Специфические аспекты и особенности финансового менеджмента в субъектах хозяйствования разных форм собственности и организационно-правовых форм

НЕКОТОРЫЕ СПЕЦИФИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

В предыдущих главах были рассмотрены общие принципы управле­ния финансами в крупной коммерческой организации, функционирую­щей в стабильном режиме. Очевидно, что существуют ситуации, когда типовые методики управления финансами практически не применимы. Это имеет место в случаях реорганизации бизнеса, в периоды финансо­вых затруднений, включая банкротство, в периоды инфляции и т. д. Оп­ределенную специфику имеют и международные аспекты финансового менеджмента. Инфляция значительно усложняет работу финансового менеджера. Поэтому управленческим решениям финансового характера в инфляционной среде характерна определенная специфика. Она задается прежде всего четким представлением менеджером основных процедур и инструментов его деятельности, которые в наибольшей степени подвержены влиянию инфляции, а также тех проблем, которые в связи с этим возникают. Сформулируем их.

Ø Усложнение планирования. Основные решения финансового характера, имеющие критическое значение для предприятия, носят чаще всего долгосрочный характер и связаны с выбором инвестиционных проектов. Качество расчета зависит от точности прогноза денежных поступлений и величины задаваемого менеджером приемлемого уровня эффективности инвестиций.

Ø Возрастающая потребность в дополнительных источниках финансирования. В условиях инфляции величина капитала, необходимого для нормального функционирования деятельности предприятия, постоянно возрастает. Что касается финансовых решений кратко- и среднесрочного характера, то и здесь необходимо исходить прежде всего из того, что выбранное решение должно по крайней мере не уменьшать экономического потенциала предприятия.

Ø Увеличение процентов по кредитам и займам. В условиях инфляции инвесторы, пытаясь обезопасить капитал, предоставляют его на условиях повышенного процента, называемого текущим и содержащего поправку на инфляцию.

Ø Снижение роли облигаций хозяйствующих субъектов как источников долгосрочного финансирования. В рыночной экономике облигации являются одним из основных источников финансирования хозяйственной деятельности. В условиях инфляции инвесторы, во-первых, отдают предпочтение краткосрочному кредитованию и, во-вторых, требуют повышенного процента на свой капитал в случае его долгосрочного инвестирования. Более привлекательными становятся облигации с плавающей процентной ставкой, привязанной к уровню инфляции.

Ø Необходимость диверсификации собственного инвестиционного портфеля. Приобретение ценных бумаг являются одним из не самых последних по важности направлений финансово-хозяйственной деятельности любого предприятия. Они используются для достижения трех основных целей:

а) обеспечение необходимой ликвидности предприятия;

б) как источник средств для реализации непланировавшегося, т. е. случайного, выгодного инвестиционного проекта;

в) как источник доходов.

В условиях инфляции возрастает риск банкротства компании, ценные бумаги которой приобретены. Поэтому комплектованию инвестиционного портфеля должно быть уделено особо пристальное внимание.

Ø Умение работы с финансовой отчетностью потенциального контрагента. Инфляция существенно искажает финансовую отчетность, причем это искажение может быть как в сторону преумень­шения экономического потенциала предприятия, его финансовых воз­можностей, так и в сторону преувеличения. Любой сделке должно предшест­вовать тщательное ознакомление с финансовой отчетностью возможно­го контрагента. Занятие бизнесом – весьма рискованное дело, поэтому любое коммерческое предприятие, в том числе и предприятие малого бизнеса, не застраховано от возможного банкротства.

Банкротство – сложный процесс, который может быть охарактеризован с различных сторон: юридической, управленческой, организацион­ной, финансовой, учетно-аналитической и др. Современная экономическая наука имеет в своем арсенале большое количество разнообразных приемов и методов прогнозирования финансовых показателей, в том числе в плане оценки возможного банкротства. Рассмотрим три основных подхода к прогнозированию финансового состояния с позиции возможного банкротства предприятия: а) расчет индекса кредитоспособности; б) использование системы формализованных и неформализованных критериев; в) оценка и прогнозирование показателей удовлетворительности структуры баланса.

а) Расчет индекса кредитоспособности. Наибольшую известность в этой области получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана, разработавшего с помощью аппарата множественного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis, MDA) методику расчета индекса кредитоспособности. Этот индекс позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

б) Использование системы формализованных и неформализованных критериев. Многие крупные аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием, используют для аналитических оценок системы критериев. Любое прогнозное решение подобного рода независимо от числа критериев является субъективным, а рассчитанные значения критериев носят скорее характер информации к размышлению, нежили побудительных стимулов для принятия немедленных решений волевого характера.

в) Оценка и прогнозирование показателей удовлетворительности структуры баланса. Основным документом, регулирующим юридические аспекты процедуры банкротства, является Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)», первая редакция которого появилась в 1992 г.; в настоящее время закон действует в редакции от 1997 г. Согласно закону, под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и/или исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Для определения признаков банкротства применялась методика, утвержденная постановлением Правительства РФ от 20.05.1994 г. № 498. Согласно постановлению, показателями для оценки удовлетворительности структуры баланса являются:

- коэффициент текущей ликвидности, К_лт;

- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, К_ос;

- коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности, К_ув.

Приведенные показатели рассчитываются по данным баланса по следующим алгоритмам:

К_лт = Оборотные средства в запасах и прочих активах/

Наиболее срочные обязательства;

К_ос = Собственные оборотные средства/

Оборотные средства в запасах, затратах и прочих активах;

К_ув = К^р_лт/К^н_лт = Расчетный К_лт/Установленный К_лт.

Экономический смысл приведенных показателей следующий:

- коэффициент К_лт характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия;

- коэффициент К_ос характеризует долю собственных оборотных средств в общей их сумме;

- коэффициент К_yв показывает наличие реальной возможности у предприятия восстановить либо утратить свою платежеспособность в течение определенного периода.

Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным является выполнение одного из следующих условий: К_лт < 2 либо К_ос < 0,1.

Несмотря на то, что методы управления финансами в крупной компании в международном контексте достаточно универсальны, национальные особенности в организации и ведении бизнеса безусловно оказывают определенное, а порой и существенное влияние на их содержание. Знание этих особенностей имеет особую значимость для транснациональных корпораций и совместных предприятий, вместе с тем некоторые из них представляют интерес для любых специалистов в области управления, учета, финансов, поскольку многие предприятия, хотя и по разным причинам, обычно заинтересованы в выходе на международную арену. Рассмотрим некоторые подходы, используемые компаниями для поиска источников финансирования за рубежом и установления международных экономических связей.

а) Международная валютно-кредитная система. Представляет собой набор неких правил и законов, которые регулируют деятельность центральных эмиссионных банков на внешних валютных рынках.

б) Международные источники финансирования. Основными способами получения иностранных долгосрочных инвестиций являются: прямое валютное инвестирование, создание совместных предприятий, эмиссия евроакций и еврооблигаций, открытие кредитной линии, процентные и валютные свопы, опционы.

в) Отчетность в системе международных источников финансовой информации. В любой стране подготовка отчетности в той или иной степени регулируется государством и/или профессиональными общественными организациями.