2015-09-06
3072
2.1. Расчетное задание.
Фирма решила организовать производство пластмассовых строительных оболочек. Проект участка по их изготовлению предусматривает выполнение строительно-монтажных работ (строительство производственных площадей, приобретение и установка технологического оборудования) в течение трех лет. Эксплуатация участка и изготовление оболочек рассчитаны на 11 лет. Начало функционирования участка планируется осуществить сразу же после окончания строитель-монтажных работ. Остальные исходные данные приводятся в таблице 2.1.
Таблица 2.1
Индекс показателей по годам
| Год | Индекс показателей по годам | ||||||
| Кап. вложения | Объем производства | Цена за единицу | Пост. затраты (без амортизации) | Перем. затраты | Налоги | Ликвидационная стоимость | |
| 0-й | |||||||
| 1-й | 1,8 | ||||||
| 2-й | 2,3 | ||||||
| 3-й | 1,9 | ||||||
| 4-й | |||||||
| 5-й | 1,08 | 1,06 | 1,03 | 1,05 | 1,18 | ||
| 6-й | 1,15 | 1,11 | 1,05 | 1,08 | 1,36 | ||
| 7-й | 1,21 | 1,15 | 1,07 | 1,12 | 1,5 | ||
| 8-й | 1,26 | 1,2 | 1,09 | 1,17 | 1,74 | ||
| 9-й | 1,3 | 1,24 | 1,11 | 1,19 | |||
| 10-й | 1,33 | 1,27 | 1,12 | 1,22 | 2,2 | ||
| 11-й | 1,35 | 1,29 | 1,14 | 1,24 | 2,3 | ||
| 12й- | 1,36 | 1,3 | 1,15 | 1,27 | 2,3 | ||
| 13й- | 1,1 | 1,33 | 1,16 | 1,29 | 1,8 | ||
| 14-й | 0,8 | 1,35 | 1,18 | 1,32 | 1,05 |
Значения капитальных вложений (К), объема производства (Nпр), цены (Ц), постоянных затрат (Спос), переменных затрат (Сп), налогов (Н), величины ликвидационной стоимости (L) и нормы дисконтирования (qн) для единичного индекса приводятся в таблице 2.2.
|
|
|
Таблица 2.2
Исходные данные
| К (млн руб) | Nпр (млн м2) | Ц (руб./ м2) | Спос (млн руб./ год) | Сп (руб./ м2) | Н (млн руб./ год) | L (% от общей стои- мости) | qн (в долях еди-ницы) |
| 8,75 | 15,6 | 6,95 | 34,85 | 2,28 | 17,4 | 0,238 |
Определить показатели внутренней нормы доходности (IRR), чистого приведенного дохода (NPV), рентабельности инвестиций (PI), срока окупаемости инвестиций (PB). Расчет последних двух показателей подтвердить графиком окупаемости.
Установить экономическую целесообразность организации производства пластмассовых строительных оболочек.
В процессе строительно-монтажных работ предприятие воспользовалось для их инвестирования кредитом коммерческого банка (инвестирование проекта будет осуществляться из расчета 60% из кредитных средств и 40% за счет собственных средств). По условиям договора между банком и предпринимателем возврат кредита будет осуществляться в течении четырех лет следующими долями (%):
- по истечении первого года пользования кредитом – 30;
- по истечении двух лет – 25;
- по истечении трех лет – 25;
- по истечении четырех лет – 20.
|
|
|
За пользованием кредитом предприниматель должен платить банку за первый год 22% используемой в течение года суммы, за второй – 26; за третий – 32 и за четвертый – 35%.
Установить, как изменится эффективность проекта при использовании предприятием кредита коммерческого банка.
2.2. Оценка эффективности инвестиционного проекта без привлечения заемных средств
Преобразуем исходные данные, выраженные через индексы, в абсолютные цифры.
