Эффект финансового рычага

Смысл действия финансового рычага (Financial Leverage) в европейской концепции состоит в следующем: это финансовый механизм, позволяющий повышать рентабельность собственных средств компании (РСС) за счет использования «чужих денег» – заемных средств (ЗС). Причина возникновения данного эффекта кроется в том, что «чужие деньги» (заемные) дешевле собственных, т.к. они не облагаются налогом на прибыль. Поэтому принципом финансового менеджмента западных компаний (в отличие от российских) является постулат: «прибыль нужно зарабатывать, прежде всего, не на своих, а на чужих деньгах».

Показатель, позволяющий измерять степень действия финансового рычага (в европейской трактовке), называется эффект финансового рычага – ЭФР. Измеряется этот показатель в процентах. ЭФР показывает, на сколько процентов изменяется отдача каждого доллара (рубля) собственного капитала компании (РСС), по сравнению с отдачей всех работающих активов (ЭРА), при использовании займов, несмотря на платность последних.

ЭФР может быть как «положительным» (тогда РСС увеличивается при использовании займов), так и «отрицательным» (тогда РСС уменьшается). Причина последнего – чрезмерность займов. Отсюда следует, что финансовый рычаг генерирует особый тип финансового риска: займы могут существенно улучшать финансовое положение компании, но только до тех пор, пока показатель ЭФР остается положительной величиной. Поэтому расчет этого показателя необходим всякий раз, когда встает вопрос: брать займы (кредит) или не брать?

Формирование финансовой структуры капитала предприятия за счет собственных источников имеет как достоинства, так и недостатки. К достоинствам собственного капитала можно отнести следующие его свойства:

- простота привлечения собственного капитала;

- высокая норма прибыли на вложенный капитал, поскольку не увеличиваются расходы предприятия за счет уплаты процентов за кредиты и другие заемные источники привлечения капитала;

- снижение риска банкротства, потому что собственные средства нет необходимости возвращать.

К недостаткам собственного капитала следует отнести:

- ограниченный объем привлечения, что не дает возможности в широких масштабах осуществлять расширение производства;

- не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемного капитала. Если используется только собственный капитал на предприятии, то его финансовая устойчивость равна единице, но при этом снижается прирост прибыли на предприятии.

Достоинствами заемного капитала являются:

- широкие возможности его привлечения;

- увеличение финансового потенциала предприятия;

- обеспечение прироста рентабельности собственного капитала.

Однако недостатки заемного капитала также достаточно существенны:

- сложность привлечения заемного капитала обусловлена высокой требовательностью банков и других кредиторов к заемщикам с точки зрения их ликвидности, платежеспособности, прибыльности, финансовой стойкости и по другим основаниям.

- необходимость представления гарантий. Обязательным условием получения кредита является обеспечение его возвратности, а значит, кредитор обязательно потребует какого-либо обеспечения. Залог достаточно рискован для предприятия, а гарантии другого рода требуют дополнительных затрат на их получение и, кроме того, могут быть не приняты кредитором в обеспечение ссуды;

- снижение нормы рентабельности активов предприятия;

- снижение финансовой устойчивости, то есть наличие постоянного риск банкротства предприятия.

Таким образом, при увеличении доли заемного капитала возрастает рентабельность собственного капитала. Рассчитывается ЭФР в процентах следующим образом:

ЭФЛ = (1-Снп)*(ЭРА - СПср) * (ЗК / СК),

где ЭРА – уровень рентабельности использования активов предприятия в процентах;

СПср – средняя ставка по банковским кредитам;

ЗК – сумма (или удельный вес) заемного капитала;

СК – сумма (или удельный вес) собственного капитала;

Снп – ставка на лога на прибыль.

Рассмотрим изменение рентабельности активов и величины собственного и заемного капитала за последние 2 года (табл.14).

