Классификация основных типов слияний и поглощений компаний

Рисунок 2 – Классификация слияний и поглощений[21]

1. По характеру слияний:

1) горизонтальные слияния – объединение компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства;

2) вертикальные слияния – объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта, т.е. расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие – до конечного потребителя. Например, слияние горнодобывающих, металлургических и машиностроительных компаний;

3) родовые слияния – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотопленку или химреактивы для фотографирования;

4) конгломератные слияния – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т.е. слияние такого типа – это слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора. Профилирующее производство в такого вида объединениях принимает расплывчатые очертания или исчезает вовсе.

В свою очередь можно выделить три разновидности конгломератных слияний:

· Слияния с расширением продуктовой линии (product line extension mergers), т.е. соединение неконкурирующих продуктов, каналы реализации и процесс производства которых похожи. В качестве примера можно привести приобретение компанией Procter & Gamble, ведущим производителем моющих средств, фирмы Clorox – производителя отбеливающих веществ для белья.

· Слияния с расширением рынка (market extension mergers), т.е. приобретение дополнительных каналов реализации продукции, например, супермаркетов, в географических районах, которые ранее не обслуживались.

· Чистые конгломератные слияния, не предполагающие никакой общности.

2. По территориальному охвату (или в зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний) можно выделить:

· региональные - участники интегрированной группы являются субъектами рынка некоторого региона;

· национальные слияния – объединение компаний, находящихся в рамках одного государства;

· транснациональные слияния – слияния компаний, находящихся в разных странах (transnational merger), приобретение компаний в других странах (cross-border acquisition).

Учитывая глобализацию хозяйственной деятельности, в современных условиях характерной чертой становится слияние и поглощение не только компаний разных стран, но и транснациональных корпораций.

3. По характеру корпоративных отношений:

· холдинговое построение – группа компаний, связанных имущественным контролем со стороны головной организации;

· перекрестные владения – взаимное владение участников группы пакетами акций друг друга, недостаточными для контроля одним членом группы других, суммарное же владение участников акциями одного из них позволяет осуществлять жесткий контроль за его деятельностью;

· договорные альянсы – построение группы через институт доверительного управления.

Слияния могут осуществляться на паритетных условиях (“пятьдесят на пятьдесят”). Однако накопленный опыт свидетельствует о том, что “модель равенства” является самым трудным вариантом интеграции. Любое слияние в результате может завершиться поглощением.

4. В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить:

• дружественные слияния – слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой (целевой, выбранной для покупки) компаний поддерживают данную сделку;
• враждебные слияния – слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится вести на рынке ценных бумаг действия против целевой компании с целью ее поглощения.

5. В зависимости от способа объединения потенциала можно выделить следующие типы слияния:

• корпоративные альянсы – это объединение двух или нескольких компаний, сконцентрированное на конкретном отдельном направлении бизнеса, обеспечивающее получение синергетического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно. Компании для этих целей могут создавать совместные структуры, например, совместные предприятия;
• корпорации – этот тип слияния имеет место тогда, когда объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм.

6. В свою очередь, в зависимости от того, какой потенциал в ходе слияния объединяется, можно выделить:

• производственные слияния – это слияния, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких компаний с целью получения синергетического эффекта за счет увеличения масштабов деятельности;
• чисто финансовые слияния – это слияния, при которых объединившиеся компании не действуют как единое целое, при этом не ожидается существенной производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов.

7. В зарубежной практике можно выделить также следующие виды слияний компаний:

• слияние компаний, функционально связанных по линии производства или сбыта продукции (product extension merger);
• слияние, в результате которого возникает новое юридическое лицо (statutory merger);
• полное поглощение (full acquisition) или частичное поглощение (partial acquisition);
• прямое слияние (outright merger);
• слияние компаний, сопровождающееся обменом акций между участниками (stock-swap merger);
• поглощение компании с присоединением активов по полной стоимости (purchase acquisition) и т.п.

В целом эффект от слияний и поглощений может возникнуть в результате[22]:

- диверсификации, т. е. снижения риска путем объедине­ния компаний различного профиля деятельности. При этом диверсификация нередко оказывается исходным пунктом для последующей «переакцентировки» и реструктуризации всей хозяйственной стратегии фирмы, переноса центра тяжести в её деятельности на выпуск поначалу новых для неё продуктов и оказания новых услуг;

- рыночного регулирования эффективности хозяйственных операций за счет смещения приоритетов в развитии компании, смены «неэффективного» руководящего состава, приостановки проектов, характеризующихся отрицательной чистой приведенной стоимостью (NPV), перехода к более эффективным методам производства товаров, выпускаемых фирмой и т. д.;

- операционной синергии, т. е. возможности использования преимуществ, связанных с горизонтальной или вертикальной интеграцией хозяйственных процессов, когда фирма добивается сравнительно больших успехов в случае глубокой специализации принадлежащих ей активов;

- замещения, которое выражается в том, что легче при­обрести контроль за уже имеющимся предприятием, чем строить новое;

- дополнения, при котором система (поглощающее пред­приятие) восполняет путем слияния (поглощения) недостаю­щие элементы, например, менеджмент и т. п.;

- стимулирования действия конкурентных рыночных сил в результате перераспределения ресурсов (хотя возможно и развитие противоположных тенденций: слияния и поглощения могут ставить своей целью укрепление монополистических (олигополистических) позиций фирмы в результате, например, поглощения корпорации – конкурента);

- улучшения финансового положения, которое может быть достигнуто в результате изменения структуры капитала, до­ходности активов, повышения стоимости акций и получения льгот по налогообложению.