Таблица 2.3
Преобразование исходных данных
| Год | К (млн руб) | Nпр (млн м2) | Ц(руб./ м2) | Спос(млн руб./ год) | Сп(руб./ м2) | Н(млн руб./ год) | Сруб на м2 | Пб (млн руб./ год) | Д млн руб/год |
| 0-й | 8,7500 | ||||||||
| 1-й | 15,7500 | ||||||||
| 2-й | 20,1250 | ||||||||
| 3-й | 16,6250 | ||||||||
| 4-й | 15,6000 | 6,9500 | 34,8500 | 2,2800 | 17,4000 | 4,5140 | 38,0020 | 20,6020 | |
| 5-й | 16,8480 | 7,3670 | 35,8955 | 2,3940 | 20,5320 | 4,5245 | 47,8896 | 27,3576 | |
| 6-й | 17,9400 | 7,7145 | 36,5925 | 2,4624 | 23,6640 | 4,5021 | 57,6302 | 33,9662 | |
| 7-й | 18,8760 | 7,9925 | 37,2895 | 2,5536 | 26,1000 | 4,5291 | 65,3752 | 39,2752 | |
| 8-й | 19,6560 | 8,3400 | 37,9865 | 2,6676 | 30,2760 | 4,6002 | 73,5102 | 43,2342 | |
| 9-й | 20,2800 | 8,6180 | 38,6835 | 2,7132 | 34,8000 | 4,6207 | 81,0658 | 46,2658 | |
| 10-й | 20,7480 | 8,8265 | 39,0320 | 2,7816 | 38,2800 | 4,6628 | 86,3876 | 48,1076 | |
| 11-й | 21,0600 | 8,9655 | 39,7290 | 2,8272 | 40,0200 | 4,7137 | 89,5436 | 49,5236 | |
| 12й- | 21,2160 | 9,0350 | 40,0775 | 2,8956 | 40,0200 | 4,7846 | 90,1760 | 50,1560 | |
| 13й- | 17,1600 | 9,2435 | 40,4260 | 2,9412 | 31,3200 | 5,2970 | 67,7215 | 36,4015 | |
| 14-й | 12,4800 | 9,3825 | 41,1230 | 3,0096 | 18,2700 | 6,3047 | 38,4108 | 20,1408 |
В таблице использовались следующие показатели:
1. Себестоимость единицы продукции:
2. Балансовая прибыль предприятия:
3. Чистая прибыль:
Представим полученные данные в виде таблицы 2.4
Таблица 2.4
Затраты и результаты предпринимательского инвестиционного проекта без кредита (в тыс. руб.)
| Инвестиционные вложения | Год | Чистая прибыль |
| 8750,00 | 0-й | |
| 15750,00 | 1-й | |
| 20125,00 | 2-й | |
| 16625,00 | 3-й | |
| 4-й | 20602,00 | |
| 5-й | 27357,60 | |
| 6-й | 33966,17 | |
| 7-й | 39275,18 | |
| 8-й | 43234,19 | |
| 9-й | 46265,84 | |
| 10-й | 48107,59 | |
| 11-й | 49523,60 | |
| 12й- | 50156,01 | |
| 13й- | 36401,47 | |
| 14-й | 20140,79 |
Далее определяем показатели эффективности инвестиционного проекта.
1. Чистый приведенный доход (NPV) по следующей формуле:
(2.1.)
Где: Pt – денежные поступления в t-ом году,
It – капитальные вложения в t-ом году.
Таким образом, чистый приведенный доход от реализации предпринимательского проекта составляет 25238,99 тыс. руб.
2. Далее определяется рентабельность инвестиционных вложений (PI):
(2.2.)
Если PI > 1, проект принимается,
PI < 1, то проект отвергается,
PI = 1 – проект является ни прибыльным, ни убыточным.
В нашем случае PI > 1, следовательно, проект следует принять. Проект при своей реализации позволит полностью вернуть все инвестированные средства и плюс к этому получить доход в размере 58,2% всей инвестированной суммы.