Таблица 14 -Анализ эффекта финансового рычага

Показатели	20..	20..	Изменение
Рентабельность активов
Собственный капитал
Заемный капитал
Доля заемного капитала, %
Соотношение заемного и собственного капитала
Эффект финансового рычага

Вывод:

Таким образом, за счет привлечения заемных средств предприятие увеличило (если ЭФР положителен)/снизило (если ЭФР отрицателен) рентабельность собственного капитала на …%, т.е. на каждый рубль собственных средств собственники получают …… копейк

ПЕРЕЧЕНЬ РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ПРИ НАПИСАНИИ КУРСОВОЙ РАБОТЫ

Основная:

1. Баранов В.В. Финансовый менеджмент М.: Дело 2002 272 с.

2. Белолипецкий Финансовый менеджмент М.: ЮНИТИ 2006.-385 с.

3. Бригхем Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент 10-е изд. Пер. с англ. СПб: Питер 2007 960 с.

4. Ковалёва А.М. Финансовый менеджмент М.: Инфра 2004.-284 с.

5. Кудина М.В. Финансовый менеджмент М.: Форум ИНФРА М.-2004 256 с.

6. Леонтьев В.Е. Финансовый менеджмент М.: «Элит».-2005, 560 с.

7. Миронов М.Г. Финансовый менеджмент.-2004 г.

8. Просветов Г.И. Финансовый менеджмент: Задачи и решения Учебно-методическое пособие,- М.: Издательство РДЛ 2005.-376 с.

9. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент М.: «Финансы» ЮНИТИ.-2002.-495 с.

10. Сердюков В.А. Финансовый менеджмент.-2005.-172 с.

11. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент – управление капиталом и инвестициями.- М.: ГУ ВШЭ.- 2000.- 504 с.

12. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. – М.: ГУ ВШЕ, 2000. – 504с.

13. Уткин Э.А. Финансовый менеджмент.- М.: «Зерцало».- 2001 г.

14. Финансовый менеджмент под ред. Поляка Г.Б. М.: ЮНИТИ ДАНА.-2005,2006.-527 с.

15. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 6-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 2000,2006. – 656 с.

16. Шохин Е.И. Финансовый менеджмент М.: ИД ФБК –ПРЕСС.- 2002 408 с.

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ:

1. Антикризисное управление: Учебник/ Под ред. Э. М. Короткова. – М.: ИНФРА – М, 2002. – 432 с.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Учебное пос. для средних спец. учеб. заведений. - М.: Финансы и статистика, 1998..

3. Баринов В.А. Антикризисное управление: Учебное пособие. М.: ИД ФБК – ПРЕСС, 2002. – 520 с.

4. Бригхем Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. Сокр. пер. с англ. Изд. - М.: РАГС-Экономика, 1998.

5. Бригхем Ю., Галенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс. В 2-х т. Пер. с англ. - СПб.: Экономическая школа, 1998.

6. Ващенко Т.П. Математика финансового менеджмента. - М.: Перспектива, 1997.

7. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент. - М.: АО “Консалтбанкир”, 1996.

8. Задачи финансового менеджмента: Учебное пособие для студентов вузов. Авт. кол.: Л.А. Муравей, В.А. Яковлев, С. Исаулов и др. - М.: Финансы: ЮНИТИ, 198.

9. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. - М.: Дело и сервис, 1998.

10. Маршалл Д., Бенсал В. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1998.

11. Масличенков Ю.С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке: технология финансового менеджмента клиента. - М.: Перспектива, 1997.

12. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: учебное пособие. – М.: ИНФРА – М, 2000. – 248 с.

13. Рындин А.В., Шамаев Г.А. Организация финансового менеджмента на предприятии, - М., РДЛ, 1997.

14. Уткин Э.А. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / ФА при Правительстве РФ. - М.: Зерцало, 1998.

15. Финансовый менеджмент. Под ред. Поляка Г.Б.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

16. Финансовый менеджмент. Теория и практика. Под ред. Стояновой Е.С. / ФА при Правительстве РФ, Академия менеджмента и рынка; Институт финансового менеджмента. - М.: Перспектива, 1999.

17. Финансовый менеджмент: руководство по практике эффективности менеджмента. - М.: КАРАНА, 1998.

18. Холт Р. Основы финансового менеджмента. - М.: Дело, 1993.

19. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА – М, 1999. – 208с.

20. Шим Джей К., Сигел Джоэл Г. Финансовый менеджмент. Пер. с англ. - М.: Филинъ, 1997.