспособны одинаково.

Можно ли практически одновременно улучшить все три содер­жащихся в таблице показателя кредитоспособности? Для этого нужно, чтобы темпы роста объема реализации превышали темпы роста чистых текущих активов, капитала и резервов и дебиторской задолженности. В свою очередь, понятно, что относительно низкий темп прироста чистых текущих активов может быть обеспечен либо замедленным по сравнению с уровнем прироста выручки от реали­зации темпом прироста оборотных активов, либо опережающим увеличением краткосрочной задолженности, либо обоими факто­рами вместе.

Вариант II возможных изменений предполагает снижение вы­ручки от реализации. При этом стоимость оборотных активов уменьшается в еще большей степени. Поскольку дебиторская за­долженность снижается пропорционально снижению выручки от реализации, то динамика оборотных активов обеспечивается глав­ным образом уменьшением запасов (денежные средства в составе оборотных активов незначительны и не могут в такой степени определять рост или снижение их общей стоимости). Краткосроч­ная задолженность также уменьшается, но не пропорционально снижению выручки от реализации, а в меньшей мере. Причины этого могут быть аналогичны причинам опережающего роста краткосрочной задолженности в варианте I. Капитал и резервы сохраняются в фактических суммах.

В результате всех этих изменений никакого отличия коэффици­ентов кредитоспособности от их уровня в варианте I не наблюда­ется. Здесь на формирование коэффициентов практически оказали влияние факторы, однопорядковые с факторами I варианта. Объем реализации, но оборотные активы снизились еще больше, а крат­косрочная задолженность меньше. В результате уменьшение чистых текущих активов на 3, 5 пункта превысило уменьшение выручки от реализации. Однако почему не изменилась оборачиваемость капитала и резервов, несмотря на то, что их динамика по отноше­нию к динамике выручки от реализации отличается от соответст­вующих показателей I варианта? Она должна быть во II варианте меньше, чем в I. На самом деле это произошло, но настолько незначительно, что не улавливается в расчете до десятых долей единицы: в I варианте 0,540, а во II —0,486.

Общий вывод, который можно сделать из результатов расчета показателей II варианта: кредитоспособность можно увеличивать и при снижении выручки от реализации, если целенаправленно изменяются элементы активов и пассивов.

Чтобы коэффициенты кредитоспособности повышались суще­ственно, нужен, как мы видели, значительный разрыв в темпах изменения выручки от реализации и элементов активов и пассивов. Разрыв в несколько пунктов практически не изменяет коэффици­енты. Так у нас произошло с показателем оборачиваемости капи­тала и резервов.

Возможности более существенного повышения показателей кредитоспособности показаны в табл

Таблица

Оценка факторов, влияющих на некоторые показатели кредитоспособности предприятия (2)

Показатели	Ед. изм.	Фактически	Возможные изменения
Вариант 1	Вариант 2
1. Выручка от реализации	Тыс. руб.
2. Оборотные активы	Тыс. руб.
3. Краткосрочная задолженность	Тыс. руб.
4. Капитал и резервы	Тыс. руб.
5. Дебиторская задолженность	Тыс. руб.
6. Чистые текущие активы (стр.2 – стр.3)	Тыс. руб.
7. Отношение выручки от реализации к чистым текущим активам (стр.1: стр.6)		5,3	6,8	5,7
8. Отношение выручки от реализации к капиталу и резервам (стр.1: стр.4)	Число оборотов	0,5	0,8	0,8
9. Отношение дебиторской задолженности к выручке от реализации (стр.5: стр.1)		0,2	0,2	0,2
Справочно: прирост (+), уменьшение (-) в % к фактическим суммам:	%
А) выручки от реализации		----	+10	+50
Б) оборотных активов		----	-10	+40
В) краткосрочной задолженности		----	+5	+40
Г) капитала и резервов		----	-30	----
Д) дебиторской задолженности		----	+5	+40
Е) чистых текущих активов		----	-14,5	+40

Сопоставление данных гр. 4 и 5 таблицы позволяет сделать вывод, что просто высокие темпы роста выручки от реализации, не сочетающиеся со значительно меньшими темпами увеличения ак­тивов и пассивов (гр. 5), приводят к худшим коэффициентам кредитоспособности, чем меньшие темпы роста выручки от реали­зации в сочетании с их большим разрывом с темпами изменения элементов активов и пассивов (гр. 4).

