Конвертируемость валюты

Конвертируемость валюты – способность резидентов и нерезидентов свободно, без всяких ограничений обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту в сделках с реальными и финансовыми активами. Резиденты – физические или юридические лица, находящиеся в стране более года. Нерезиденты – те, кто находится в стране менее года или располагается за её пределами.

Виды конвертируемости по операциям:

- Конвертируемость по текущим операциям – отсутствие ограничений на платежи и трансферты по текущим международным операциям, связанным с торговлей товарами, услугами, межгосударственными переводами доходов и трансфертов.

- Конвертируемость по капитальным операциям – отсутствие ограничений на платежи и трансферты по международным операциям, связанным с движением капитала (инвестиции, кредиты, капитальные гранты)

Полная конвертируемость – отсутствие какого-либо контроля и каких-либо ограничений по текущим и капитальным операциям. (Германия, Испания, Швеция, США, и т.д.)

Виды конвертируемости:

- жесткая – когда национальная валюта имеет фиксированный курс по отношению к иностранной валюте;

- мягкая – национальная валюта имеет плавающий курс по отношения к иностранной.

- внутренняя – право резидентов совершать операции внутри страны с активами в иностранной валюте.

В РФ внутренняя конвертируемость ограничена: а) открывать счета в иностранной валюте можно только в уполномоченных на то коммерческих банках; б) условием открытия счета является регистрация владельца в налоговых органах; в) на осуществление сделок на суммы свыше $10 тыс необходимо разрешение ЦБ.

- внешняя – право резидентов совершать операции с иностранной валютой с нерезидентами.

4. Параллельное обращение – использование одной или нескольких иностранных валют в денежной системе государства наряду с национальной валютой. Формы:

- долларизация – использование иностранной валюты в качестве средства обращения и сбережения;

- валютное замещение – использование иностранной валюты только в качестве средства обращения.

Плюсы параллельного обращения: 1)облегчает время кризиса в переходный период, когда национальная валюта стремительно обесценивается;

2) помогает привлечь иностранных инвесторов;

Минусы параллельного обращения: государственный бюджет теряет пошлину за печатание национальных денег и чеканку монет (10 % всех доходов бюджета).

Меры по сокращению параллельного обращения: 1) ограничение или запрет использования иностранной валюты для внутренних платежей; 2) ограничение или запрет открытия счетов в иностранной валюте; 3) введение высоких резервных требований для банков по депозитам в иностранной валюте; 4) поддержание высокой процентной ставки по активам, деноминированным в иностранной валюте.

5. Система золотого стандарта возникла с началом ухода биметаллической системы (соперничество золота и серебра). Юридически система была оформлена 1867 г. на Парижской Конференции. Ее принципы:

- его основой является золотомонетный стандарт, банки могли производить чеканку золотых монет;

- каждая валюта имела золотое содержание и могла свободно конвертироваться в золото;

- сложился режим свободно плавающих курсов валют, но в пределах «золотых точек» (максимальные отклонения курса от установленного золотого паритета, которые определяются расходами на транспортировку золота за границу).

Разновидности золотого стандарта:

- золотомонетный стандарт – банки осуществляют свободную чеканку золотых монет. Был до нач. ХХ в.;

- золотослитковый стандарт – золото применялось лишь в межд. расчетах (нач. ХХ в. – до 1-й мир. войны);

- золотовалютный (золотодевизный) стандарт – на ряду с золотом применялась валюта стран – «девизы».

В 1922 г. состоялась международная экономическая конференция, которая закрепила переход к золотодевизному стандарту и была образованна новая валютная система – Генуэзская. (основой являются золото и девизы, сохранены золотые паритеты, восстановлен режим свободно колеблющихся валютных курсов, валютное регулирование осуществляется в форме активной валютной политики, международных конференций, совещаний.).

