Наиболее ликвидные активы А1 - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения

Быстрореализуемые активы А2 - дебиторская задолженность и прочие активы.

Медленно реализуемые активы А3 – «Запасы», кроме строки «Расходы будущих периодов», а из раздела I баланса – строка «Долгосрочные финансовые вложения».

Труднореализуемые активы А4 – статьи раздала I баланса за исключением строки, включенной в группу «Медленнореализуемые активы».

Обязательства предприятия (статьи пассива баланса) делятся на:

- Наиболее срочные обязательства П1 – кредиторская задолженность.

- Краткосрочные пассивы П2 – краткосрочные кредиты и займы и прочие краткосрочные пассивы.

- Долгосрочные пассивы П3 – долгосрочные кредиты и займы.

Постоянные пассивы П4 – строки раздела IV баланса плюс строки 630 – 660 из раздела VI. В целях сохранения баланса актива и пассива итог этой группы уменьшается на величину строки «Расходы будущих периодов» раздела II актива баланса.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставлять итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место соотношения:

А I ³ П I; А II ³ П II; А III ³ П III; А IV £ П IV

(2)

Выполнение первых трех неравенств с необходимостью влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому практически существенным является сопоставление итогов первых трех групп по активу и пассиву. Четвертое неравенство носит «балансирующий» характер и в тоже время имеет глубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости, наличия у предприятия собственных оборотных средств.

Оценка ликвидности баланса выполняется так же в табличной форме за три последних года деятельности организации (табл.3).

Таблица 3 - Показатели ликвидности баланса организации

за 200__ - 200__ гг.

Статьи актива	Тыс. руб.	Статьи пассива	Тыс. руб.	Степень ликвидности баланса
200__ год
А1		П1
А2		П2
А3		П3
А4		П4
200__ год
А1		П1
А2		П2
А3		П3
А4		П4
200__ год
А1		П1
А2		П2
А3		П3
А4		П4

Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитывают относительные показатели. Их характеристика представлена в таблице 4:

Таблица 4 - Оценка платежеспособности организации за 200__- 200__ гг

Показатель	Норматив	Методика расчета	Характеристика
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,2-0,3	А1/ (П1+П2)	Показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной наличности
Коэффициент текущей ликвидности	1-2	(А1+А2+А3) / (П1+П2)	Показывает насколько достаточно у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств в течении года
Коэффициент быстрой ликвидности	0,7 - 1,5	(А1+А2) /(П1+П2)	Показывает, насколько ликвидные средства покрывают краткосрочную задолженность
Общий показатель ликвидности	>1	(А1+0,5А2+0,3А3) / (П1+0,5П2+0,3П3)	Показывает превышение текущих активов над текущими обязательствами
Чистый оборотный капитал	рост	Оборотные активы – Краткосрочные обязательства	Характеризует внутренние возможности по повышению платежеспособности

Перечисленные выше показатели необходимо изучить в динамике за три последних года деятельности, а результаты представить в табличной форме. По полученным результатам необходимо сделать выводы.

При анализе платежеспособности организации студент может воспользоваться и другими методиками, но необходимо сделать ссылку на автора методики.

После анализа платежеспособности организации необходимо изучить финансовую устойчивость. Для этого используются абсолютные и относительные показатели. Начнем с первых из них.

Для анализа финансовой устойчивости необходимо рассчитать такой показатель, как излишек или недостаток средств для формирования запасов и затрат, который рассчитывается как разница между величиной источников средств и величиной запасов и затрат. Поэтому для анализа, прежде всего, надо определить размеры источников средств, имеющихся у предприятия для формирования его запасов и затрат.

1. Наличие собственных оборотных средств рассчитываются по следующей формуле:

Ес = К + Пд – Ав,

(3)

Где К – собственный капитал (стр. 490);

Пд – долгосрочные обязательства (стр. 590);

Ав – внеоборотные активы (стр. 190).

2. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат:

Ео = Ес + М,

(4)

Где Ес – собственные оборотные средства;

М – краткосрочные кредиты и займы.

На основании вышеперечисленных показателей рассчитывается следующие показатели обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования:

1. Излишек или недостаток собственных оборотных средств:

Ес (+;–) = Ес – З,

(5)

Где З – запасы.

2. Излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

Ео (+;–) = Ес + М – З

(6)

Под финансовой устойчивостью, понимается такое состояние (экономическое и финансовое) предприятия, при котором платежеспособность постоянна во времени, а соотношение собственного и заемного капитала обеспечивает эту платежеспособность.

