Эмиссия облигаций

Выпуск облигаций в настоящее время также возможен только для крупных российских предприятий.

В США регулярно осуществляется выпуск облигаций номиналом 1000 долл. Облигации могут быть гарантированными (передача в залог какого-либо обеспечения), или негарантированными, при этом рискованность облигации зависит исключительно от финансового благополучия эмитента.

Предприятия, которые хотели бы выпускать облигации, будут пытаться делать это в экономических условиях, характеризующихся относительно низкими процентными ставками.

Покупатели облигаций:

v Портфельные покупатели, которые нуждаются в регулярном доходе и диверсификации портфеля;

v Пенсионные фонды и институциональные инвесторы;

v Банки и финансовые компании;

v Страховые компании;

v Другие корпорации, имеющие избыток денежных средств - могут быть кратко- или долгосрочными;

v Частные инвесторы;

v Иностранные правительства - особенно облигации, выпущенные правительствами;

v Стратегические инвесторы ищут уникальные инвестиционные инструменты;

v Правительства как средство субсидировать некоторые отрасли или предприятия.

Риски, связанные с выпуском облигаций:

- Риски процентных ставок - стоимость облигации может значительно изменяться вместе с изменениями процентных ставок;

- Риск покупательной способности (инфляция) - если инфляция возрастает, выплаты по купонам могут не обеспечить адекватной компенсации инвестору (если это не облигации с переменной процентной ставкой);

- Риск рынка - в России не имеется легкодоступного первичного рынка облигаций;

- Риск ликвидности - нет вторичного рынка облигации;

- Кредитный (бизнес) риск - риск невыполнения обязательств высок для многих предприятий в силу неопределенности экономического положения;

- Специфический риск эмиссии - отсутствие хорошо определенной юридической основы для защиты инвесторов.

Выпуск облигаций возможен в будущем, но его трудно организовать. Существенным фактором является работа с опытной консалтинговой фирмой или инвестиционным банком:

• сложные законы и требования, на освоение которых у большинства предприятий нет времени;

• трудности в подготовке материалов, необходимых для представления в регулирующие органы и инвесторам;

Облигации могут быть наиболее подходящими как средство для завершения переговоров со стратегическим инвестором:

• Некоторые характеристики облигаций (такие, как обмен конвертируемых облигаций на акции) могут удовлетворить потребности обеих сторон и вернуть участников за стол переговоров для подписания договора, который в противном случае был бы невозможен;

• Инвестору может, при определенных условиях, быть предоставлена возможность конвертации облигаций в контрольный пакет акций.

Легче, если выпуск облигаций может быть обеспечен устойчивыми к инфляции активами:

• золотые и нефтяные резервы;

• пользующиея рыночным спросом машины и оборудование.

Конвертируемые облигации - нечто среднее между облигацией и акцией. Конвертируемые облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило, обыкновенные акции эмитента по выбору держателя облигации.

Таким образом, держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если работа предприятия будет признана успешной, и конверсия будет выглядеть привлекательной; в то же время за ним сохраняются специальные права кредитора.

Преимущества конвертируемых облигаций:

- Тип эмиссии акций, при которой снижение дохода на акцию и размывание прав голоса/контроля происходит в момент и при условии конвертации. Если стоимость акций не увеличивается, держатель облигации может выбрать вариант погашения без конверсии;

- Держатели получают текущий доход плюс возможность получить дополнительный доход при росте стоимости акций;

- Возможность конверсии делает облигации более ценными, что позволяет эмитенту платить меньшую процентную ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой), чем в случае с обычными облигациями;

- В отличие от дивидендов, выплаты по купонам как правило не учитываются в составе налогооблагаемого дохода.

Международные облигации:

1. Еврооблигации (euro-bonds) – облигации, размещаемые одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, которая не является национальной валютой заемщика и кредитора. Срок обращения от 2 до 40 лет. Бывают евробонды (на предъявителя, без обеспечения) и евроноты (именные, с обеспечением).

2. Глобальные облигации (global bonds) – средне- и долгосрочные облигации в валюте разных стран, обращающиеся одновременно на нескольких международных рынках ценных бумаг.

3. Иностранные облигации (foreign bonds) – облигации, размещаемые на рынке одной страны, в национальной валюте иностранного кредитора.