Преимущества золотого стандарта:

- обеспечение стабильности во внутренней и внешней экономической политике: потоки золота стабилизировали обменные валютные курсы и тем самым создали благоприятные условия для международной торговли;

- стабильность курсов валют, что обеспечивало достоверность прогнозов денежных потоков компании, планирование расходов и прибыли.

Недостатки золотого стандарта:

- зависимость денежной массы от добычи золота. Открытие новых месторождений и увеличение его добычи приводило к инфляции.

- невозможность проводить независимую денежно-кредитную политику отдельных стран.

Вторая мировая война привела к распаду Генуэзской валютной системы.

6. Бреттон-Вудская валютная система. С 1 по 22 июля 1944 г. состоялась конференция ООН по валютным и финансовым вопросам в курортном местечке Бреттон-Вудс. На этой конференции был основан МВФ, МБРР и МВС.

Цели МВФ (междунар. валют. фонд):

- содействие международному сотрудничеству путем создания постоянного форума для консультаций по международным валютным проблемам;

- содействие сбалансированному росту международной торговли;

- содействие стабильности валютных курсов, избежание девальвации валют;

- содействие в организации многосторонней платежной системы по текущим операциям и устранению валютных ограничений;

- предоставление временного финансирования странам для урегулирования платежных дисбалансов;

- сокращение периодов и размеров платежных дисбалансов.

Основная цель МБРР (медждун. банк реконструкции и развития) – кредитование конкретных объектов, которые тщательно отбираются и проходят серьёзную экспертизу кредитование развивающихся стран.

Цели МВС (мировая валют. система):

- восстановление свободной торговли;

- установление стабильного равновесия систем международного обмена на основные системы фиксированных валютных курсов.

Причины кризиса Бреттон-Вудской валютной системы:

- неустойчивость и противоречие экономики. Валютный кризис 1967 г.;

- усиление инфляции;

- нестабильность платежных балансов;

- несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене;

- активизация рынка «евродолларов»;

- дезорганизующая роль ТНК в валютной сфере;

Формы проявления кризиса:

- «валютная лихорадка» - перемещение «горячих» денег, массовая продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации, скупка валют-кандидатов на ревальвацию;

- «золотая лихорадка» - замена нестабильных валют золотом и периодическое повышение его цены;

- паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании изменения курса валюты;

- обострение проблемы международной валютной ликвидности;

- массовая девальвация и ревальвация валют;

- активная валютная интервенция ЦБ’в, в том числе и коллективная;

- резкие колебания золотовалютных резервов;

- использование иностранных кредитов и займов из МВФ;

- активизация национального и межгосударственного валютного регулирования.

7. Европейская валютная система. Создана 13 марта 1979 г. Это международная (региональная) валютная система – совокупность экономических отношений, связанных с функционированием валюты в рамках экономической интеграции, государственно-правовая форма организации валютных отношений стран «общего рынка» с целью стабилизации валютных курсов и стимулирования интеграционных процессов.

Активными членами ЕВС являются Бельгия, Люксембург, Дания, Германия, Франция, Нидерланды, Ирландия, Испания, Португалия, Греция.

Принципы ЕВС:

ЕВС базируется на ЭКЮ (европейская единица). Условная стоимость ЭКЮ определяется по методу валютной корзины, включая валюты всех 12 стран ЕС;

ЕВС в качестве резервных активов использует золото:

- эмиссия ЭКЮ частично обеспечена золотом

- создан совместный золотой фонд за счет объединения 20 % официальных золотых резервов стран ЕФВС (Европейский Фонд Валютного Сотрудничества)

- страны ЕС ориентируются на рыночную цену золота для определения взноса в золоте в фонд, а также для регулирования эмиссии и объемов резервов в ЭКЮ;

- режим валютных курсов основан на совместном плавании валют в форме «европейской валютной змеи», в установленных пределах взаимных колебаний ± 2,25%.

«Валютная змея» или «змея в тоннеле» - кривая, описывающая совместные колебания курсов валют стран ЕС относительно курсов других валют, которые не входят в данную валютную группировку.

