Анализ риска в инвестиционных программах

том, что по одной из альтернативных стратегий положительный исход обязателен и необходимо определить, какая из них вероятнее другой обеспечит успех. Но если такой уверенности нет, стоит оп­ределить, насколько вероятно успешное осуществление каждой стратегии не только относительно альтернатив, но и относительно данных условий. В таком случае эту модель следует видоизменить, особенно в ситуациях с большей неопределенностью и риском.

Если в модели, приведенной на рис. 5.3, составное событие — это совокупность альтернативных стратегий, являющихся его эле­ментарными событиями, то в новой модели анализа риска каждый из вариантов программы инвестирования будет составным событи­ем, состоящим из суммы вероятностей двух элементарных событий, равной единице. Причем одно из событий состоит в том, что по данной стратегии инвестирования фирма достигнет цели, другое элементарное событие приведет к обратному результату.

При анализе альтернативных стратешй по пероятности достижения цели с использопа1тем видоизмененной модели имеются данные о том, что вероятность погашения кредита составит в течение I гола — 0,7; 1,5 года - 0,8; 2 лет — 0,9,

Их проиллюстрируем с помощью гистограммы (рис. 5.5). Все исходные данные этой модели также могут быть получены эксперт­ным путем.

0.9 +

O.s -L

0.7 I

0,6 ^

0.5-

0.4-

0,3

0,2 •■

0,1

1,5

Н - -

О,.лет

Рис. 5.5. Гистограмма вероятностей периодов погашения кредитов

Увеличение срока возвращения кредита влечет за собой увели­чение суммы денежных средств по станке за пользование банков­ским кредитом, а следовательно, увеличивает срок окупаемости ин-

128 Глава 5

вестиций, на основании которого о настоящей задаче определяется вероятность периодов D^ Поэтому при определении значений ве­роятностей второго этапа программы инвестирования следует при­держиваться закономерности, согласно которой меньший срок кре­дитования обеспечивает большую вероятность после кредитной окупаемости в более короткий промежуток времени.

В связи с этим, если погашение банковского кредита будет осуществлено по истечении года, вероятности окупаемости вложен­ных средств составят в течение последующих 0,5 года — 0,6; I года — 0,7; 1,5 года - 0.8.

При условии погашения кредита в течение 1,5 года вероятноети окупаемости финансовых вложений составят в течение 0,5 года — 0,5; 1 года — 0,6; 1,5 года — 0.7.

При условии возврата суммы долга в течение 2 лет вероятности окупаемости инвестиций для последующих периодов будут иметь следующие значения: для 0,5 года — 0,4; 1 года — 0,5; 1,5 года — 0,6.

На основании имеющихся данных строим дерево рейтинговых значений двухуровневых вероятностей программ инвестирования (рис. 5.6).

Используя построенную древовидную модель, состаапяем табл. 5.3, в которой этап возврата кредита представлен п виде трех альтерна­тивных стратегий, различающихся периодами кредитования D\ и их вероятностями Р ЧА). Другой этап, связанный с после кредитной окупаемостью инвестиций D^, также разделен на три возможных периода с различными значениями вероятностей P(D2). Так как суммы вероятностей по стратегиям в измененной модели не обра­зуют составного события, а сами стратегии — составные события, их величины мы обозначим как рейтинговые. Суммарные значения альтернативных интервалов времени, объединяющих в себе оба этапа инвестиционных программ D\ + Dj = D_a, имеют вероятности Р (D_a), их определяем как произведение вероятностей первого и второго этапов.