Преимущества и недостатки российских и еврооблигаций

Название	Преимущества	Недостатки
Российские облигации	- Возможность погашения в неденежной форме - Возможность небольшого размера эмиссии	- Сравнительно высокие налоговые отчисления - Узкий круг инвесторов - Необходимость тщательного планирования денежных потоков
Еврооблигации	- Низкие ставки процента - Значительное количество потенциальных инвесторов - Удобство обращения	- Сравнительно высокие налоговые отчисления - Эмитент должен быть надежен

Особенности облигационного займа:

1. эмитент обязан выкупить облигации по их номинальной стоимости в установленный условиями эмиссии срок;

2. при выпуске купонных облигаций эмитент обязуется выплачивать купонные выплаты в виду процента от номинала облигаций в строго установленный срок. Невыплата процентов может привести к взысканию задолженности, в том числе через суд;

3. не дают право голоса их держателям;

4. процесс подготовки и размещения эмиссии длительный и требует затрат;

5. стоимость облигационного займа увеличивает сумму обязательств компании, снижая финансовую устойчивость;

6. купонные выплаты учитываются в расходах по налогу на прибыль и уменьшают его;

7. дешевле в обслуживании, чем акции или кредит, так как являются менее рискованным источником инвестирования для инвесторов;

8. размещение эмиссии требует наличия развитого фондового рынка.

Лизинг

Лизинг - это соглашение, определяющее условия, по которым владелец имущества, арендодатель, передает арендатору право пользоваться имуществом. Предприятия могут брать в лизинг землю, здания и почти любой вид оборудования. Некоторые случаи лизинга представляют собой простые договора аренды («оперативный лизинг»), в то время как другие сильно напоминают покупку имущества за счет заемных средств («финансовый лизинг»).

Преимущества лизинга:

1. Для арендатора:

v Позволяет избежать риска собственности - включая случайные убытки, изменение экономической ситуации, физический износ и моральное старение - это делает лизинговое финансирование популярным для высокотехнологичных активов, таких как компьютеры и медицинское оборудование;

v Арендатор может скоординировать выплаты и поступления денежных средств, что приведет к снижению потребностей в финансировании; лизинговые платежи могут быть организованы таким образом, чтобы совпадать с денежным потоком арендатора - меньше сегодня, больше завтра и наоборот;

v Лизинговые платежи не включаются в налогооблагаемую базу при уплате налога на прибыль и имущество;

v Многие западные поставщики оборудования очень хотят выйти на российский рынок и могут предложить очень привлекательные условия.

2. Для арендодателя:

v Увеличение объема продаж – производитель или дилер могут значительно повысить объем своих продаж, предлагая потенциальным заказчикам (которые не могут себе позволить купить) вариант, предусматривающий лизинг его продукции;

v Налоговые выгоды – в договорах лизинга может указываться, кто пользуется выгодами \ несет обязательства;

v Постоянные деловые отношения с арендатором;

v Сохраняется остаточная стоимость – арендодатель может передать активы в лизинг другому арендатору или продать имущество, и получить немедленную прибыль.

Ниже приведены наиболее важные контрактные условия лизинга:

Ø Положение о расторжении - условия и штрафные санкции, налагаемые на арендатора при расторжении им договора лизинга. Термин «нерасторгаемый» относится к тем договорам лизинга, чьи условия расторжения и предусматриваемые штрафные санкции настолько дорогостоящи, что они вряд ли будут расторгнуты;

Ø Срок лизинга - период времени с начала и до окончания лизинга. Окончание срока лизинга означает окончание установленного нерасторгаемого периода лизинга плюс любые периоды, на которые распространяются привлекательные опционы возобновления лизинга, призванные определенно указывать на возобновление лизинга;

Ø Опцион на покупку - право арендатора приобрести взятое в лизинг оборудование в какой-либо момент в будущем. Может указываться определенная покупная цена или какое-либо отношение к справедливой рыночной стоимости имущества на момент реализации опциона;

Ø Остаточная стоимость - по некоторым соглашениям о лизинге требуется, чтобы арендатор или указанная третья сторона гарантировала минимальную остаточную стоимость. Если рыночная стоимость на конец срока лизинга окажется ниже гарантированной остаточной стоимости, арендатор или третья сторона должны выплатить разницу.