В ЕВС осуществляется межгосударственное региональное валютное регулирование путем предоставления ЦБ кредита.

Механизм регулирования курсов валют в ЕВС основан на следующих принципах:

- на базе центральных курсов в ЭКЮ рассчитываются взаимные курсы в форме матрицы с установленными точками в пределах допустимых колебаний курсов валют ±2,25;

- когда фиксируется достижение ¾ пределов колебаний курсов в ЭКЮ проводятся превентивные регулирующие меры, в част. внутримаржинальные (изменяются % ставки с целью влияния на валютный курс);

- валютная интервенция включает кредиты центральных банков и фонд краткосрочного кредитования при ЕФВС.

Несмотря на противоречия функционирования ЕВС, она выполнила поставленную перед ней задачу. До 1992 г. в ЕС наблюдалась стабильность обменных курсов. За 5 лет (с 1987 по 1992 гг.) центральные курсы основных валют не изменились, тогда как доллар успел потерять и снова набрать 30 % от своей стоимости по отношению к французскому франку и немецкой марке.

Достижения ЕВС:

- успешное развитие ЭКЮ, кот. приобрела черты мировой валюты, хотя еще не стала ею в полном смысле;

- режим согласованного колебания валютных курсов в низких пределах 2,25%, относительная стабильность валют, хотя их курсы пересматривались периодически;

- объединение 20% золото-долларовых резервов. Резервные кредитно-финансовые механизмы поддержки стран-членов;

- межгосударственное и частично наднациональное регулирование экономики.

Недостатки ЕВС:

- ЕВС не включает все европейские валюты;

- Хотя диапазон колебаний валют снизился в пределах 2,25%, периодически происходит корректировка валютных курсов. Наиболее слабые валюты девальвируются, а более сильные ревальвируются;

- Слабость ЕВС в неравномерной экономике стран, т. е. различие в уровне и темпах экономического развития, инфляции, состоянии платежных балансов;

- Координация экономической политики наталкивается на нежелание стран передавать свои суверенные права наднациональным органам;

- Выпуск ЭКЮ мало влияет на взаимные операции ЦБ;

- Функционирование ЕВС осложняется внешними факторами. Нестабильность мировой ВС и доллара оказывает дестабилизирующее воздействие на ЕВС.

ЕВС продолжает испытывать влияние доллара, т.к. 60% международных расчетов в ЕС осуществляются в американской валюте.

8. Валютный (обменный) курс – цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты. Валютная котировка – определение валютного курса на основе избранных рыночных механизмов. Существует два вида котировки:

1) прямая – выражение валютного курса единицы национальной валюты через иностранную валюту;

2) косвенная – выражение валютного курса единицы иностранной валюты через национальную валюту.

Кросс-котировка – выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте. Если применяется прямая котировка доллара к одной из европейских валют, то считается, что котировка осуществляется на европейских условиях. Если применяется косвенная котировка доллара к европейской валюте, то считается, что котировка осуществляется на американских условиях.

Котировки валютного курса или временнóе измерение. Курс может котироваться, как если бы обмен на другую валюту происходил в настоящий момент (спот-курс) и как если бы ее обмен совершался в некий момент в будущем (фьючерсы, форварды, опционы). Время обмена варьируется от трех дней до одного года, при больших сроках бывает кратно 30.