3. Определим показатель внутренней нормы доходности (IRR):
Его расчет строится на основе равенства инвестиционных вложений и чистой прибыли, которые приводятся к нулевому моменту времени с помощью операции дисконтирования:
(2.3)
Решение этого уравнения было произведено с помощью Microsoft Excel. Искомая внутренняя доходность равна q=0,33822 (33,82%).
При такой норме суммарный доход и суммарные инвестиционные вложения, приведенные к началу инвестиционного проекта, будут равны и составят 38694,22 тыс.руб.
4. Рассчитаем срок окупаемости инвестиций (PB):
(2.4)
 |
Период окупаемости инвестиций после ввода в эксплуатацию объекта, в нашем случае кирпичного завода, составил 5 лет 143 дня. (0,3912*365 =143). Срок окупаемости инвестиций представлен на рисунке 2.1.
Рис 2.1. Срок окупаемости инвестиций
На рисунке очень отчетливо видно, что линия, отражающая чистую прибыль предприятия, пересечет горизонтальную линию инвестиций, а следовательно, превысит ее после пяти с небольшим лет от начала инвестиционного проекта.
|
|
|
Таким образом, все необходимые показатели инвестиционного проекта определены, и можно сделать вывод о целесообразности его реализации, так как важнейшие параметры эффективности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход, рентабельность инвестиций и сроки окупаемости) весьма привлекательны.
2.3. Оценка эффективности инвестиционного проекта с учетом привлечения заемных средств
В процессе строительно-монтажных работ предприятие воспользовалось для их инвестирования кредитом коммерческого банка (инвестирование проекта будет осуществляться из расчета 60% из кредитных средств и 40% за счет собственных средств). По условиям договора между банком и предпринимателем возврат кредита будет осуществляться в течении четырех лет следующими долями (%):
- по истечении первого года пользования кредитом – 30;
- по истечении двух лет – 25;
- по истечении трех лет – 25;
- по истечении четырех лет – 20.
Расчет представлен в следующей таблице.
Таблица 2.5
Расчет платежей предприятия
| Год | Инвестиции в проект, тыс. руб. | Собственные платежи в проект, тыс. руб. | Кредит банка, тыс. руб. | Погашение кредита по годам, тыс. руб. | Погашение кредита в целом, тыс. руб. | Платежи предприятия, тыс. руб. | |||
| 5250,00 | 9450,00 | 12075,00 | 9975,00 | ||||||
| 0-й | 8750,00 | 3500,00 | 5250,00 | - | - | - | - | 0,00 | 3500,00 |
| 1-й | 15750,00 | 6300,00 | 9450,00 | 1575,00 | - | - | - | 1575,00 | 7875,00 |
| 2-й | 20125,00 | 8050,00 | 12075,00 | 1312,50 | 2835,00 | - | - | 4147,50 | 12197,50 |
| 3-й | 16625,00 | 6650,00 | 9975,00 | 1312,50 | 2362,50 | 3622,50 | - | 7297,50 | 13947,50 |
| 4-й | 1050,00 | 2362,50 | 3018,75 | 2992,50 | 9423,75 | 9423,75 | |||
| 5-й | - | 1890,00 | 3018,75 | 2493,75 | 7402,50 | 7402,50 | |||
| 6-й | - | - | 2415,00 | 2493,75 | 4908,75 | 4908,75 | |||
| 7-й | - | - | - | 1995,00 | 1995,00 | 1995,00 |
Все это очень важные цифры и для банка, и для предприятия, они характеризуют фактические платежи предприятия в предпринимательский проект. Вместо того чтобы заплатить 60125 тыс. руб. в течение трех первых лет жизненного цикла проекта, теперь, благодаря кредиту и рассрочки платежа за него, предприятие полностью рассчитается за проект в течение семи лет.
