Финансовый левередж

Сходство между операционным и финансовым рычагами заключается в том, что оба они предоставляют возможность выиграть от постоянной природы некоторых затрат, не меняющейся при изменении объема выпущенной и реализованной продукции.

Свойство финансового рычага заключается в том, что возникает возможность использовать капитал, взятый в долг под фиксированный процент, для инвестиций, приносящих прибыль более высокую, чем уплаченный процент.

Экономические компоненты, используемые в расчетах финансового рычага:

П_r— прибыль после уплаты налогов;

Е — собственный капитал;

D — долгосрочная задолженность;

i — проценты по долгосрочной задолженности;

R — ставка доходности собственного капитала;

r - ставка доходности инвестированного капитала (собственный капитал + долгосрочная задолженность).

Ставка доходности собственного капитала:

Чистую прибыль:

где (Е+D) • r - прибыль на общую сумму инвестированного капитала;

D i - процентные платежи по непогашенной части долгосрочного займа с учетом налога.

Формула ставки доходности собственного капитала

Выражение показывает эффект рычага, который представлен положительной величиной — вторым слагаемым, т.е. отношением заемного капитала и собственного капитала, умноженным на разность между прибылью от чистых активов и стоимостью уплаченных процентов по кредитам с учетом налога. Таким образом, благодаря привлеченным средствам (D) доходность собственного капитала ускоренно растет при условии, что r > i.

Рассмотрим четыре варианта использования финансового рычага при условии, что i =8%; r = 12%.

1) D = 0; E = 100 тыс.руб.; R = 12%.

2) D = 25 тыс.руб.; E = 75 тыс.руб.; R = 13,33%.

3) D = 50 тыс.руб.; E = 50 тыс.руб.; R = 16%.

4) D = 75 тыс.руб.; E = 25 тыс.руб.; R = 24%.

Когда доля долга в структуре капитала увеличивается, ставка доходности собственного капитала растет, так как в каждом случае доходность инвестиций превосходит стоимость уплаченных кредиторам процентов.