Преодоление валютных рисков коммерческими банками в 2014 году

Проблема управления риском является одной из ключевых в деятельности коммерческого банка. Для любого коммерческого банка важным является не избежание риска вообще, а предвидение и снижение его до минимального уровня. В настоящее время существенную доходность коммерческому банку приносят операции, проводимые им на внутреннем и внешнем валютном рынках. Проведение валютных операций неизбежно связано с опасностью валютных потерь, возникающих в связи с изменением курса национальной валюты. Актуальным является выявление тенденции изменения валютного курса в условиях сложившейся ситуации на валютном рынке России и поиск эффективных методов управления валютными рисками. Определив вид и степень валютного риска, коммерческий банк может принять решение о необходимости его хеджирования.

Идентификация валютного риска осуществляется на основе прогнозирования динамики курса валюты, в которой имеется открытая валютная позиция. Прогноз позволяет определить направление изменения курса. Если прогнозируется изменение валютного курса в неблагоприятном для экономического субъекта направлении - возникает валютный риск. Для прогнозирования тенденции изменения валютного курса были использованы следующие макроэкономические показатели: ВВП, платежный баланс, инфляция и безработица. При проведении анализа необходимо выявить главное направление развития экономики страны, чтобы определить общую тенденцию укрепления или ослабления валюты.

Так как темп роста ВВП замедляется, это способствует снижению инвестиционной привлекательности страны, и как следствие это неизбежно приведет к снижению курса национальной валюты. Для повышения инвестиционной привлекательности Центральный Банк повысил ключевую ставку до 7,5%, что также сдержит рост инфляции, изменение данных параметров приведет к повышению курса рубля. Снижение безработицы должно привести к росту ВВП и как следствие к росту валютного курса, однако ВВП РФ снижается, как и сальдо платежных операций, существенное влияние на их падение оказал политический фактор. Поэтому данные по безработице не будем учитывать при анализе динамики курса рубля. На основе изменений основных макроэкономических показателей можно сделать вывод о динамике курса рубля: к концу 2014 г. курс национальной валюты будет снижаться относительно других валют. Вследствие чего, у коммерческих банков повышается риск открытой валютной позиции. Имея такой прогноз, коммерческим банкам следует принять решение о необходимости хеджирования своих рисков.

Основным способом контроля над рисками, возникающими при операциях с валютой, является хеджирование с использованием срочных инструментов или деривативов, таких как форвардные и фьючерсные контракты. Сергей Романчук в своей статье «Проблемы развития рынка деривативов с точки зрения Банка-маркет-мейкера» пишет, что законодательство допускает проведение сделок со всеми видами деривативов, однако форвардные контракты на рубль по-прежнему в основном котируются в Лондоне и заключаются между нерезидентами. Такая ситуация сложилась из-за особенностей налогового законодательства в стране. В НК РФ проводится четкое разделение сделок на обращающиеся на организованном рынке и обращающиеся на неорганизованном рынке. А п. 3 НК РФ говорит о том, что: «убыток по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, не обращающимися на организованном рынке, не уменьшает налоговую базу, определенную в соответствии со ст. 274 настоящего Кодекса». Можно сделать вывод, что на данный момент наиболее приемлемым инструментом срочного рынка для коммерческого банка будет являться фьючерсный контракт. В силу того, что при использовании форвардных контрактов, и получении, от проводимых с ними операций, отрицательной вариационной маржи банку придется еще и начислить налог на данную сумму[9].

Коммерческие банки хеджируют свои риски валютных операций, как с валютой, так и с ценными бумагами, выраженными в иностранной валюте.

Для практической апробации хеджирования операций с валютой рассмотрим следующую ситуацию. Допустим, банку 10.01.2014 г. на межбанковском рынке предоставили кредит сроком на 2 месяца в сумме 1 млн. долл. Банк застраховал себя от возможного роста курса доллара (т.е. падения курса рубля) с помощью июньского фьючерсного контракта Si-6.14 на доллар США. Банк купил 10.03.2014 г. фьючерсный контракт. Данные по спот и фьючерс цене возьмем с сайта Московской Биржи. На основе предоставленных данных сначала рассчитываем изменение спот и фьючерс цены, а затем коэффициент хеджирования. Данный коэффициент определяется как отношение ковариации абсолютных изменений спот и форвард цены к среднему квадратичному отклонению абсолютных изменений форвард цены. Рассчитав данный показатель с помощью функции в Excel, было получено значение 0,995. Такое значение говорит о том, что фьючерсная цена изменяется сильнее спотовой. Рассчитав коэффициент детерминации, путем возведения коэффициента корреляции в квадрат было получено значение 0,951. Это означает, что в среднем можно уменьшить риск с помощью фьючерсного контракта на 0,951, а средний не хеджируемый риск спотовой позиции составит 0,049. Рассмотрим возможности использования полного и частичного хеджирования:

- Рассчитаем какое количество контрактов необходимо для хеджирования риска банка при полном хеджировании. Для этого стоимость кредита в долларах разделим на количество лотов в одном контракте и умножим на коэффициент хеджирования. Рассчитав данный показатель, мы получили 995 контрактов.

- Попробуем прибегнуть к частичному хеджированию валютной позиции, для частичного страхования от изменения спот цены. Это можно сделать путем расчета частичного коэффициента хеджирования, который рассчитывается как коэффициент хеджирования умноженный на разность единицы и колебания обменного курса валюты. Пусть банк принял решение ограничить колебание обменного курса доллара по хеджируемой позиции на уровне 60% возможного изменения спотового курса доллара, то есть хеджирует изменение курса на 40%. Тогда банку необходимо купить 398 фьючерсных контрактов. Если банк принял решение ограничить колебание обменного курса доллара по хеджируемой позиции на уровне 10% возможного изменения спотового курса доллара, то есть хеджирует изменение курса на 90%. Тогда банку необходимо купить 796 фьючерсных контрактов[10].

