2018-02-23
1066
Оценка стоимости акций является одной из актуальных проблем современного рынка ценных бумаг России. Это связано с множеством обстоятельств, основными из которых являются следующие:
- разнообразие видов стоимости ценных бумаг;
- наличие альтернативных концепций определения стоимости ценных бумаг и методов ее расчета;
- одновременное влияние разнонаправленных факторов на уровень стоимости ценных бумаг;
- нехватка профессионально подготовленных аналитиков финансового рынка;
- отсутствие специализированных организационных структур.
Российская теория, в соответствии с которой выполняется оценка акций, за последние десятилетия существенно изменилась. Эта теория характеризуется наличием в ней глубоких противоречий, и ни один метод оценки акций до сих пор не получил всеобщего признания. Разные подходы и методы оценки действительной стоимости акции базируются на анализе активов компании, денежных потоков и прогнозируемых доходов. Большему числу разнообразных видов стоимости акций соответствуют различные подходы и методы оценки, базирующиеся на определенных концепциях.
Выбор подходов и конкретных методов оценки стоимости акций определяется профессионализмом и квалификацией, теоретическими и методологическими предпочтениями оценщика. Теоретически выделяют две базы оценки стоимости акций, в основе которых лежат концепции оценочной деятельности и теории ценообразования на фондовом рынке.
База оценки, основанная на концепциях оценочной деятельности. В оценочной деятельности используются различные концепции стоимости (таблица).
Таблица – Концепции стоимости, используемые в оценочной деятельности
| Подходы к оценке | Содержание концепции |
| Затратный (замещения) или имущественный (накопления активов) | Стоимость акции определяется на основании стоимости замещения действующего АО (величина затрат на создание аналогичного предприятия) Стоимость акции является производной от стоимости действующего предприятия (бизнеса) Стоимость акции определяется на основе активной части капитала (чистая стоимость активов) или пассивной его части (нераспределенная прибыль) Стоимость акции зависти от общей величины рыночной стоимости каждого элемента активов, скорректированной с учетом времени и затрат на их реализацию |
| Доходный подход | Стоимость акции определяется на основе: 1) дисконтирования текущей стоимости; 2) капитализации чистой прибыли (денежного потока) |
| Сравнительный подход (аналогии, сопоставления или рынка капитала) | Акция имеет стоимость, сопоставимую со стоимостью рыночных продаж акций, аналогичных по виду деятельности, профилю, объему капитала, коэффициентам (мультипликаторам) и иным характерным признакам (параметрам) АО |
База оценки, основанная на теориях ценообразования на фондовых рынках. Многочисленные теории ценообразования отражают различные подходы к определению стоимости ценных бумаг. Основными теориями, используемыми в оценочной деятельности, являются теории портфеля, функционального анализа, рефлексивности, конъюнктурного анализа и прогнозов, циклов, агентских отношений и др.
Таблица – Подходы и методы оценки стоимости акций
| Вид стоимости акций | Название подхода или метода | Применение подхода или метода |
| Балансовая стоимость | Имущественный подход (методы накопления активов или чистых активов) | Реорганизация, страхование, ликвидация, реструктуризация и залог |
| Ликвидационная стоимость | Имущественный подход (метод накопления активов) | Уменьшение уставного капитала, ликвидация акционерного общества. Погашение, ликвидация и аннулирование акций |
| Рыночная стоимость | Доходный подход (методы дисконтирования будущих ожиданий инвесторов и капитализации чистой прибыли) | Формирование портфелей ценных бумаг, прогнозирование доходности и определение эффективности инвестиций. Инвестиционные проекты, анализ соотношения капитализации и чистой прибыли |
| Номинальная стоимость | Затратный подход | Создание акционерного общества |
| Эмиссионная стоимость | Затратный подход | Размещение эмиссии |
| Конвертационная стоимость | Сравнительный подход | Обмен акций |
| Курсовая стоимость | Сравнительный подход | Различные сделки |
Тема 4. Портфельная теория и модели стоимости финансовых активов
Понятие инвестиционного портфеля, принципы и этапы его формирования. Риск и доходность портфеля. Оптимальный портфель. Рыночный портфель. Характеристическая линия рынка капиталов (CML). Модель оценки стоимости финансовых активов (CAPM). Характеристическая линия ценной бумаги (SML). Модель арбитражного ценообразования (APT)