9. Расчетные виды валютного курса. Для оценки темпов экономического развития и экономического прогнозирования используются несколько расчетных разновидностей валютного курса:

- номинальный валютный курс – курс между двумя валютами, цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты:

En – номинальный валютный курс, Cf – иностранная валюта

Cd – национальная валюта

- реальный валютный курс – номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта:

Er – реальный валютный курс Pf – индекс цен зарубежной страны

Pd – индекс цен своей страны

- номинальный эффективный валютный курс (НЭВК) – индекс валютного курса, рассчитанный как соотношение между национальной валютой и валютами других стран, взвешенными в соответствии с удельными весами этих стран в валютных операциях данной страны:

i – страна – торговый партнер Pne – индекс номинального валютного курса текущего года (Е1) по сравнению с базовым годом (Е0) каждой страны торгового партнёра

Wi – удельный вес каждой страны в торговом обороте данной страны

- реальный эффективный валютный курс (РЭВК) – НЭВК с поправкой на изменение уровня цен или других показателей издержек производства, показывающий динамику реального валютного курса данной страны к валютам стран основных торговых партнёров:

i – страна – торговый партнер Pre – индекс реального валютного курса текущего года (Е1) по сравнению с базовым годом (Е0) каждой страны торгового партнера

РЭВК является основным показателем, характеризующим конкурентоспособность страны на мировом рынке. Если РЭВК повышается, то конкурентоспособность страны ухудшается: экспорт становится дороже, и размеры его сокращаются, импорт – наоборот дешевеет, и размеры его растут.

10. Виды валютных курсов по степени гибкости. По классификации МВФ все валюты стран мира делятся на валюты: 1) с фиксированным курсом; 2) с ограниченным гибким курсом; 3) с плавающим курсом.

Фиксированный валютный курс – официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее временное отклонение от него ±2,25 %.

Способы фиксации:

- фиксация курса к одной наиболее значимой валюте;

- использование валюты других стран в качестве законного платежного средства;

- валютное правление – фиксация курса национальной валюты к иностранной, причем выпуск национальной валюты полностью обеспечен запасами иностранной валюты;

- фиксация курса общей валюты к одной зарубежной;

- фиксация курса национальной валюты к валютам других стран – главных торговых партнеров;

- фиксация курса национальной валюты к валютному композиту, т. е. к курсам коллективных денежных единиц (СДР и корзины валют).

Ограниченно гибкий валютный курс – официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее колебания валютного курса с установленными правилами. Способы фиксации:

- ограниченно гибкий курс к одной валюте – поддержание колебаний валютного курса в пределах ±7,25 % от зафиксированного паритета;

- ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики – совместное плавание национальных валют в пределах ±2,25 % от центрального расчетного курса.

Плавающий валютный курс – курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения, на которое государство может при определенных условиях оказывать воздействие путем валютных интервенций. Разновидности:

- корректируемый валютный курс – курс, автоматически изменяемый в соответствии со сменой определённого набора экономических показателей;

- управляемо плавающий валютный курс – курс, установленный ЦБ, а не валютным рынком, но с частым его изменением. Изменение не носит автоматического характера. Здесь учитывается состояние платежного баланса страны, объем международных резервов, развитие параллельного рынка валюты и т.д.;

- независимо плавающий валютный курс – курс, определяемый на основе соотношения спроса и предложения на валюту на валютном рынке или невмешательстве государства в экономический процесс.

Различают два вида «плавания» (плавающих валютных курсов):

1) «чистое» плавание – курсообразование без вмешательства ЦБ в валютный рынок; 2) «грязное» плавание – курсообразование при активных интервенциях ЦБ на валютных рынках.

11. Гибридные виды валютного курса:

- оптимальное валютное пространство – поддержание фиксированного валютного курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с остальными странами;

- целевые зоны – параметры валютного курса, к которым страна считает необходимым стремиться.

Частным случаем целевой зоны считается ограничение колебаний валютного курса определенными границами в рамках валютного коридора;

Валютный коридор устанавливается несколькими способами:

1) поддержание колебаний валюты в определенных границах ее паритетной стоимости – зафиксированного сочетания между валютами;

2) установление пределов колебания курса национальной валюты в номинальных терминах без определения центральной паритетной стоимости;

3) введение наряду с валютным коридором правил изменения его границ: расширения или сужения коридора с течением времени, изменение параметров границ при определенных условиях;

4) определение механизмов поддержания и защиты валютного коридора методами гос. экономической политики.

