Оценку экономической эффективности инвестиционного проекта рекомендуется производить с использованием различных показателей. К их числу относятся:
· чистый дисконтированный доход (ЧДД);
· индекс доходности (ИД);
· внутренняя норма доходности (ВНД);
· срок окупаемости;
· другие показатели, отражающие интересы участников проекта.
1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенных к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Е) определяется по формуле:
ЧДД (1)
где: Rt - результаты, достигнутые на t-м шаге расчета;
- затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капитальные вложения;
К - сумма дисконтированных капитальных вложений, то есть
(2)
2. Индекс доходности инвестиций (ИД) представляет собой отношение суммы приведенной чистой прибыли к общей сумме приведенных капитальных вложений:
(3)
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД >1 и наоборот. Если ИД >1, проект эффективен, если ИД <1, то проект неэффективен.
|
|
3. Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой норму дисконта (Евн), при которой сумма приведенной чистой прибыли равна приведенным капитальным вложениям.
Иными словами ВНД (Евн) является решением уравнения:
(4)
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение взаимоисключающих инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, то предпочтение следует отдать ЧДД.
4. Срок окупаемости - минимальный временной интервал от начала осуществления проекта до момента времени, за пределами которого интегральный эффект становится неотрицательным. Это период, измеряемый месяцами, кварталами или годами, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами.
5. Наряду с перечисленными показателями, в ряде случаев возможно использование и других показателей, таких как точка безубыточности, рентабельность, предельный интегральный уровень и т.п.
|
|
6. В зависимости от особенностей инвестиционного проекта вся эта система показателей может характеризовать различные виды эффективности:
* коммерческую эффективность, отражающую финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
* экономическую эффективность, отражающую финансовые последствия осуществления проекта с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также участвующих в осуществлении проекта регионов, отраслей и предприятий.
7. Коммерческая эффективность инвестиционного проекта определяется сопоставлением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. При этом в качестве эффекта на t-ом шаге выступает поток реальных денег.
8. При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности предприятия: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Оi(t) денежных средств. Обозначим разность между ними через Фi(t). Тогда:
Фi(t) = Пi(t) - Оi(t) (5)
где: i = 1, 2, 3 (вид деятельности).
Сальдо реальных денег В(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности на каждом шаге расчета.
9. Основные составляющие потока и сальдо реальных денег приведены в табл.1-3.
Таблица 1
Составляющие потока реальных денег от инвестиционной деятельности
№ | Наименование показателя | Единица измерения | Значение показателя по шагам расчета | ||||
Шаг 0 | Шаг 1 | ... | Шаг Т | Ликви-дация | |||
Капитальные вложения | |||||||
Оборотный капитал | |||||||
Возврат НДС | |||||||
Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности |
Таблица 2
Составляющие потока реальных денег
от операционной деятельности
№№ п/п | Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | |||
Шаг 0 | Шаг 1 | ... | Шаг Т | ||
Объем продаж | |||||
Цена | |||||
Выручка (стр.1 · стр.2) | |||||
Внереализационные доходы | |||||
Переменные затраты | |||||
Постоянные затраты | |||||
Амортизационные отчисления | |||||
Проценты по кредитам | |||||
Прибыль до вычета налогов | |||||
Налоги и сборы | |||||
Чистая прибыль | |||||
Чистый приток от операций (стр.7+стр.11) |
Таблица 3
Составляющие потока реальных денег
от финансовой деятельности
Значение показателя по шагам расчета | |||||
№ п/п | Наименование показателя | Шаг 0 | Шаг 1 | ... | Шаг Т |
Собственный капитал (акции, субсидии и т.п.) | |||||
Краткосрочные кредиты | |||||
Долгосрочные кредиты | |||||
Погашение задолженности по кредитам | |||||
Выплата дивидендов | |||||
Сальдо финансовой деятельности |
Примечание: строка 6 равна
для проекта в целом стр.6 = Ф3(t) = 1 + 2 + 3 - 4
для свободных средств предприятия стр.6 = Ф3(t) = 1 + 2 + 3 - 4 - 5.
10. Обязательным условием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы.
11. Выбор проекта (варианта проекта) и принятие решения об инвестировании должны производиться на основании приведенных выше показателей эффективности и расчета сальдо реальных денег.