Рассмотрим финансовый результат от проведенных операций. Как мы видим за время действия кредита курс рубля снизился с 33,26 руб. до 36,125 руб. и долг банка составил на 2865000 руб. больше. В первом случае банк купил 10.01.2014 г. 995 фьючерсных контрактов по цене 33997, а продал их 7.03.2014 г. по цене 37210 руб. за 1 контракт. В итоге его финансовый результат по фьючерсной сделке составил 3196935 руб.

В случае частичного хеджирования, не смотря на то, что банк получил вариационную маржу от сделки с фьючерсными контрактами, ему удалось только снизить свои убытки. Для того чтобы полностью компенсировать свои убытки от проведенной операции (получение кредита), ему необходимо было хеджировать изменение курса на 90%, т.е. допустить изменение спотовой цены только на 10%.

Из всех произведенных расчетов можно сделать вывод, что для нынешней ситуации банку, при проведении операций с валютой, оказалось эффективней применить полное хеджирование, или частичное хеджирование с допустимым изменением спотовой цены не более чем на 10%.

Банки, совершая активные операции на фондовом рынке, сталкиваются с необходимостью хеджирования портфеля ценных бумаг. Рассмотрим хеджирование портфеля ценных бумаг, стоимость которого выражена в долларах США. В качестве иностранной валюты был выбран именно доллар, так как для хеджирования портфеля будет использоваться индекс РТС, который рассчитывается в долларах.

Составим портфель ценных бумаг, в который будут входить наиболее ликвидные ценные бумаги. Откроем демо счет на сайте компании Финам. В качестве примера возьмем обыкновенные акции четырех компаний: Лукойл, Сбербанк, Ростелеком и Северсталь. Данный выбор обусловлен тем, что все ценные бумаги взяты из разных отраслей. Сделки будем совершать на платформе данной компани Quik Junior. Стоимость портфеля не должна превышать 300 тыс. руб.

Приобретем 03.03.2014 г. 100 акций ОАО "ЛУКОЙЛ", 200 акций ОАО "Ростелеком", 500 акций ОАО "Сбербанк России" и 200 акций ОАО "Северсталь". Доля ценных бумаг в портфеле была выбрана исходя из личных предпочтений. Стоимость портфеля на 03.03.2014 г. составила 291890 руб. Курс доллара на 03.03.2014 г. составляет 36,44 руб. Следовательно, стоимость портфеля будет составлять 8010,15 долл. США. Так как индекс РТС рассчитывается в долларах, то удобнее хеджировать портфель ценных бумаг, представленный в долларах. Однако вариационная маржа по фьючерсу рассчитывается в рублях, поэтому возникает элемент валютного риска.

В качестве инструмента хеджирования мы выбираем фьючерс на индекс РТС. Возьмем мартовский фьючерс. Он истекает 17 марта. Для нас это именно тот срок, на который мы хотим захеджировать портфель. Поэтому, будем держать фьючерс до погашения. Теперь рассчитаем какое количество контрактов необходимо приобрести. Данный показатель можно определить как произведение коэффициента хеджирования и отношения стоимости портфеля к стоимости фьючерсного контракта.

Рассмотрим два случая, когда для расчета необходимого количества контрактов:

- В качестве коэффициента хеджирования возьмем коэффициент бета, определенный относительно фьючерсного контракта на индеек РТС. Данные по бете акций компаний относительно мартовского фьючерса возьмем с сайта Московской биржи. Определив необходимое количество фьючерсных контрактов, мы получили 3 контракта.

- Для расчета коэффициента хеджирования используем беты акций относительно индекса РТС. Определив необходимое количество фьючерсных контрактов, мы получили 2 контракта.

Стоимость портфеля на 17.03.2014 составила 281100 руб. За период хеджа стоимость портфеля снизилась на 10790 рублей. То есть мы получили убыток. Рассчитав эффективность хеджирования для первой ситуации, мы выяснили, что хеджирование позволило компенсировать потери в стоимости портфеля на 176,25%. Во второй ситуации хеджирование позволило компенсировать потери в стоимости портфеля на 117,50%. Коэффициент эффективности хеджирования оказался ниже. Отсюда можно сделать вывод, что лучше банкам при хеджировании портфеля ценных бумаг воспользоваться коэффициентом бета, который рассчитывается относительно фьючерсного контракта на индекс РТС, а не самого индекса РТС. Итак, хеджирование позволило устранить негативный эффект от временного обесценения портфеля. Оно позволило не только компенсировать потери в стоимости портфеля, но и заработать на нем.

Проведенный анализ позволяет сделать вывод, что для коммерческих банков, осуществляющих операции с ценными бумагами, при хеджировании валютных рисков наиболее значимыми являются фьючерсные контракты на индекс РТС. Для проведения операций с валютой, при резком изменении курса национальной валюты, необходимо применять полное хеджирование фьючерсными контрактами или частичное хеджирование с допустимым изменением спотовой позиции не более чем на 10%. Необходимо отметить, что при проведении операций на срочном рынке возникает существенный недостаток: низкая ликвидность рынка фьючерсных контрактов. Однако, несмотря на данный негативный фактор, хеджирование может быть эффективным на срочном рынке России и может быть использовано банками для управления своими рисками.