Глава 3 Оценка ожидаемого эффекта от проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. К

Оценка ожидаемого эффекта от проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. К более точным методам оценки эффективности ИП в условиях неопределенности относится метод расчета и оценки ожидаемого эффекта проекта. Этот метод позво­ляет непосредственно рассчитать обобщающий показатель эффек­тивности проекта — ожидаемый интегральный эффект (ожидаемый ЧДД). Оценка ожидаемой эффективности проекта с учетом неопре­деленности проводится при наличии более детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осу­ществления и о значениях основных технико-экономических пока­зателей проекта при каждом из сценариев. Такая оценка может проводиться как с учетом, так и без учета схемы финансирования проекта.

Расчеты проводят в следующем порядке:

• описывают все множество возможных сценариев реализа­
ции проекта (либо в форме перечисления, либо в виде системы ог­
раничений на значения основных технических, экономических и
тому подобных параметров проекта);

• по каждому сценарию исследуют, как будет действовать в
конкретных условиях организационно-экономический механизм
реализации проекта, как при этом изменятся денежные потоки уча­
стников;

• для каждого сценария по каждому шагу расчетного периода
определяют (рассчитывают либо задают аналитическими выраже­
ниями) притоки и оттоки реальных денег и обобщающие показате­
ли эффективности. Притоки и оттоки реальных дене! включают
помимо основных денежных потоков потоки, связанные с взаим­
ными санкциями участников, страхованием, резервированием и
иными элементами организационно-экономического механизма
реализации проекта. По сценариям, предусматривающим нештат­
ные ситуации (аварии, стихийные бедствия, резкие изменения ры­
ночной конъюнктуры и т.п.), учитываются возникающие при этом
дополнительные затраты. При определении ЧДД по каждому сце­
нарию 71Орма дисконта принимается безрископой;

• проверяют финансовую реализуемость проекта. Нарушение
условий реализуемости рассматривается как необходимое условие
прекращения проекта {при этом учитываются потери и доходы участ­
ников, связанные с ликвидацией проекта по причине его финансо­
вой несостоятельности);

Оценка эффективности инвестиций 93

• исходную информацию о факторах неопределенности пред­
ставляют в форме вероятностей отдельных сценариев или интерва­
лов изменения этих вероятностей. Тем самым определяют некото­
рый класс допустимых (согласованных с имеющейся информацией)
вероятностных распределений показателей эффективности проекта.
В частных случаях этот класс может состоять из единственного ве­
роятностного распределения или из всех распределений на множе­
стве возможных сочетаний показателей эффективности;

• оценивают риск нереализуемости проекта — суммарную ве­
роятность сценариев, при которых нарушаются условия финансо­
вой реализуемости проекта;

• оценивают риск неэффективности проекта — суммарную
вероятность сценариев, при которых интегральный эффект (ЧДД)
становится отрицательным;

• оценивают средний ущерб от реализации проекта в случае
его неэффективности;

• на основе показателей отдельных сценариев определяют
обобщающие показатели эффективности проекта с учетом факторов
неопределенности, т.е. показатели ожидаемой эффективности. Ос­
новным таким показателем, используемым для сравнения различ­
ных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них. явля­
ется показатель ожидаемого интегральною эффекта (ЧДД), AW_OJS
(народно-хозяйственного — для народною хозяйства или региона,
коммерческого — для отдельного участника). Эти же показатели
используются для обоснования рациональных размеров и форм ре­
зервирования и страхования. Методы определения показателей
ожидаемого эффекта зависят от имеющейся информации о неопре­
деленных условиях реализации проекта.

Вероятностная неопределенность. При вероятностной неопреде­ленности по каждому сценарию считается известной (заданной) вероятность его реализации. Она может определяться экспертно. Вероятностное описание условий реализации проекта оправданно и применимо, когда эффективность проекта обусловлена прежде все­го неопределенностью процессов эксплуатации и износа основных средств (снижение прочности конструкций зданий и сооружений, отказы оборудования и т.п.) или природно-климатических условий (погода, характеристики грунта или запасов полезных ископаемых, возможность землетрясений или наводнений и т.п.), а также нсоп-релеленностью изменений на рынке, имеющих отношение к ИП со стороны поставщиков, покупателей, кредиторов и дебиторов, участ-