Расчеты показателей наличия источников средств для формирования запасов и затрат позволяет определить, в какой финансовой ситуации находится предприятие.

По степени финансовой устойчивости предприятия возможны четыре ситуации:

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния, когда запасы и затраты меньше суммы собственных оборотных средств и краткосрочных кредитов и займов – возможна при следующем условии:

З < Ес + М

(7)

2. Нормальная устойчивость, гарантирующая платежеспособность предприятия возможна при условии:

З = Ес + М

(8)

3. Неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние, при котором нарушается платежный баланс, но сохраняется возможность восстановления равновесия платежных средств и платежных обязательств путем привлечения временно свободных источников средств в оборот предприятия, кредитов банка на временное погашение оборотных средств и т. д.

З = Ес + М + Ио,

(9)

где Ио – источники, ослабляющие финансовую напряженность (временно свободные средства, полученные от других организаций).

При этом финансовая устойчивость считается допустимой, если соблюдаются следующие условия:

– производственные запасы плюс готовая продукция равны или превышают сумму краткосрочных кредитов и заемных средств, участвующих в формировании запасов;

– незавершенное производство плюс расходы будущих периодов рав­ны или меньше суммы собственного оборотного капитала.

4. Кризисное финансовое состояние (предприятие находится на грани банкротства), при котором:

З > Ес + М

(10)

Равновесие платежного баланса в данной ситуации обеспечивается за счет просроченных платежей по оплате труда, ссудам банка, поставщикам, бюджету и т.д.

Для оценки финансовой устойчивости применяется система коэффициентов. Кратко рассмотрим их.

1. Коэффициент концентрации собственного капитала (автономности, независимости) Ккс:

Ккс = СК/ВБ, (11)

где СК – собственный капитал;

ВБ – валюта баланса.

Этот показатель характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Считается, что чем выше значение этого коэффициента, тем более, финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации заемного капитала Ккп:

Rкп = ЗК/ВБ, (12)

где ЗК – заемный капитал.

Эти два коэффициента в сумме: Ккс + Ккп = 1.

2. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала Кс:

Кс = ЗС/СК, (13)

где Кс - коэффициент соотношения заемного и собственного капитала.

Он показывает величину заемных средств, приходящихся на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия. Рекомендуемое значение менее 1.

3. Коэффициент маневренности собственных средств Км:

Км = СОС/СК, (14)

где СОС – собственные оборотные средства.

Этот коэффициент показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, то есть, вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована. Значение этого показателя может существенно изменяться в зависимости от вида деятельности предприятия и структуры его активов, в том числе оборотных активов.

СОС = Ск + ДП – ВА, (15)

Предполагается, что долгосрочные пассивы (ДП) предназначаются для финансирования основных средств и капитальных вложений.

4. Коэффициент структуры долгосрочных вложений Ксв:

Ксв = ДП/ВА (16)

где ДП – долгосрочные пассивы;

ВА – внеоборотные активы.

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и других внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных источников.

5. Коэффициент устойчивого финансирования Куф:

Куф = (СК + ДП) /(ВА + ТА), (17)

где (СК+ДП) – перманентный капитал;

(ВА + ТА) – сумма внеоборотных и текущих активов.

Это соотношение суммарной величины собственных и долгосрочных заемных источников средств к суммарной стоимости внеоборотных и оборотных активов показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. Куф отражает степень независимости (или зависимости) предприятия от краткосрочных заемных источников покрытия.

Данные коэффициенты так же рассчитываются за три последних года деятельности организации в виде таблицы и делаются выводы. При этом, необходимо учесть, что в литературе встречаются ряд отличных друг от друга методик, а также же разнятся нормативы по финансовым коэффициентам. Поэтому студенту необходимо обратить на это пристальное внимание и сделать ссылку на автора методики.

Показатели деловой активности характеризуют эффективность текущей деятельности предприятия.

Количественные критерии деловой активности определяются абсолютными и относительными показателями. Среди абсолютных показателей следует выделить объем реализации произведенной продукции (работ, услуг), прибыль, величину авансированного капитала. Целесообразно учитывать сравнительную динамику этих показателей.

Оптимальное соотношение:

Т_п > Т_в > Т_ак > 100% (18)

где Тп - темп изменения прибыли;

Тв - темп изменения выручки от реализации продукции (работ, услуг);

Так - темп изменения активов (имущества).

