Финансовый леверидж

Леверидж и его роль в финансовом менеджменте

Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли характеризуется категорией левериджа.

Леверидж (рычаг) – трактуется в экономике как фактор, небольшое изменение которого приводит к существенному изменению результативных показателей.

Виды левереджа:

1. Финансовый леверидж характеризует, сколько нужно привлекать заемных средств, чтобы лучше использовать собственные. Он характеризует оптимальное отношение между собственными и заемными средствами и показывает, в каком объеме предприятие имеет возможность привлекать заемные средства.

2. Производственный леверидж (оперативный леверидж).

3. Производственно-финансовый леверидж.

Основные показатели, используемые в категории левериджа:

– Выручка от реализации (минус НДС, акцизы).

+ Затраты на производство реализованной продукции:

- условно переменные;

- условно постоянные.

+ Сальдо доходов и расходов от внереализационной деятельности

= Валовой доход до выплаты процентов и налогов

– Уплата % за кредиты

= Налогооблагаемая прибыль

– Налог на прибыль

= Чистая прибыль

Показатели	А	Б
Активы
Пассивы
В т.ч. СС
ЗС	-	500 под 15 % в год
Прибыль
Рентабельность активов		20 %
Рентабельность СС		прирост Δ = 5 %
Налог на прибыль (д.б. не более 1/3 часть от прибыли)	Max 67	Max 42
Чистая прибыль	200 – 67 = 133	125 – 42 = 83
Чистая рентабельность собственных средств		Δ =+ 3,3 %

При одинаковой рентабельности активов различная рентабельность собственных средств обусловлена различной структурой финансовых источников, и разница Δ = 5 % представляет собой уровень эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемая благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Формула эффекта финансового рычага:

ЭФР = (1 – ставка налогообложения прибыли)× (ЭР – СРСП)×

ЭФР – эффект финансового рычага;

ЭР – экономическая рентабельность предприятия;

СРСП – среднерасчетная ставка процента;

ЗС – заемные средства

СС – собственные средства

СРСП увеличивается с каждым займом, т.к. ставка каждого нового займа больше предыдущего из-за все более возрастающего риска. Она определяется как средневзвешенная величина стоимости привлекаемых кредитов.

Эта формула используется банками при оценки кредитоспособности (риск кредитора)/

а) ЭР – СРСП > 0 – сделка выгодная

б) < 1 – должно выполняться это условие

(1 – ставка налогообложения прибыли)× (ЭР – СРСП) - дифференциал

- плечо рычага, определяется отраслью промышленности.

=- удобно представить ЭР в виде такой модели, т.к. она дает возможность регулировать финансовую деятельность.

ЧП – чистая прибыль)

ВР – выручка от реализации

ВА – всего активов

-рентабельность продаж

- оборачиваемость активов

ü Привлекать заемные средства целесообразно в том случае, если значение показателя ЭФР растет с учетом роста СРСП. ЭФР показывает, насколько эффективно предприятие стало использовать собственные средства в результате привлечения заемных средств.

ЭФР – часть теории левериджа (рычага).

Правила заимствования кредитов:

1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно для предприятия. При этом необходимо следить за состоянием дифференциала, т.к. при росте плеча финансового рычага банки склонны компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

2. Риск кредитора выражается величиной дифференциала. Чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот. Поэтому нецелесообразно увеличивать любой ценой плечо рычага, а необходимо регулировать его в зависимости от дифференциала.

Оптимальная величина ЭФР находится в пределах от 1/3 до 1/2 уровня экономической рентабельности активов. В этом случае предприятие способно компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достаточную отдачу.