R Проект А Проект В

СРАВНЕНИЕ NРV- И IRR-МЕТОДОВ

К сожалению, NPV- и IRR-методы могут "конфликтовать" друг с другом. Рассмотрим этот феномен на конкретном примере, Проведем оценку сравнительной эффективности двух проектов с одинаковыми исходными инвестициями, но с различными входными денежными потоками. Исходные данные для расчета эффективности помешены в следующей таблице:

Год Проект А Проект В

0 ($ 1 000) ($1 000)

1 500 100

2 400 300

3 300 400

4 100 600

Для дальнейшего анализа используем так называемый NPV-профиль, который по определению представляет собой зависимость показателя NPVот стоимости капитала проекта (рис. 2).

Рассчитаем NPV для различных значений стоимости капи­тала:

0 300,00 400,00

5 180,42 206,50
10 78,82 49,18
15 (8,33) (80,14)

Решив уравнения, определяющие внутреннюю норму доходности, получим:

• для проекта A IRR =14,5%;

• для проекта В IRR =11,8 %.

Таким образом, по критерию внутренней нормы доходности предпочтение следует отдать проекту А, как имеющему боль­шее значение IRR. В то же время NPV-мeтод неоднозначно дает вывод в пользу проекта А.

Проанализировав соотношение NPV-профилей, пересекающихся в точке r (7,2 %), приходим к следующему выводу:

• если r > r', оба метода дают одинаковый результат;

• если r < г', методы конфликтуют: NPV-метод принимает
проект В, IRR -метод—проект А.

Следует отметить, что этот конфликт имеет место только при анализе взаимоисключающих проектов. Для отдельно взя­тых проектов оба метода дают один и тот же результат, поло­жительное значение NPV всегда соответствует ситуации, когда внутренняя норма доходности превышает стоимость ка­питала.