Так произошло с коэффициентами отношения объема реализа­ции к чистым текущим активам и отношения объема реализации к капиталу и резервам. Отставание темпов прироста дебиторской задолженности от темпов прироста выручки от реализации всего на 5 пунктов не обеспечило ускорения оборачиваемости дебитор­ской задолженности. Дело здесь в том, что по фактическим данным дебиторская задолженность относится к выручке от реализации как 1:5. Пять пунктов дебиторской задолженности —это 295 тыс. руб. (4500 х 0,05 = 225). По отношению к выручке от реализации в гр. 4 это всего 0,8%. Если рассчитывать коэффициент отношения дебиторской задолженности к выручке от реализации с большей точностью, т. е. с большим числом знаков после запятой, то фактически он равен 0,187, в I расчетном варианте —0,179, во II расчетном варианте — 0,175. Значит, рост оборачиваемости деби­торской задолженности все-таки имеет место, но он крайне незна­чителен.

Следовательно, разница в приросте объема реализации и деби­торской задолженности в 5 пунктов (I вариант) и 10 пунктов (II вариант) не обеспечивает улучшения отношения дебиторской за­долженности к выручке от реализации; разница в темпах изменения выручки от реализации и чистых текущих активов 14,5 пунктов дает существенное улучшение коэффициента отношения объема реали­зации к чистым текущим активам; разница в 10 пунктов — незна­чительное улучшение. Наконец, рост оборачиваемости капитала и резервов обеспечен разницей в темпах прироста выручки от реали­зации и капитала и резервов соответственно в 40 и 50 пунктов.

Таким образом, рост кредитоспособности по рассматриваемым коэффициентам может быть обеспечен лишь существенными из­менениями в финансовой политике предприятия в области расче­тов с дебиторами и кредиторами, формирования структуры источ­ников средств, структуры и величины необходимых оборотных активов.

Рассмотрим теперь факторы, влияющие на другие ключевые показатели кредитоспособности. В таблице рассчитаны коэффи­циенты, изменяющиеся под влиянием главным образом трех эле­ментов активов: капитала и резервов краткосрочной задолженнос­ти и размера ликвидных активов в пределах общей величины оборотных активов.

Таблица

Оценка факторов, влияющих на некоторые показатели кредитоспособности предприятия (3)

Показатели	Ед.изм	Фактически	Возможные варианты
Вариант 1	Вариант 2
1. Краткосрочная задолженность	Тыс. руб.
2. Капитал и резервы	Тыс. руб.
3. Ликвидные активы	Тыс. руб.
4. Отношение краткосрочной задолженности к капиталу и резерву (стр.1: стр.2)		0,031	0,092	0,127
5. Отношение ликвидных активов к краткосрочной задолженности (стр.3: стр.1)		3,522	1,174	1,174
Справочно: прирост (+), уменьшение (-) в % к фактическим суммам:	%
А) краткосрочной задолженности		----	+200	+268,7
Б) капитала и резервов		----	-6,128	-11,3
В) ликвидных активов		----	----	+22,9

Рациональная политика управления активами и пассивами со­стоит, в частности, в том, чтобы использовать максимально воз­можные суммы краткосрочных заемных средств, а не собственный капитал, и при этом иметь ликвидные активы в таких размерах, чтобы они значительно превышали краткосрочную задолженность. Что означает "значительно превышали" — было рассмотрено выше, когда речь шла об общем коэффициенте покрытия и коэф­фициенте текущей ликвидности. Понятно, что отношение ликвидных активов к краткосрочной задолженности как коэффициент кредитоспособности имеет много общего с коэффициентом теку­щей ликвидности, определяемым с учетом состояния запасов и дебиторской задолженности.