Введение валютного коридора оправдано в тех случаях, когда в стране достигнута стабилизация основных макроэкономических показателей, но уровень инфляции продолжает оставаться высоким.

Частным случаем валютного коридора является «ползущая фиксация» - механизм установления валютного курса как процента колебаний ±1% вокруг центрального паритета, предусматривающий регулярное его изменение на определенную величину.

12. Спрос и предложение на иностранную валюту - на валютном рынке имеют ту особенность, которая заключается в том, что объектом и инструментом купли-продажи здесь являются деньги разной национальной принадлежности. Поэтому спрос на иностранную валюту одновременно является предложением национальной валюты, а предложение иностранной валюты является одновременно спросом на национальную валюту. Тем не менее, если речь идет про национальные валютные рынки, то под спросом имеется в виду спрос на иностранную валюту как желания купить определенную ее сумму, а под предложением – предложение иностранной валюты как желания продать определенную ее сумму. Ценой на валютном рынке является валютный курс.

Спрос резидентов на иностранную валюту возникает потому, что им необходимо оплатить иностранные товары, покупку иностранных ценных бумаг, приобретение недвижимости (собственности) за рубежом. Если иностранная валюта дорогая, то спрос на нее будет низким, и наоборот. Предложение иностранной валюты исходит из-за рубежа. Нерезидентам также необходимо оплатить импорт товаров, покупку ценных бумаг, приобретение собственности у резидентов. При росте курса иностранной валюты ее предложение увеличивается, и наоборот.

13. Равновесный валютный курс – курс валюты, обеспечивающий достижение равновесия платёжного баланса при условии отсутствия ограничений на международную торговлю, специальных мотивов для притока и оттока капитала и чрезмерной безработицы.

Равновесный валютный курс возникает на пересечении кривых спроса на иностранную валюту и её предложения.

Валютный рынок находится в равновесном состоянии в точке А (спрос на доллары соответствует предложению). Если доллар дешевеет (2 рубля), дефицит на рынке валюты оставляет отрезок ВС. Цена доллара будет увеличиваться до тех пор, пока рынок не станет снова равновесным в точке А. если доллар подорожает (8 рублей), то на отрезке DE получиться излишек предложения над спросом. Цена доллара начнёт падать до состояния равновесия.

14. Изменение стоимости валюты. С изменением спроса и предложения изменяется и стоимость валюты.

Обесценение валюты – снижение стоимости валюты при режиме плавающего валютного курса.

Подорожание валюты – увеличение стоимости валюты при режиме плавающего валютного курса.

В ситуации, когда спрос на иностранную валюту в течение длительного времени превосходит ее предложение, государство искусственно удерживает курс иностранной валюты путем продажи ее из резервов. Резервы не безграничны, и в данной ситуации на рынке начинается «спекулятивная атака» на валюту.

Спекулятивная атака на валюту – резкий рост предложения валюты на рынке в период ослабления ее курса, приводящий к потере валютных резервов страны в случае попыток государства поддержать слабеющий валютный курс.

В ситуации, когда предложение будет превосходить спрос, ЦБ’ки проводят девальвацию и ревальвацию валюты. Девальвация (ревальвация) – законодательное снижение (повышение) курса валюты или центрального паритета при режиме фиксированного валютного курса.

В практических целях большее значение имеет реальная девальвация – снижение реального курса национальной валюты при режиме фиксированного валютного курса, происходящее с учётом изменения уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта.

Чтобы девальвация сработала, нужно, чтобы инфляция в стране была не больше, чем у основных торговых партнеров. Обеспечить реальную девальвацию очень сложно, т.к. неизбежное подорожание импорта товаров приводит к требованиям о повышении заработной платы, что вызывает новый виток инфляции.

Изменение курсов валют оказывает воздействие на стоимость товаров в международной торговле: падение курса национальной валюты приводит к снижению цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что способствует росту экспорта. В то же время цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, становятся выше, в результате чего их импорт сокращается. Ценные бумаги дешевеют и становятся привлекательными для иностранных инвесторов.

