Фондовые свопы

Фондовые свопы дают менеджерам фондов, портфельным менеджерам и институциональным инвесторам возможность перемещать активы, в том числе из одной страны в другую, без выплаты существенных вознаграждений, связанных с операциями купли-продажи. Свопы позволяют также избежать сложностей, обусловленных законодательством, налогообложением, выплатой дивидендов ит. п. на иностранных фондовых рынках.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ. Фондовый своп - это соглашение между двумя сторонами, по которому одна сторона выплачивает процентный доход на основе фондового индекса по установленным датам в течение периода действия соглашения. Другая сторона осуществляет платежи по фиксированной или плавающей ставке или на основе другого фондового индекса. Размер платежей определяется как согласованный процент от так называемой условной основной суммы.

Пример. Простой фондовый своп.

Американский хедж-фонд Х имеет портфель, состоящий полностью из американских акций. Менеджер фонда полагает, что необходимо диверсифицировать портфель путем приобретения акций немецких голубых фишек. Он готов обменять 15% своего портфеля на немецкие акции. Что для этого следует сделать?

Можно продать 15% американских акций и на вырученные средства купить немецкие акции. Однако это влечет высокие операционные издержки, связанные с продажей и покупкой, а также с владением иностранными акциями.

Менеджер фонда может избежать этих проблем через вхождение в простой фондовый своп со своп - банком Y.

Своп - банк - это коммерческий или инвестиционный банк, специализирующийся на операциях со свопами.

Фондовый своп работает следующим образом.

а) Менеджер хедж-фонда входит в своп с банком

Менеджер соглашается с тем, что условная основная сумма составляет 15% от рыночной стоимости его портфеля, и с тем, что платежи должны осуществляться ежеквартально.

б) Хедж-фонд ежеквартально выплачивает доход на основе индекса S&P 500 по условной основной сумме банку Y. Банк, в свою очередь, ежеквартально выплачивает менеджеру доход на основе индекса DAX по той же условной основной сумме.

Хедж-фонд X------------› Хедж-фонду X ‹-----------	Выплачивает доход на основе индекса S&P------› ‹-----Выплачивает доход на основе индекса DAX	-----› Банку Y ‹------Банк Y
	Условная основная сумма эквивалентная 15% от стоимости портфеля

В результате сделки со свопом американский хедж-фонд фактически продал американские акции и купил немецкие на условную основную сумму, равную 15% стоимости портфеля.

Одно из отличий фондового свопа от свопов других видов заключается в том, что в некоторых ситуациях одной стороне приходится осуществлять оба платежа. Когда это происходит? Предположим, что в приведенном примере индекс S&P 500 падает, а DAX растет, при этом в результате обесценивания портфеля доля основной суммы может существенно снизиться, предположим, до 14%. В такой ситуации менеджер фонда должен компенсировать банку убытки.

Банк, со своей стороны, делает платеж по переоцененному портфелю, когда в результате роста индекса DAX доля основной суммы увеличивается, например до 16%. Это означает, что банк Y платит по портфелю, размер которого больше оговоренного. Портфельный менеджер обязан компенсировать и эту разницу.

Фондовый своп можно структурировать различным образом в зависимости от конкретной потребности.

1. Фиксированная и переменная условная основная сумма

При фиксированной условной основной сумме портфель периодически балансируют для поддержания такого процентного распределения активов, которое было оговорено первоначально.

В случае переменной условной основной суммы ее доля в портфеле растет и падает относительно первоначальной величины в зависимости от конъюнктуры рынка.

2. Валютный риск

Если валютный риск является неприемлемым, портфельный менеджер может потребовать, чтобы платежи, основанные на индексе DAX, исчислялись по условной основной сумме в американских долларах.

Когда валютный риск приемлем, платежи могут исчисляться по условной основной сумме в евро. Если окончательные расчеты производятся в долларах, то евро конвертируются на наличном валютном рынке.

3. Специализированная платежная база

Своп можно структурировать таким образом, чтобы платежи осуществлялись на основе индексов конкретных секторов фондового рынка и даже на основе котировок одного вида акций, хотя последнее выходит за рамки обычной практики.

Особенности фондовых свопов

─ По меньшей мере один платеж производится исходя из дохода на основе фондового индекса по оговоренной условной основной сумме, определяемой в виде процентной доли.

─ Фондовый своп фактически представляет собой перемещение активов без физической покупки и продажи акций или других финансовых инструментов.

─ Фондовый своп - эффективный способ выхода на иностранные фондовые рынки, невзирая на ограничения и сложности, которые связаны с ведением реальной торговли за рубежом.

Контрольные вопросы и задания