Если признаком повышения кредитоспособности является рост и коэффициента отношения краткосрочной задолженности к ка­питалу и резервам, и коэффициента отношения ликвидных активов к краткосрочной задолженности, то главное — увеличивать лик­видные активы опережающими темпами по сравнению с ростом краткосрочной задолженности и тем более капитала и резервов. Маневрирование структурой пассивов в форме замены части соб­ственных источников краткосрочными заемными имеет смысл только при надежной обеспеченности долгов ликвидными оборот­ными активами. В условиях нашего предприятия возможности такого маневрирования, как видно из показателей таблицы, весьма ограничены. Фактически источником покрытия всех активов пред­приятия почти полностью являются капитал и резервы. Размер краткосрочных заемных источников чисто символический. Но отношение ликвидных активов к краткосрочной задолженности достаточно высокое, что позволяет увеличить заемные средства.

В I расчетном варианте краткосрочная задолженность выше фактической в 3 раза. Соответственно в 3 раза увеличился коэф­фициент отношения краткосрочной задолженности к капиталу и резервам и тоже в 3 раза снизился коэффициент отношения лик­видных активов к краткосрочной задолженности. Едва ли этот коэффициент можно снижать дальше: он уже лишь немного пре­вышает 1, а как мы говорили, коэффициент текущей ликвидности на уровне ниже 1 означает качественно другое состояние платеже­способности (а, следовательно, и кредитоспособности) и усложняет для предприятия проблему повышения платежеспособности и кре­дитоспособности.

Дальнейший рост отношения краткосрочной задолженности к капиталу и резервам возможен и целесообразен лишь при условии, что увеличивается стоимость ликвидных активов (II расчетный вариант). Максимально возможная стоимость ликвидных активов на нашем предприятии равна величине всех оборотных активов при предположении, что неликвидных активов у предприятия нет. Тогда есть возможность, сохранив отношение ликвидных активов к краткосрочной задолженности на уровне I варианта, несколько увеличить отношение краткосрочной задолженности к капиталу и резервам. И все равно краткосрочные заемные средства составляют менее 13% капитала и резервов.

Такое повышение коэффициентов кредитоспособности означа­ет рост краткосрочной задолженности более чем в 3,5 раза; он обеспечивает уменьшение капитала и резервов лишь на 11,3% и требует повышения стоимости ликвидных активов почти на 23%.

Замена части собственных источников средств заемными при­вела бы к улучшению еще одного, рассмотренного выше, коэффи­циента кредитоспособности — отношения объема реализации к капиталу и резервам. Однако в условиях нашего предприятия такое маневрирование имеет весьма ограниченные возможности. Перво­причина такого положения — фактическое соотношение капитала и резервов с краткосрочной задолженностью и оборотными акти­вами. Капитал и резерв в десятки раз превышают краткосрочную задолженность. Соответственно, как мы видели, увеличение по­следней даже в несколько раз приводит к уменьшению капитала и резервов лишь в незначительной. Поэтому мы можем с помощью таких маневров снизить за пределы допустимого уровня отношение ликвидных активов к краткосрочной задолженности и лишь незна­чительно изменить стоимость капитала и резервов оборачиваемость и рентабельность капитала.

Структура баланса нашего предприятия — не исключение. Она типична в настоящее время для большинства предприятий, особен­но в сфере производства, и является результатом регулярных пере­оценок основных средств, происходивших в последние годы.

В этих условиях уменьшение стоимости капитала и резервов может быть достигнуто путем привлечения долгосрочных заемных средств. Но, во-первых, сегодня долгосрочные кредиты широко не практикуются. Во-вторых, такая мера повысит оборачиваемость и рентабельность капитала и резервов, отношение краткосрочной задолженности к капиталу и резервам, но не изменит отношения ликвидных активов к краткосрочной задолженности.