Типы портфелей ценных бумаг и инвестиционных стратегий

Портфельная стратегия организации предполагает включение в инвестиционный портфель максимального количества ценных бумаг. Она тесно взаимосвязана с общими направлениями развития фондового рынка. В условиях активизации фондовых операций на вторичном рынке вопросы формирования портфеля ценных бумаг особенно актуальны, так как позволяют обеспечить конкретные интересы инвесторов.

Под инвестиционным портфелем понимают совокупность ценных бумаг, принадлежащих организации–инвестору, различного срок погашения, с неодинаковой доходностью и ликвидностью. Теория портфеля предполагает построение инвестиционной программы, которая позволяет предприятию при имеющихся в его распоряжении свободных денежных средствах получит ожидаемый доход при минимальном риске. Инвестиционный портфель формируют на основе диверсификации (разнообразия) включаемых в него финансовых обязательств. Это означает, что чем большее количество ценных бумаг входит в портфель, тем меньше изменится его общая стоимость в случае падения курса (цены) одной из составляющих (например, обыкновенных акций). И, наоборот, чем меньше число типов ценных бумаг, включенных в портфель, тем более высокий доход в общем объеме даст рост одного из них.

Конкретные портфели могут иметь:

· односторонний целевой характер;

· сбалансированный характер, если в портфеле аккумулируют ценные бумаги, приобретенные для решения различных задач, и в целом его содержание соответствует балансу целей;

· бессистемный характер, если на фондовом рынке приобретение ценных бумаг происходит хаотично без четко выраженной цели и если портфель имеет разрозненный вид и в этом случае риски владельца портфеля особенно велики.

Портфель может состоять из ценных бумаг одного или нескольких видов, а также изменять свой состав и структуру путем замещения одного вида финансовых активов другими. С учетом видов ценных бумаг (акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов на срок и др.) инвестор формирует свой инвестиционный портфель, соблюдая определенный баланс между сложившимся на фондовом рынке уровнем доходности и риска за каждый период времени (декада, месяц, квартал).

Тип портфеля – это обобщающая характеристика его с учетом задач, стоящих перед ним в целом, или отдельных видов ценных бумаг, включенных в данный портфель. На практике существует следующая классификация портфелей: роста, дохода, рискового капитала, сбалансированные, стабильного роста дохода и капитала, краткосрочных ценных бумаг, долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом, специализированные, региональные и отраслевые.

Портфель роста ориентирован на акции тех эмитентов, которые быстро увеличивают свою курсовую стоимость на вторичном фондовом рынке (например, акции компаний топливно-энергетического комплекса). Цель создания такого портфеля – это увеличение капитала инвестора. Владельцу подобного портфеля в данный период времени дивиденды могут быть выплачены в небольшом размере с расчетом на будущий высокий доход.

Портфель дохода предназначен для получения высокого текущего дохода в форме дивидендов и процентов. Отношение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в данный портфель, значительно выше среднерыночного уровня. При этом курсовая стоимость ценных бумаг растет быстрее, чем растут доходы по ним (дивиденда или процента).

Портфель рискового капитала состоит из акций организаций «агрессивного» типа, выбравших стратегию быстрого расширения производства продукции (товаров, работ и услуг) на основе новейших технологий.

Портфель краткосрочных ценных бумаг формируют исключительно из высоколиквидных активов, которые могут быть быстро реализованы в целях получения наличных денежных средств. Они являются своеобразным финансовым резервом организации. Исключением являются депозитные сертификаты до востребования, которые являются инструментом денежного рынка.

Портфель долгосрочных финансовых активов с фиксированным доходом ориентирован исключительно на частные долгосрочные облигации со сроком погашения свыше трех лет.

Сбалансированный портфель состоит из множества типов ценных бумаг с неодинаковыми сроками обращения. Его цель – это обеспечение регулярности поступления доходов по различным ценным бумагам.

Специализированный портфель означает ориентацию инвестора в специальные финансовые активы (облигации субфедеральных займов и д.).

Региональные и отраслевые портфели включают в себя ценные бумаги, выпускаемые исполнительными органами власти субъектов Российской Федерации, а также ценные бумаги организаций-эмитентов, представляющих конкретную отрасль экономики и обеспечивающих высокую доходность по ним (например, электроэнергетику, черную и цветную металлургию, машиностроение и др.).

Портфель иностранных ценных бумаг предусматривает вложение денежных средств только в финансовые активы зарубежных акционерных компаний, составляющих основу инвестиционного портфеля. В России такие фондовые портфели практически отсутствуют.