Следующим этапом производим расчет платежей за кредит с остаточной суммы от заемной величины с учетом процентов и определим сумму платежей предпринимателя. Предприниматель платит: за первый год 22% используемой в течение года суммы, за второй – 26; за третий – 32 и за четвертый – 35%.
|
|
|
Таблица 2.6
Платежи предпринимателя за пользование заёмными
средствами
| Год | Расчет платежей за кредит с остаточной суммы от заемной величины, тыс. руб. * проц. | Значения платежных сумм за кредит, тыс. руб. | Плата, тыс. руб. | |||
| 5250,00 | 9450,00 | 12075,00 | 9975,00 | |||
| 1-й | 1155,00 | 1155,00 | ||||
| 2-й | 955,50 | 2079,00 | 955,5+2079 | 3034,50 | ||
| 3-й | 756,00 | 1719,90 | 2656,50 | 756+1719,9+2656,5 | 5132,40 | |
| 4-й | 367,50 | 1360,80 | 2197,65 | 2194,50 | 367,5+1360,8+2197,65+2194,5 | 6120,45 |
| 5-й | 661,50 | 1738,80 | 1815,45 | 66,5+1738,8+1815,45 | 4215,75 | |
| 6-й | 845,25 | 1436,40 | 845,25+1436,4 | 2281,65 | ||
| 7-й | 698,25 | 698,25 | 698,25 |
Таким образом, выигрывая по срокам инвестиционных вложений и растягивая их, предприниматель проигрывает на платежах за пользование кредитом. И надо поэтому оценить, насколько выгоден для предпринимателя получаемый кредит, не следует ли ставить вопрос перед банком об изменении условий договора.
Далее определим эффективность предоставления кредита для банка в таблице 2.7.
Таблица 2.7
Эффективность предоставления кредита для банка
| Величина кредитуемых денежных средств, тыс. руб. | Год | Возврат кредита плюс проценты за кредит, тыс. руб. |
| 5250,00 | 0-й | |
| 9450,00 | 1-й | 2730,00 |
| 12075,00 | 2-й | 7182,00 |
| 9975,00 | 3-й | 12429,90 |
| 4-й | 15544,20 | |
| 5-й | 11618,25 | |
| 6-й | 7190,40 | |
| 7-й | 2693,25 |
Банк, давая предпринимателю, кредит в размере 36750 тыс. руб. на протяжении 4-х лет в течение семи лет возвращает полностью все средства и плюс проценты за кредит. Общая сумма получаемых с предпринимателя средств составляет 59388 тыс. руб.
1. Найдем внутреннюю норму доходности (IRR) для банка:
Решение этого уравнения дало следующий результат: q=0,2529 (25,29%).
2. Определим чистый приведенный доход (NPV) для банка:
3. Далее определяется рентабельность:
Произведем расчёты для оценки внутренней нормы доходности предпринимательского проекта с учетом банковского кредита и одновременно сопоставим полученные результаты с тем, что дает проект без кредита.
Таблица 2.8
Сравнительная характеристика внутренней нормы доходности по проекту с использованием кредита и без него
| Без кредита | Год | С кредитом | ||
| Инвестиции | Чистая прибыль | Инвестиции | Чистая прибыль | |
| 8750,00 | 0-й | 3500,00 | ||
| 15750,00 | 1-й | 7875,00 | -1155,00 | |
| 20125,00 | 2-й | 12197,50 | -3034,50 | |
| 16625,00 | 3-й | 13947,50 | -5132,40 | |
| 20602,00 | 4-й | 9423,75 | 14481,55 | |
| 27357,60 | 5-й | 7402,50 | 23141,85 | |
| 33966,17 | 6-й | 4908,75 | 31684,52 | |
| 39275,18 | 7-й | 1995,00 | 38576,93 | |
| 43234,19 | 8-й | 43234,19 | ||
| 46265,84 | 9-й | 46265,84 | ||
| 48107,59 | 10-й | 48107,59 | ||
| 49523,60 | 11-й | 49523,60 | ||
| 50156,01 | 12-й | 50156,01 | ||
| 36401,47 | 13-й | 36401,47 | ||
| 20140,79 | 14-й | 20140,79 | ||
| IRR | 33,82% | IRR | 36,07% |
1. Определим чистый приведенный доход (NPV):
Таким образом, чистый приведенный доход от реализации предпринимательского проекта с учётом банковского кредита составляет 24601,73 тыс. руб.
