2015-08-12
1378
Прежде всего необходимо определиться с длительностью периода прогнозирования. В случае оценки стабильно функционирующего предприятия естественным будет предположение о продолжении его стабильного функционирования, и, соответственно, выбор метода капитализации дохода. Период прогнозирования составляет при этом один год после даты оценки. Если доходы нестабильны и выбран метод дисконтирования денежных потоков, продолжительность прогнозного периода составляет несколько лет.
В развитых странах прогноз доходов составляется исходя из данных форм бухгалтерской отчетности. В бухгалтерской отчетности российских предприятий могут быть расхождения с реальной ситуацией, поэтому для корректного прогноза дохода оценщику необходимо содействие администрации предприятия для корректировки исходной информации, анализ результатов маркетинговых исследований рынка сбыта предприятия.
В прогнозе учитываются объем и качество предоставленной информации, сложившиеся тенденции, взаимоотношения с поставщиками и потребителями, заключенные договоры, возможности развития новых направлений деятельности предприятия.
|
|
|
Если оценщик имеет полную и достоверную информацию (известен состав основных фондов, уровень амортизационных отчислений, а также планы руководства по приобретению дополнительного имущества, разработанные бизнес-планы), то прогнозировать доходы на ближайшее будущее несложно. Недостаток предоставляемой информации приводит при составлении прогнозов к ориентации на среднеотраслевую или общеэкономическую динамику развития, требует применения математических методов прогнозирования и составления не одного, а нескольких вариантов прогноза.
Обычно разрабатывают три (значительно реже — пять и более) сценариев развития событий:
оптимистический прогноз — вариант развития событий, который возможен при улучшении условий функционирования предприятия;
наиболее вероятный — прогноз, ориентированный на более вероятную ситуацию;
пессимистический прогноз — вариант, соответствующий неблагоприятному развитию событий.
Впоследствии каждому из вариантов присваивается вес, соответствующий вероятности получения спрогнозированных доходов.
Денежные потоки по критерию учета в них инфляционных ожиданий подразделяются на два вида:
реальный денежный поток, в котором учитываются будущие инфляционные ожидания;
номинальный денежный поток, в котором инфляционные ожидания не учитываются.
Реальный денежный поток выражен в ценах будущих периодов, номинальный — в ценах на дату оценки.
Разработка реальных денежных потоков предполагает прогнозирование уровня цен на сырье и продукцию предприятия с учетом различных инфляционных ожиданий для разных то варов, сырья и услуг. Оценка стоимости предприятий на основе реальных денежных потоков дает более точные результаты, однако формирование реального денежного потока должно осуществляться в рамках разработки бизнес-плана (его финансового раздела) при соответствующих маркетинговых исследованиях рынка, что требует усилий соответствующих специалистов, повышает трудоемкость и увеличивает стоимость проведения оценки предприятия. К тому же темпы инфляции довольно сложно прогнозировать, а их требуется учитывать не только при формировании реальных денежных потоков, но и в ставке, по которой они будут дисконтироваться.
|
|
|
В зависимости от применяемого дисконтируемого денежного потока (номинального или реального) используют соответствующие, адекватные им, ставка дисконта: номинальные или реальные. Для дисконтирования номинального денежного потока используется номинальная ставки дисконтирования, т.е. ставка дохода, не учитывающая инфляцию. Для дисконтирования реального денежного потока применяется реальная ставка, т.е. ставка дохода, учитывающая будущие инфляционные ожидания.
При составлении прогнозов оценщик должен учитывать этап жизненного цикла, на котором находится предприятие. В жизненном цикле предприятия выделяют несколько этапов (табл. 5.22).
Таблица 5.22. Этапы жизненного цикла предприятия
| Этап жизненного цикла предприятия | Характеристика этапа |
| 1. Зарождение предприятия | Значительные объемы инвестирования связаны с захватом рынка, внедрением новых продуктов и др. Расходы значительно превышают доходы |
| 2. Динамичное развитие | Рост объемов продаж, выручка покрывает все затраты, привлекаются дополнительные заемные средства для дальнейшего развития |
| 3. Зрелость | Темпы роста выручки стабилизируются, дополнительные кредиты привлекаются в меньших объемах |
| 4. Стагнация | Максимальный объем продаж, спрос на рынке удовлетворен, варианты минимизации издержек при сохранении объема и качества выпускаемой продукции исчерпаны, требуются значительные средства на ремонт оборудования |
| 5. Упадок | Падение объемов продаж, возврат долго срочных кредитов и, соответственно, снижение получаемого дохода от бизнеса |
Этапы могут иметь различную продолжительность, которая зависит от состояния экономики, типа отрасли, решений управляющих и других факторов. Если ко времени наступления пятого этапа руководство найдет пути дальнейшего развития (смена отдельных руководителей, разработка и внедрение новых продуктов, реструктуризация), то начинается новый краткосрочный жизненный цикл. В долгосрочной перспективе колебания жизненного цикла сглаживаются, и усредненный темп прироста дохода рассматривается оценщиком как постпрогнозный. Задача оценщика состоит в том, чтобы правильно оценить нестабильность составляющих денежного потока в первые годы прогнозного периода.