По соотношению уровня риска и дохода портфели классифицируют на следующие виды:

· портфель агрессивного инвестора. Целью его формирования является получение максимального дохода при высоком уровне риска. для этого выбирают ценные бумаги курс которых существенно изменяется в результате колебания рыночной конъюнктуры;

· портфель умеренного инвестора позволяет при заданном уровне риска получить приемлемый доход;

· портфель консервативного инвестора предусматривает минимальный уровень риска при использовании надежных, но медленно растущих по курсовой стоимости ценных бумаг. Гарантии получения дохода не вызывают сомнения, но его сроки растянуты во времени.

Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и выражают приобретение ценных бумаг, которые удовлетворяют интересы конкретных инвесторов. Главное условие формирования портфеля заключается в достижении наиболее оптимального соотношения между уровнем риска и дохода. Чтобы добиться реализации данного условия, необходимо соблюдать ряд важных принципов:

1. Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии. Он определяет соответствие между целями стратегии организации и его инвестиционным портфелем. Необходимость такой увязки вызывается преемственностью краткосрочного и долгосрочного прогнозирования инвестиционной деятельности. При этом задачи краткосрочного планирования состава и структуры портфеля подчиняют долгосрочным стратегическим целям.

2. Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, то есть денежным средствам, которые можно вложить в фондовый портфель. Данный принцип предполагает сохранение финансовой устойчивости и платежеспособности организации. Реализация этого принципа на практике определяет ограниченность отбираемых в портфель финансовых активов рамками возможного их финансирования.

3. Принцип оптимизации соотношения доходности и риска определяет пропорции между данными параметрами исходя из приоритетных целей инвестора.

4. Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности выражает необходимые этими параметрами. Данный принцип должен учитывать обеспечение финансового равновесия и платежеспособности организации в краткосрочном периоде.

5. Принцип обеспечения управляемости фондовым портфелем. Он определяет ограниченность отбираемых в портфель финансовых активов возможностями имеющихся у инвестора денежных ресурсов. При их недостаточной эффективности целесообразно реинвестировать вложенные денежные средства в более доходные финансовые активы.

Формирование инвестиционного портфеля организации с учетом указанных принципов осуществляют в определенной логической последовательности. Основные этапы формирования фондового портфеля можно представить по установленным критериям доходности, ликвидности и риска следующим образом:

1. Конкретизация целей инвестиционной стратегии с учетом конъюнктуры фонового рынка

2. Определение приоритетных текущих целей формирования фондового портфеля

3. Определение пропорций портфеля по основным видам входящих в него ценных бумаг с учетом имеющихся финансовых ресурсов

4. Формирование вариантов портфеля путем отбора наиболее эффективных видов финансовых инструментов и выбор наиболее приемлемого

5. Диверсификация выбранного (окончательного) варианта фондового портфеля

6. Оценка доходности, ликвидности и риска фондового портфеля

7. Окончательная оптимизация состава и структуры фондового портфеля и его мониторинг

В работе по созданию фондового портфеля целесообразно учитывать фактор необходимости переоценки стоимости акций, обусловленный нестабильностью конъюнктуры на фондовом рынке, а также финансового состояния акционерных обществ. Федеральная комиссия по ценным бумагам России разработала минимальные стандарты, раскрываемые эмитентами в проспектах эмиссии и отчетах о ценных бумагах, дающих представление о пороге безопасности и способности эмитентов выполнять финансовые обязательства перед потенциальными инвесторами и кредиторами. Они используются финансовыми аналитиками для установления того минимального уровня, выше которого ценные бумаги можно считать привлекательными для покупателей.

Такими стандартными показателями могут быть:

· обеспечение процентных платежей (процентное покрытие);

· способность эмитента погашать задолженность по облигационным займам (включая начисленные проценты) кредиторам;

· отношение долгосрочного займа (по корпоративным облигациям) к акционерному капиталу и активам эмитента;

· доля акционерного капитала в собственном капитале и активе эмитента;

· соотношение между оборотными активами и краткосрочными обязательствами эмитента – коэффициент платежеспособности (рекомендуемое значение 1 – 2).

Определив инвестиционные качества ценных бумаг эмитента, инвестор (или по его поручению финансовый аналитик) обязан также оценить другие важные параметры:

· соотношение между доходностью и рыночной ценой акции;

· пригодность финансового актива для реализации целей портфеля;

· выгодность конвертируемости облигаций в акции эмитента;

· налоговый аспект предстоящей покупки ценных бумаг;

· возможные изменения средней ставки банковского процента на кредитном рынке и т.д.

После совершения покупки финансовых активов и включения их в фондовый портфель целесообразно регулярно (не реже одного раза в месяц) осуществлять финансовый анализ состава и структуры портфеля, а также предприятий-эмитентов.

 

Контрольные вопросы

1. Дайте определение инвестиционного портфеля.

2. Назовите основные виды (типы) фондовых портфелей.

3. Охарактеризуйте принципы формирования фондового портфеля.

4. Приведите типы инвестиционных стратегий.

5. Назовите этапы формирования фондового портфеля.