Фьючерсы на облигации федеральных займов как новый перспективный инструмент российского срочного рынка

Новым перспективным инструментом на российском срочном рынке могут служить фьючерсы на ОФЗ.

Фьючерсы на долгосрочные процент­ные ставки - производные финансовые инструменты (деривативы), базовым ак­тивом которых являются облигации. Как правило, такие фьючерсы исполняются путем физической поставки базового ак­тива. В зарубежной практике в качестве базового актива таких инструментов тра­диционно используются эталонные госу­дарственные (казначейские) облигации, как правило, обладающие существенно большим объемом выпусков в обращении и более высоким уровнем ликвидности относительно корпоративных и муници­пальных облигаций, а также наиболее вы­соким кредитным рейтингом, что делает такие инструменты эталонами (бэнчмар-ками) рынка инструментов с фиксирован­ной доходностью на средне- и долгосроч­ном сегментах кривой доходности.

Особенностью фьючерсов на государ­ственные облигации является предмет торгов. Базовым активом являются не от­дельные выпуски облигаций, а корзины облигаций, обладающие схожими параме­трами, прежде всего сроками до погаше­ния или дюрацией. Причина такого подхо­да состоит в том, что ликвидность отдель­ных выпусков государственных облигаций, выступающих инструментами стратегичес­кого инвестирования и диверсификации портфелей, снижается и в свободном обращении остается относительно неболь­шое число облигаций каждого выпуска, что увеличивает вероятность ценового ма­нипулирования при обращении контрак­тов на отдельные выпуски облигаций.

И поставке по фьючерсам на корзины государственных облигаций допускается любой выпуск из корзины облигаций, а при исполнении таких фьючерсов путем поставки базового актива продавец фью­черсного контракта имеет право выбрать, какой из допустимых к поставке выпусков облигаций поставить покупателю фьючер­са. В этом состоит одно из ключевых до­стоинств и преимуществ фьючерсов на корзины облигаций. Описанный принцип широко используется в мировой практике и позволяет избежать (или существенно ограничить) возможность ценового дав­ления на рынке базовых активов с целью влияния на финансовый результат по фьючерсным контрактам, а также снизить риск непоставки по фьючерсам.

Другими преимуществами фьючерсов на корзины государственных облигаций являются концентрация ликвидности на ограниченном числе инструментов вмес­то параллельного обращения однотипных контрактов на отдельные выпуски облига­ций, при этом базовый актив контрактов на корзины облигаций не меняется со временем (требования к бумагам, вклю­чаемым в соответствующую корзину оста­ются неизменными, обновляются только сами корзины с точки зрения состава бу­маг), а также естественное формирование ценовых индексов для соответствую­щих участков кривой доходности в виде фьючерсных цен.

Наличие в обращении фьючерсов на корзины облигаций с различными интер­валами сроков до погашения предостав­ляет возможность торговать как процент­ными ставками на определенный срок, так и в целом кривой процентных ставок, а также осуществлять управление про­центным риском в соответствующем сег­менте этой кривой.

Данный вид деривативов является одним из главных инструментов на разви­тых биржевых срочных рынках как с точки зрения объемов торгов, так и открытых позиций (свыше 10% по количеству кон­трактов и более 20% в денежном выра­жении по номинальной стоимости кон­трактов

На срочном рынке Фондовой биржи ММВБ в обращение будут введены фью­черсы на средне- и долгосрочные корзи­ны ОФЗ. Данные инструменты сформиро­ваны по аналогии с фьючерсными кон­трактами на казначейские ноты и облига­ции США, обращающихся на СВОТ, и фьючерсами на немецкие средне- и дол­госрочные государственные облигации, обращающихся на EUREX, входящими в рейтинг наиболее активно торгуемых инструментов в мире.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Государственные ценные бумаги являются важным инструментом денежно-кредитной и финансовой политики государства и представляют собой одну из форм государственного внутреннего займа.

Государственные ценные бумаги используются для финансирования дефицита государственного бюджета и целевых государственных про­грамм, а также для регулирования экономической активности в стране. Несомненными преимуществами этих ценных бумаг является их высокая надежность и льготные условия налогообложения. Существенный недостаток - низкая доходность государственных ценных бумаг, а также довольно низкая ликвидность.

В России основную долю составляют долгосрочные (с 5 до 30 лет) и среднесрочные (1 год – 5 лет) обязательства. При этом на современном рынке выпуск государственных нерыночных ценных бумаг не производится.

По сравнению с концом двадцатого века произошло сокращение видов эмитируемых государственных ценных бумаг. С одной стороны структура внутреннего долга России стала менее путанной, с другой это может свидетельствовать о неполном использовании возможностей государственных ценных бумаг. Например, если потребность в таковом внутреннем займе мала, или население с недоверием относится к ценным бумагам вообще или выпускаемым государством.

Облигации Федерального Займа (ОФЗ) - это купонные облигации Министерства Финансов РФ, номинированные в рублях, с квартальным и полугодовым купоном.

Порядок и условия выпуска ОФЗ установлены Генеральными условиями выпуска и обращения облигаций федеральных займов, утвержденными Постановлением Правительства РФ, в соответствии с которыми ОФЗ выпускаются в бездокументарной форме и числятся в Национальном депозитарном центре (НДЦ) в виде записи на счетах «депо» клиента.

Номинальная стоимость облигаций федерального займа составляет 10 и 1000 рублей.

Доход по ОФЗ формируется в виде разницы цены покупки - продажи и накопленного купонного дохода (НКД), выплачиваемого раз в три месяца, раз в год или раз в полугодие в зависимости от условий выпуска. Обращение облигации происходит только в виде операций купли-продажи на ММВБ.

Кроме эмитируемых Министерством финансов РФ облигаций федерального займа и государственных сберегательных облигаций, на рынке обращаются облигации, выпускаемые Центральным банком РФ, еврооблигации РФ, а также региональные и муниципальные ценные бумаги. Государственные сберегательные облигации имеют различия в процентной ставке – фиксированной или постоянной. Разновидностями облигаций федерального займа являются: ОФЗ с постоянным купонным доходом, с фиксированным купонным доходом и с амортизацией долга.

Более 60%, то есть наибольшую часть занимают облигации федерального займа с амортизацией долга. Хотя постепенно этот вид облигаций снижает свою долю. За последние годы идет увеличение количества облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом. Также довольно быстро набирают вес государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода, введенные Минфином для повышения ликвидности на рынке государственных ценных бумаг.

К законодательной базе эмиссии и обращения государственных ценных бумаг в РФ относятся Гражданский, Налоговый, Бюджетный кодексы РФ, федеральные законы N 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государ­ственных и муниципальных ценных бумаг», N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», постановления Правительства РФ, приказы Минфина РФ и другие нормативные акты.

Рынок ОФЗ — рынок, организованный и регулируемый Министерством финансов РФ и Банком России в целях реализации бюджетной и денежно-кредитной политики, приобретает в современных условиях России значение в качестве одного из основных источников финансирования крупных инвестиционных программ и кроме этого имеет множество других возможностей для применения. Поэтому особенно важно уделять больше внимания его развитию и решению существующих проблем, таких как слабая инфраструктура, преобладающее значение первичного рынка над вторичным, недостаток информации и инструментов управления на вторичном рынке.