Формирование рациональной структуры капитала

Определение стоимости собственного капитала.

Определение стоимости заемного капитала.

Экономическое содержание, функции и структура капитала.

Цена и структура капитала.

1. Управлять финансами – это прежде всего управлять капиталом. Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С позиции финансового менеджмента под капиталом мы будем понимать совокупность средств из всех источников, используемся для финансирования активов и операций предприятия (т.е. мы осуществляем понятия «капитал» и «финансовые ресурсы»).

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему показывается ценой (стоимостью) капитала. (Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых ресурсов источников). Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля предприятия в целом.

Цена (стоимость) капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

- уровень доходности других инвестиций;

- уровень риска данных инвестиций;

- источники финансирования.

Любая компания обычно финансируется из нескольких источников одновременно. В отношении затрат все источники можно подразделить на две группы: а) платные источники (таких большинство, например, кредиты, займы, акционерам выплачивая дивиденды и т.д.); б) бесплатные источники (это некоторые виды текущей кредиторской задолженности, например, задолженность по заработной плате, по уплате налогов).

Несомненно, что затраты, связанные с привлечением и обслуживанием того, или иного источника, разнятся. Например, проценты по краткосрочным и долгосрочным кредитам не совпадают, разные банки пред полагают различные процентные ставки; то же можно сказать об инвестиционных займах и акциях.

Поэтому определение стоимости, капитала предприятия проводится в несколько этапов. На первом этапе осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы.

На втором – рассчитывается цена каждого источника в отдельности.

На третьем – определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала (WACC).

На четвертом – разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.

Важным моментом при определении цены капитала фирмы является вопрос, на какой базе следует производить все расчеты – до налоговой или посленалоговой. Т.к. целью управления предприятием является максимизация чистой прибыли, при анализе приходится учитывать влияние налогов. Поэтому для обеспечения сопоставимости слагаемых в формуле WACC принять все расчеты делать на посленалогвой базе.

Не менее важно, какую цену источника средств следует брать в расчет – историческую (на момент привлечения источника) или новую (маржинальную, характеризующую предельные затраты по привлечению новых источников финансирования) значимыми являются не исторические затраты, отражаемые в учебе, а предельные издержки по привлечению новых источников средств.