Рассмотрим цену отдельных источников заемных средств

Определение стоимости заемного капитала.

Цена заемного капитала складывается из относительных затрат по использованию краткосрочных и долгосрочных кредитов, кредиторской задолженности. Для России кредиторская задолженность является важнейшим источником финансирования, особенно в условиях неплатежей. В западной концепции финансового менеджмента кредиторская задолженность не рассматривается в качестве источника финансирования за исключением отсрочки платежа, оформленной векселями. Поэтому цена кредиторской задолженности равна нулю. В России просроченная кредиторская задолженность ведет к начислению тем или пени или штрафам.

В процессе деятельности предприятие использует заемные средства, полученные в виде:

1) долгосрочного кредита;

2) выпуска облигаций;

3) кредиторской задолженности.

Стоимость заемного капитала (по кредиту) равна процентной ставке кредита и определяется между кредиторами и заемщиками в каждом конкретном случае.

Цена долгосрочный ссуд банка должна определяться с учетом налога на прибыль. Это связано с тем, что кредиты за использование ссудами Анка рассматриваются как затраты компании и включаются в себестоимость продукции. Это уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и сумму налога на прибыль, уплачиваемую предприятием. Поэтому цена долгосрочной ссуды банка (К₁) будет меньше, чем размер проектов, уплачиваемых предприятием банку:

К₁ = Р * (1-Т), где Р – процентная ставка по долгосрочной ссуде банка;

Т – ставка налога на прибыль.

Эта формула в условиях России применяется в том случае, если величина процентов по ссуде превышает учетной ставке Банка Россия, увеличенной на 3 %. Согласно положению о составе затрат проценты по долгосрочным ссудам банка включаются в себестоимость предприятия только в таком размере.

Если процентная ставка по долгосрочной ссуде превышает установленный размер, источника увеличивается на размер этого повышения (Р₂ ).

Р₂ = Р₁ – (Р_цб +3%), где

Р₁ – процентная ставка коммерческого банка;

Р_цб - учетная ставка Банка России.

При расчете цены банковского кредита необходимо учитывать фактор времени. Процентные ставки в кредитных договорах указываются в процентах годовых, но если кредиты использовались менее года, а расчет ведется по данным годовой отчетности, то ставки должны быть скорректированы с учетом фактора времени.

Другим элементом заемного капитала являются облигации.

Стоимость капитала, привлекаемого посредством выпуска облигаций определяется величиной выплачиваемого по облигации купона или номинальной процентной ставкой облигации, выражаемой в процентах к ее номинальной стоимости.

Таким образом, если предприятие размещает облигации по номиналу, то цена заемного источника финансирования будет равна купонной ставке (купонной доходности С/N * 100% - годовой купонный доход; N – номинальная цена облигации), скорректированной на ставку налогообложения прибыли, как и по банковскому кредиту с учетом затрат на размещение займа.

Если облигации размещаются по цене, отличной от номинальной, то цена облигационного займа будет определяться по формуле

С+(N – Р): n

К₂ = —————— * (1 – Т) * 100%, где

(N + Р): 2

С – величина годового купонного дохода, д. ед.

N – пошлинная цена обмен займа, д.е.

Р – цена размещения обмена займа, д.е.

n – срок облигации займа в годах;

Т – ставка налогообложения прибыли, коэффициент.

При этом также необходимо учитывать затраты на размещение займа.

Третьим видом заемного капитала является кредиторская задолженность. Цена кредита задолженности определяется характером выплат по каждой статье кредиторской задолженности. Цена кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам (К₃) определяется прямым способом через отношение суммы штрафов и пени, уплаченных предприятием к величине кредиторской задолженности.

К₃ = * (1 – Т) * 100%,

где df - сумма штрафов, пени, уплаченных поставщикам и подрядчика м, д. е.

М₁ – величина кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам, д.е.

Т – ставка налогообложения прибыли, коэффициент

Согласно II части налогового кодекса РФ расходы в виде штрафов, пеней или других санкций за нарушение договорных обязательств входят в состав внереализационных расходов и составляет в себестоимости предприятия.

Поэтому цена кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам приводится в доналоговой базе.

df отражается в форме №2 (расшифровка отдельных прибылей и убытков стр. 210) или определяется по данным управленческого бухгалтерского учета. Обычно К₃ изменяется от 0 до 10%.

Косвенный способ оценки данного вида кредиторской задолженности заключается в оценке потерь, вызванных неплатежами поставщиком. Это судебные издержки, потеря репутации, рост цен на материалы, перебои в снабжении и т.п. Оценка кредиторской задолженности этим способом не всегда поддается количественному измерению.

Цена кредиторской задолженности по оплате труда (К₄ ) определяется отношением дополнительных выплат работникам, связанных с задержками заработной платы и ее индексацией, к величине кредиторской задолженности данного вида:

К₄ = * (1 – Т) * 100%, где

dz – сумма дополнительных выплат работникам, связанная с задержками заработной платы и ее индексацией, д.е.

М₂ - величина кредиторской задолженности по оплате труда, д.е.

Т – ставка налогообложения прибыли, коэффициент.

Как показывает практика, данный вид кредиторской задолженности выступают самым дешевым источником финансирования, т.к. большинство предприятий не индексирует невыплаченную в срок заработную плату за исключением случаев, по которым получены решения ссуда таким образом К₄ = 0.

Цена кредиторской задолженности бюджету и внебюджетным фондам (К₅) определяется величиной пени, равной 1/300 ставки рефинансирования за каждый день просрочки, умноженной на количество дней задолженности.

К₄ = r * t

При определении налоговой базы не учитывается расходы в виде пени, штрафов иных санкций, перечисляемых в бюджет и в государственный бюджетные фонды, поэтому данный источник финансирования не подлежит корректировке.