На определенных этапах развития экономических отношений, обострения конкуренции интеграция становится необходимой мерой. Такие ситуации носят, по мнению некоторых ученых, циклический характер (таблица 11). Монополизация как следствие интеграции давала возможность влиять на спрос и предложение с целью получения сверхприбылей[23].

Таблица 4 – Краткая характеристика наиболее значительных периодов

в развитии процессов слияний и поглощений компаний за рубежом

Волны слияний компаний	Краткая характеристика периода слияния компаний
1887-1904 г. г.	Большинство слияний осуществлялось по принципу горизонтальной интеграции. Практически во всех отраслях господствовали монополии, т. е. единственные доминирующие фирмы. В процесс слияния были вовлечены от 5 до 10 фирм. Иногда объединялись несколько сотен фирм.
1916-1929 г. г.	Характерны вертикальные слияния и диверсификация. В связи с действием антимонопольного законодательства слияние компаний в отраслях приводит уже не к господству монополии, а олигополии, т. е. к доминированию небольшого числа крупнейших фирм.
60-70-е годы ХХ в.	Характерен всплеск слияний фирм, занятых в разных видах бизнеса, т. е. слияний конгломератного типа. Жесткое антимонопольное законодательство ограничило горизонтальную и вертикальную интеграцию.
80-е годы ХХ в.	Наиболее распространены горизонтальные слияния. Заметной становится тенденция враждебных поглощений. Удельный вес слияний конгломератного типа сократился. Более того, создание новых объединений сопровождалось разрушением ранее созданных конгломератов.
вторая половина 90-х годов ХХ в.	Наиболее распространены горизонтальные слияния. Характерно объединение транснациональных корпораций, т. е. сверхконцентрация компаний. Огромный размах получили слияния и поглощения в финансовой сфере.

Анализируя отечественный опыт реформирования российских предприятий и становления интегрированных хозяйственных структур, нами также выделены несколько периодов и характерная им специфика (таблица 12):

Таблица 5 – Краткая характеристика наиболее значительных периодов в развитии процессов интеграции компаний в России

Волны слияний компаний	Краткая характеристика периода слияний компаний
конец ХIХ в. – начало ХХ в.	Становление крупного машинного производства и капиталистических производственных отношений сопровождалось процессами экономической концентрации, формирования крупных промышленных акционерных компаний, синдикатов и трестов. Достаточно активно использовались принципы продуктовой и региональной специализации синдикатов. У государства отсутствовали необходимые средства для инвестиций в крупные проекты национальной значимости, поэтому задачи индустриального развития решались в тесном взаимодействии крупнейших акционерных компаний и государства.
20-е годы ХХ в.	Характерна реорганизация государственных предприятий и привлечение частного капитала для создания новых предприятий и объединений смешанных форм собственности. Ускоренное формирование объединений типа трестов (1921-1923 г. г.) шло административным путем, без каких-либо обоснований.
60-80-е годы ХХ в.	Характерна кооперация группы предприятий (в частности, связанная с минимизацией транспортных издержек), группирование предприятий по принципу принадлежности к общему направлению техники и НИОКР, совместного производства сложных технических систем. Реализация этих методов стала возможна при достаточно широком использовании исследовательского опыта отраслевых НИИ и КБ при ведущей в целом роли министерств и ведомств в организационных трансформациях.
сер. 1990-х – 1998 г. г. ХХ в.	Используются единичные попытки классических поглощений, прежде всего в тех отраслях, где не требуется высокая концентрация финансовых ресурсов на фоне определенного упорядочивания структуры акционерного капитала. Появляются первые ФПГ (неформальные, банковского происхождения). Многие предприятия принимают меры по реструктуризации, чтобы не стать объектом поглощения.
1999-2002 г. г.	Экспансия промышленных групп сочеталась с усилением процесса консолидации активов. Сложилось «среднее» (корпоративное) звено хозяйствования, представленное крупнейшими акционерными промышленными компаниями, финансово-промышленными группами, транснациональными корпорациями, холдинговыми компаниями. Процессы слияний и поглощения были характерны для нефтяной, металлургической, химической, угольной, пищевой, фармацевтической, машиностроительной и лесной отраслей.
с 2002 г. по настоящее время	Происходит снижение темпов слияний и поглощений, завершаются процессы консолидации. Наметился переход к юридической реорганизации, в т. ч. легализация холдингов и групп. Активно развиваются межрегиональные, межстрановые объединения.