2015-07-14
1291
В основе данной методики используется полученная экспертным путем вероятностная оценка величины членов ежегодного денежного потока, на основе которых корректируется и рассчитывается значение ЧДД.
Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшее значение откорректированного ЧДД; данный проект считается наименее рискованным.
Пример. Анализируются два альтернативных проекта А и Б, срок их реализации — 4 года, цена капитала — 12%. Величина необходимых инвестиций составляет: для проекта А — 50 млн руб.; для проекта Б — 55 млн руб.
Результаты расчетов и денежные потоки приведены в таблице.
| Проект А | Проект Б | ||||||||||
| Годы | Денежный поток | Коэффициенты дисконтирования по ставке 12% | Дисконтированные члены потока (гр. 2 • гр 3) | Экспертная оценка вероятности поступления денежного потока | Откорректированные члены денежного потока (гр. 2 • гр.5) | Дисконтированные члены откоррек-тироваи-ного потока (гр. 6 • гр.З) | Денежный поток | Дисконтированные члены потока (гр. 8 • гр.Э” | Экспертная оценка вероятности поступления денежного потока | Откорректированные члены денежного потока (гр. 8 • гр.10) | Дисконтированные члены откорректированного потока (гр. 11 • гр.З) |
| 0-й | -50 | -50 | -50 | -50 | -55 | -55 | 1-й | -55 | -55 | ||
| 1-й | 0,893 | 24,111 | 0,9 | 24,30 | 21,7 | 31,26 | 0.8 | 28,0 | 25,0 | ||
| 2-й | 0,797 | 21,519 | 0,85 | 22,95 | 18,3 | 29,49 | 0,75 | 27,75 | 22,12 | ||
| 3-й | 0.712 | 15,664 | 0,80 | 17,60 | 12,5 | 26,34 | 0,70 | 25,90 | 18,44 | ||
| 4-й | 0,636 | 13,992 | 0,75 | 16,50 | 10,5 | 15.90 | 0,65 | 16,25 | 10,30 |
ЧДД = 25,286 ЧДДотк = 13,00 ЧДД = 48,33 ЧДДотк = 20,86
По данным таблицы можно сделать вывод, проект Б является более предпочтительным, так как его значение ЧДД до корректировки и после нее является наибольшим, что свидетельствует не только о выгодности данного проекта, но и обеспечивает наименьший риск при его реализации.
Расчет поправки на риск коэффициента дисконтирования
Реализация реального инвестиционного проекта всегда связана с определенной долей риска. Однако увеличение риска сопряжено с ростом вероятного дохода. Следовательно, чем рискованней проект, тем выше должна быть премия. Для учета степени риска к безрисковой процентной ставке (доходность государственных ценных бумаг) добавляется величина премии за риск, выраженная в процентах, которая определяется экспертным путем.
Сумма безрисковой процентной ставки и премии за риск используется для дисконтирования денежных потоков проекта, на основании которых вычисляются ЧДД проектов.
Проект с большим значением ЧДД считается предпочтительным.
Пример. На момент оценки двух альтернативных проектов средняя ставка доходности государственных ценных бумаг составляет 12%; риск, определяемый экспертным путем, связанный с реализацией проекта А, — 10%, а проекта Б - 14%. Срок реализации проектов — 4 года. Необходимо оценить оба проекта с учетом их риска. (стр. 85).