Рост курса национал. валюты приводит к повышению цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что приводит к сокращению экспорта. В то же время, цены на иностр. товары, выраженные в национал. валюте, снижаются, в результате чего их импорт увеличивается.

15. Эластичность спроса и предложения – это соотношение изменения в объёмах спроса и предложения с процентным изменением валютного курса.

В практических целях для измерения эластичности обычно используют арковую эластичность – изменение показателей в промежутке между двумя усреднёнными показателями объемов спроса на валюту и ее курса. Она находится по следующей формуле:

, r = (DQ / [Q1 + Q2]) / 2) / (DP / [P1 + P2] / 2)

DQ – изменение спроса, DР – изменение курса валюты

Виды эластичности:

- со стороны спроса: - эластичность спроса со стороны зарубежных стран на национальный экспорт; -эластичность национального спроса на импорт из-за рубежа;

- со стороны предложения: - эластичность иностранного предложения импорта со стороны зарубежных стран; - эластичность предложения национального экспорта зарубежным странам.

Спрос на валюту считается эластичным, если r > 1, т. е. процентное изменение в объемах спроса на валюту превосходит процентное изменение курса.

Спрос на валюту считается неэластичным, если r < 1, т. е. процентное изменение объёмов спроса на валюту меньше процентного изменения ее курса.

Чем ближе спрос и предложение к горизонтальной линии, тем выше их эластичность. Если они сливаются с горизонтальной прямой, то спрос и предложение считаются бесконечно эластичными.

16. Условия Маршалла-Лернена. Правило Маршалла-Лернена гласит: снижение стоимости национальной валюты (девальвация) приводит к улучшению торгового баланса, если сумма абсолютных значений эластичности национального спроса на импорт и иностранного спроса на экспорт больше единицы. rx + rim > 1, где rx – эластичность экспорта, rim – эластичность импорта

При соблюдении условия Маршалла-Лернена и определению допущений снижение курса приводит к улучшению торгового баланса. Допущения:

- международное движение капитала отсутствует, и торговый баланс представляет собой простую разность экспорта и импорта товара;

- спрос резидентов на иностранные товары зависит только от уровня цен на них, выраженных в национальной валюте. Предложение нерезидентов на экспорт и их спрос на импорт зависит только от их цен в иностранной валюте;

- предложение иностранной валюты считается бесконечно эластичным, любое изменение валютного курса приводит к значительно большему росту или сокращению предложения валюты – график предложения является горизонтальной линией;

- изначально торговый баланс предполагается равным 0 (стоимость товарного импорта равна стоимости товарного экспорта), т. е. экономика находится в состоянии равновесия.

17. Стабильность валютного рынка. Условие Маршалла-Лернена считается условием стабильности валютного рынка. Валютный рынок считается стабильным, если на спрос и предложение действуют центростремительные силы, возвращающие их в случае колебания в состояние равновесия.

Валютный рынок считается нестабильным, если на спрос и предложение действуют центробежные силы, усугубляющие дисбаланс в случае колебаний.

Стабильный валютный рынок. Валютный курс, равный 5, является равновесным. При снижении курса до 4 рублей спрос превышает предложение, появляется дефицит. Курс возвращается к равновесному. При курсе 7 рублей за доллар предложение превышает спрос, образуется излишек валюты. Курс должен вернуться к равновесному.

Нестабильный валютный рынок. Кривая спроса на том же месте, кривая предложения более полога. Снижение курса до 4 рублей приводит к превышению предложения над спросом, что оттолкнёт значение курса еще дальше от равновесного. При 7 рублях за доллар предложение будет меньше, чем спрос. Это также отталкивает курс от равновесного.

Если рынок считается стабильным, то для уравновешивания торгового баланса разумно использовать девальвацию. Если рынок нестабилен – ревальвацию.