Приведенное соотношение получило название “золотого правила экономики”: прибыль должна возрастать более высокими темпами, чем объемы реализации и имущества. Это означает следующее: издержки производства и обращения должны снижаться, а ресурсы использоваться более эффективно. Однако на практике даже у стабильно прибыльного в некоторых случаях возможно отклонение от этого соотношения. Причины могут быть разные: крупные инвестиции, освоение новых технологий, реорганизация структуры управления и производства, модернизация и реконструкция. Эти мероприятия зачастую вызваны влиянием внешней среды и требуют значительных финансовых вложений, которые окупятся и принесут выгоду в будущем.

Относительные показатели деловой активности характеризуют уровень эффективности использования ресурсов (материальных трудовых и финансовых). Предлагаемая система показателей деловой активности базируется на данных бухгалтерской отчетности (табл.5).

Таблица 5 - Методика расчета показателей деловой активности

Показатель	Формула расчета
Общая оборачиваемость капитала	Выручка / Актив баланса
Средний срок оборота капитала, дней	365 / Общая оборачиваемость капитала
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	Выручка / Оборотный капитал
Средний срок оборота оборотного капитала, дней	365 / Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала
Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств	Выручка / Запасы
Средний срок оборота оборачиваемости материальных оборотных средств, дней	365 / Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств
Коэффициент оборота дебиторской задолженности	Выручка / Дебиторская задолженность
Средний срок оборота дебиторской задолженности, дней	365 / Коэффициент оборота дебиторской задолженности
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	Выручка / Кредиторская задолженность
Средний срок оборота кредиторской задолженности, дней	365 / Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
Продолжительность операционного цикла, дней	Средний срок оборота дебиторской задолженности, дней + Средний срок оборота оборачиваемости материальных оборотных средств, дней
Продолжительность финансового цикла, дней	Продолжительность операционного цикла, дней - Средний срок оборота кредиторской задолженности, дней

Данные коэффициенты так же рассчитываются за три последних года деятельности организации в виде таблицы и делаются выводы. При этом, необходимо учесть, что в литературе встречаются ряд отличных друг от друга методик. Поэтому студенту необходимо обратить на это пристальное внимание и сделать ссылку на автора методики.

Рентабельность является одним из основных показателей эффективности работы организации и принятой ею бизнес-стратегии. При анализе рентабельности используют ряд показателей, как для отдельных видов продукции организации, так и для различных составляющих затрат. Наиболее важные из них представлены в таблице 6.

Таблица 6 - Методика расчета показателей рентабельности

Показатели	Формула расчета
Рентабельность продаж	Прибыль от продаж / Выручка от реализации
Рентабельность продукции	Прибыль от продаж / Себестоимость
Рентабельность капитала	Чистая прибыль/ Среднегодовую стоимость валюты баланса
Рентабельность собственного капитала	Чистая прибыль / Собственный капитал
Рентабельность инвестиционного капитала	Чистая прибыль / Среднегодовую сумму стоимости собственного капитала и долгосрочных обязательств
Рентабельность оборотных активов	Чистая прибыль / Среднегодовую стоимость оборотных активов
Фондорентабельность	Прибыль от продаж / Среднегодовую стоимость внеоборотных активов

В литературе при расчете показателей рентабельности учеными предлагается использовать в качестве числителя валовую прибыль, прибыль от продаж, прибыль до налогообложения, чистую прибыль. Поэтому студент обязательно должен указать, какая из видов прибыли была использована для расчетов. Например, фондорентабельность (по чистой прибыли).

Показатели рентабельности рассчитываются и анализируются за три последних года деятельности организации в виде таблицы, по результатам расчетов необходимо сделать выводы.

Оценка вероятности банкротства хозяйствующего субъекта

Известны два основных подхода к предсказанию банкротства. Первый — многофакторные модели, учитывающие изменения в об­ласти финансового управления и экономики, на рынках капиталов и других факторов. Он базируется на финансовых данных и включает оперирование количественными индикаторами. В западной практи­ке для оценки риска, банкротства и кредитоспособности организаций широко используются многофакторные модели известных экономи­стов Альтмана, Лиса, Тишоу, Таффлера.

Второй подход к прогнозированию банкротства исходит из статистики обанкротившихся компаний, используя их сравнение с данными ис­следуемых фирм.

Наибольшее распространение получили модели прогнозирования банкротства профессора Нью-Йоркского университета Эдварда Альтмана. Одной из простейших моделей прогнозирования бан­кротства считается двухфакторная модель, которая основывается на двух ключевых показателях, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициенте покрытия (харак­теризует ликвидность) и коэффициенте финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость). Весовые значения коэф­фициентов выявляются эмпирическим путем.