2. Далее определяется рентабельность:
Инвестиции полностью окупаются, и предприятие получит дополнительный доход в размере 73,35%.
3. Найдем внутреннюю норму доходности (IRR):
Внутренняя норма доходности предпринимательского проекта с учетом банковского кредита равна q=0,360724 (36,07%).
4. Определим срок окупаемости инвестиций:
 |
Период окупаемости инвестиций с учётом банковского кредита составит 6 лет 12 дней.
С помощью графика найдем точку Фишера, т.е. норму дисконта, при которой оба проекта (с привлечением заемных средств и без привлечения) будут иметь одинаковое значение чистой текущей стоимости.Точка Фишера равная примерно равна 0,253-0,252.
Рис. 2.2. Норма дисконта
Итоговые результаты расчета сводятся в таблицу 2.9.
Таблица 2.9
Итоговые результаты расчета показателей инвестиционного проекта
| Показатели | для банка | для предпринимателя без кредита | для предпринимателя с кредитом |
| Норма рентабельности | 1,024 | 1,582 | 1,733 |
| Внутренняя норма доходности проекта | 0,253 | 0,338 | 0,36 |
| Вывод о приемлемости решения | Решение приемлемо | Решение приемлемо | Решение приемлемо |
Как видно из таблицы 2.9, предпринимательский инвестиционный проект является весьма эффективным не только для заемщика (предпринимателя), но и для банка, который взаимовыгодному договору имеет доходность кредита выше установленной нормы. Особенно интересно отметить в полученном решении высокую эффективность кредита для предпринимателя. Эффективность реализации проекта с кредитом оказалась выше, чем без кредита. Такое решение надо рассматривать как образец взаимовыгодных договорных отношений между двумя субъектами рыночного хозяйствования.
2.4. Выводы и рекомендации по реализации инвестиционного
проекта
Мы имеем два взаимоисключающих варианта инвестиционного проекта:
- без использования заемных средств;
- с использованием заемных средств.
Рассчитав показатели эффективности обоих вариантов инвестиционного проекта, мы получили следующие данные:
1. Вариант без использования заемных средств:
Чистый приведенный доход = 25238,99 тыс. руб.
Коэффициент рентабельности = 1,582
Срок окупаемости = 5 лет 143 дня
Внутренняя норма доходности = 33,82 %
2. Вариант с использованием заемных средств:
Чистый приведенный доход = 24601,73 тыс. руб.
Норма (коэффициент) рентабельности = 1,73
Срок окупаемости = 6 лет 12 дней
Внутренняя норма доходности = 36,07%
Исходя из полученных результатов, можно сделать вывод, что принятие варианта с использованием кредита является наиболее рентабельным, но срок окупаемости возрастает, так же уменьшается сумма NPV на 637,25 тыс. руб.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Алехин, М.Ю. Управление инвестиционными проектами: Учебное пособие. – Спб.: Издательский центр Морского технического университета, 2008
2. Бочаров, В.В. Инвестиции: Учебник для вузов 2-е изд. – СПб.: Питер, 2008
3. Букина, Г.Н. Методологические подходы к оценке инвестиционных проектов в условиях переходной экономики. – Новосибирск: Издательство ИЭиОПП СО РАН, 2006.
4. Бэгьюли, Ф. Управление проектами. – М.: Гранд: Фаир Пресс, 2009
5. Карпов, В.Г. Управление инвестиционными проектами. – Уфа: Изд. УГНТУ, 2008
6. Газеев, М.Х., Смирнов, А.П., Хрычев, А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. — М.: ПМБ ВНИИОЭНГа, 2007
7. Глазунов, В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. – М.: Финстатинформ, 2008
8. 8. Карнович, А.Н. Оценка инвестиционной эффективности проектов. — М.: Финансы и статистика, 2008
9. 9. Ковалев, В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2009
10. Черняк, В.З. Управление инвестиционными проектами. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