Для организаций США данная модель выглядит следующим образом:

Z_А2 = -0,3877 - 1,0736 * К₁ + 0,0579К₂, (19)

где К₁ - общий коэффициент покрытия (текущие активы/ текущие обязательства)

К₂ - коэффициент финансовой зависимости (заемные средства/общая сумма пассивов)

Для организаций, у которых Z_А2 = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z_А2 < 0, вероятность банкротства невелика (меньше 50%), если Z_А2 > 0, вероятность банкротства больше 50% и возраста­ет с ростом Z_А2.

Эта модель проста, ее можно применять в условиях ограничен­ного объема информации. Однако она не обеспечивает необходи­мой точности, так как не учитывает влияния на финансовое состоя­ние организации других важных показателей (рентабельности, отда­чи активов, деловой активности организации).

В Московском государственном университете печати на основе исследования статистических данных 50 полиграфических органи­заций была получена следующая двухфакторная модель:

Z_П = 0,3872 + 0,2614 К_ТЛ + 1,0595 К_а, (20)

где К_ТЛ — коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия);

К_а — коэффициент автономии (К_а = 1 – К2)

В зависимости от значения Z_п определяется вероятность бан­кротства:

- если Z_п < 1,3257, вероятность банкротства очень высокая;

- если 1,3257 < Z_п < 1,5475, вероятность банкротства высокая;

- если находится в интервале от 1,5745 < Z_п < 1,7693, вероят­ность банкротства средняя;

- если 1,7693 < Z_п < 1,9911, вероятность банкротства низкая;

- для Z_п > 1,9911 вероятность банкротства очень низкая.

В западной практике широко используется пятифакторная модель прогнозирования банкротства, предложенная Э. Альтманом в 1968 г. на основе исследования финансовых коэффициентов с помощью аппарата дискриминантного анализа:

Z_п = 1,2К₁ + 1,4К₂ + 3,3К₃ + 0,6К₄ + 10К₅, (21)

где К₁ - собственный оборотный капитал/сумма активов;

К₂ - нераспределенная (реинвестированная) прибыль/сумма активов;

К₃ - прибыль до уплаты процентов/сумма активов;

К₄ - рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал;

К₅ - объем продаж (выручка)/сумма активов

Если Z_А5 < 1,81, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z_А5 > 2,7 свидетельствует о малой его вероятности.

В 1977 г. американскими экономистами во главе с Э. Альтманом была предложена семифакторная модель прогнозирования банкротст­ва на горизонте в пять лет с точностью до 70%. Модель включает следующие показатели: рентабельность активов, динамику прибыли, кумулятивную прибыльность, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы.

Достоинства этой модели — максимальная точность, однако ее использовать трудно из-за недостатка информации, в первую оче­редь аналитического учета.

Многофакторные модели Э. Альтмана стали основой для после­дующих исследований прогнозирования банкротства. Несмотря на относительную простоту использования этих моделей для оценки угрозы банкротства, модели не позволяют получить объективный результат. Выводы относительно вероятности банкротства не сов­падают при расчете по различным моделям.

В 1972 г. британский экономист Лис разработал следующую мо­дель прогнозирования банкротства организаций для Великобритании:

Z_Л = 0,063 * К₁ + 0,692 К₂ + 0,057 К₃ + 0,601 (22)

где К₁ — оборотный капитал/сумма активов;

К₂ — прибыль от реализации/сумма активов;

К_з — нераспределенная прибыль/сумма активов;

К₄ — собственный капитал/заемный капитал.

Здесь предельное значение Z_п равняется 0,037.

В 1997 г. британский ученый Таффлер на основе анализа ключе­вых измерений деятельности корпорации (таких, как прибыльность, оборотный капитал, финансовый риск и ликвидность) предложил четырехфакторную прогнозную модель платежеспособности, воспроиз­водящую наиболее точную картину финансового состояния:

Z_Т = 0,5К₁ + 0,13К₂ + 0,18К₃ + 0,16К₄, (23)

К₁ — прибыль от реализации/краткосрочные обязательства;

К₂ — оборотные активы/сумма обязательств;

К₃ — краткосрочные обязательства/сумма активов;

К₄ — выручка/сумма активов.

Значение Z-счета больше 0,3 говорит о том, что у корпорации неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротст­во более чем вероятно.

В результате исследований финансового состояния 180 организа­ции за 1970-1975 гг. французские ученые Дж. Конана и М. Гольдера получили следующую модель:

Z _Ф = -0,16 К₁ - 0,22 К₂ + 0,87 К₃ + 0,10К₄ - 0,24К5, (24)

где К₁ — дебиторская задолженность и денежные средства/объем активов;

К₂ — постоянный капитал/объем активов;

К₃ — финансовые расходы/объем продаж (после налогообложения);

К₄ — расходы на персонал/добавленная стоимость (после налогообложения);

К₅ — балансовая прибыль/привлеченный капитал.

В настоящее время в крупных банках Франции при оценке рис­ка банкротства (кредитоспособности) клиентов используют экономи­ко-математическую восьмифакторную модель, построенную с помо­щью линейного дискриминантного анализа:

Z_Б = -1,225К₁ + 2,003К₂ - 0,824К₃ + 5,221 К₄ - 0,689К₅ - 1,164К₆ + 0,706К₇ + 1,408К₈ - 0,855К₄, (25)

где К₁ - финансовые расходы/балансовая прибыль;

К₂ - постоянный капитал/инвестированный капитал (первоначальная стоимость внеоборотных активов и хозяйственная потребность в оборотных средствах);

К₃ - долгосрочная кредиторская задолженность/чистые активы;

К₄ - норма балансовой прибыли (балансовая прибыль/выручка);

К₅ - продолжительность кредита поставщиков;

К₆ - добавленная стоимость/объем оборотных средств;

К₇ - продолжительность кредита клиентам (товарного кредита);

К₈ - производственные инвестиции/общие инвестиции.

По рассчитанному значению Z_Б определяется степень риска бан­кротства организации:

- если Z_Б < 0,25, риск банкротства высокий;

- если -0,25 < Z_Б < 0,125, риск банкротства неопределенный;

- если Z_Б > 0,125, риск банкротства низкий.

В целом можно отметить, что использование числовых значений зарубежных критериев для многофакторных моделей не имеет практической значимости для российских организаций, так как эти модели строятся на основе дискриминантного анализа по статисти­ческим данным корпораций отдельных стран, имеющих свои осо­бенности рыночной экономики.

Методические подходы к построению многофакторных моделей могут использоваться при прогнозировании финансового состояния российских организаций. Для достижения более высокой точности результатов необходимо постоянно корректировать набор показателей и значения коэффициентов весового влияния каждого показателя с учетом отраслевой специфики. С этой целью необходим постоян­ный мониторинг финансового состояния организаций, что позволит построить адекватные для российских условий модели прогнозиро­вания банкротства, позволяющие дать достоверные и объективные результаты.

Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства, которая имеет следующий вид:

ZИ = 8,38К1 + К2 + 0,054К3 = 0,64К, (26)

где К1 — собственный оборотный капитал/активы;

К2 — чистая прибыль/собственный капитал;

К3 — выручка от реализации/активы;

К — чистая прибыль/себестоимость произведенной продукции.

Вероятность банкротства организации в соответствии со значени­ем модели ZИ определяется следующим образом:

ZИ < 0 - максимальная (90—100%);

ZИ = 0: 0,18 - высокая (60—80%);

ZИ = 0,18: 0,32 - средняя (35-50%);

ZИ= 0,32: 0,42 - низкая (15-20%);

ZИ > 0,42 - минимальная (до 10%).

Для экспресс-анализа финансового состояния российских орга­низаций Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым предложена методи­ка, которая сводится к определению рейтингового числа R:

R = 2Ко + 0,1Ктл + 0,08Коа • 0,45Км + Кпр, (27)

где Ко - коэффициент обеспеченности собственными средствами;

Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

Коа - интенсивность оборота авансируемого капитала (объем реализа­ции продукции/основные и оборотные средства);

Км - коэффициент менеджмента (прибыль от реализации/выручка от реализации);

Кпр - рентабельность собственного капитала (валовая прибыль/собственный капитал).

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням R = 1. Финансовое состояние организации с R < 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Диагностика несостоятельности на базе рейтингового числа, од­нако, не позволяет оценить причины попадания организации «в зо­ну неплатежеспособности». Кроме того, рекомендуемое значение ко­эффициентов, используемых для рейтинговой оценки, также не учитывает отраслевых особенностей организации.

При оценке вероятности банкротства студент может воспользоваться любой из предложенных методик. При этом, он должен сделать ссылку на автора методики.