Особености формирования рынка ценных бумаг, и перспективы его развития

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь представляет собой совокупность законодательной базы, специализированной инфраструктуры, определенных видов ценных бумаг, выпускаемых эмитентами Республики Беларусь и обращающихся на биржевом и внебиржевом рынках, а также эмитентов и владельцев этих бумаг.

Основу инфраструктуры рынка составляют ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", депозитарная система для регистрации прав собственности на ценные бумаги, состоящая из унитарного государственного предприятия 'Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг" и депозитариев второго уровня (функции центрального депозитария по государственным ценным бумагам выполняет Национальный банк), а также профессиональных участников рынка ценных бумаг[13,с.10].

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь представлен следующими основными сегментами:

- корпоративные ценные бумаги (акции юридических лиц);

- государственные ценные бумаги (ГКО, ДГО);

- муниципальные ценные бумаги (жилищные облигационные займы);

- векселя юридических лиц;

- векселя банков;

На текущий момент в Беларуси создано более 1,5 тысячи акционерных обществ открытого типа. Акционеров насчитывается свыше 100 тысяч.

В переходный период в акционерные общества трансформируются государственные предприятия. За последние годы таким же способом поменяли свой первоначальный статус и «народные предприятия» (долевая собственность трудовых коллективов). Создаются также и новые акционерные общества, включая совместные предприятия с иностранными инвесторами, дочерние структуры крупных предприятий и т.д. [9, с.612].

Основным документом, регулирующим организованное обращение акций и облигаций на территории Республики Беларусь, является Закон Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах" от 12 марта 1992 г. № 1512-ХН [1,с.10]

Рынок акций в Беларуси все еще редко используется как источник финансирования, сегодняшний рынок акций - рынок для установления контроля за "стратегическими" предприятиями (в сравнении со сформированными рынками, где в большинство сделок включены инвесторы, заинтересованные в получении дивидендов и прибыли от торговли акциями Капитализация рынка акций в Беларуси остается на низком уровне, но является относительно приемлемой для стран с переходной экономикой [13,с.11] (Приложение 1).

Действующие акционерные общества практически не прибегают к повторной эмиссии ценных бумаг с целью привлечения дополнительных денежных средств. Исключение составляют лишь так называемые системообразующие белорусские банки, которые таким способом стремятся нарастить уставный капитал и выполнить соответствующие нормативные требования Национального банка.

Позитивный опыт по привлечению акционерного капитала накоплен на ОАО «Амкодор-Ударник», которое является одним из лидеров по объёму сделок с акциями на вторичном рынке.

После ряда административных отмен результатов дополнительных эмиссий (например, Минский маргариновый завод) в законодательство было введено правило, согласно которому подписка на акции дополнительного выпуска возможна лишь после переоценки имущества, включённого в уставный фонд, а продажа акций по более низким ценам запрещена.

Изменён порядок обращения ценных бумаг открытых акционерных обществ. Обращение таких ценных бумаг после прохождения процедуры листснга осуществляется только через торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», за исключением акций, принадлежащих государству (постановление СМ РБ от 10.07.2002г. №932). Ранее сделки с фондовыми бумагами можно было совершать и на внебиржевом рынке.

В то же время нельзя сказать, что фондовый рынок в Беларуси абсолютно мёртв. По состоянию на 1.01.2003г. к обращению на бирже были допущены акции 106 эмитентов. Всего было продано акций на 805,7 млн. BYR.[9, с.613-614]

Государственные ценные бумаги (ГКО. ДГО)

Выпуск указанных ценных бумаг осуществляется в целях привлечения временно свободных денежных средств юридических лиц, в том числе иностранных, для финансирования дефицита республиканского бюджета.

В соответствии с Законом "О внутреннем государственном долге" от 07.05.1993 г. № 2328-ХИ право привлечения заемных средств у юридических и физических лиц принадлежит только Министерству финансов Республики Беларусь. Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 18.12.1997 № 1673 "Об утверждении основных условий выпуска государственных ценных бумаг в Республике Беларусь" конкретизирует статус Министерства финансов в качестве эмитента государственных облигаций. Выпуск государственных облигаций осуществляется Министерством финансов от имени Правительства Республики Беларусь[1,с.9].

Наиболее распространенной формой первичного размещения государственных облигаций является их продажа на закрытом аукционе, проводимом Национальным банком Республики Беларусь.

Правила заключения сделок с гос.облигациями на бирже, регламент торгов, расчетов и депозитарного обслуживания регулируются соответствующими документами Белорусской валютно-фондовой биржи, Национального банка и Центрального депозитария Национального банка Республики Беларусь. В частности, основным внутренним нормативным документом биржи, регламентирующим порядок заключения сделок является ’’Порядок заключения сделок по купле-продаже государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь’’ № 1219 от 23.11.1999 [1,с.9].

Динамику развития рынка ГКО можно увидеть в приложении 2 и приложении 3.

Векселя банков.

Следует заметить, что рынок векселей банков наиболее динамично развивающийся сегмент финансового рынка. Отмечается постоянное снижение объемов выпуска векселей хозяйствующих субъектов (исключая выпуск векселей ГП "Белтрансгаз") и увеличение использования в хозяйственном обороте векселей банков, как более ликвидного и платежеспособного инструмента.

Именные приватизационные чеки "Имущество".

Именные приватизационные чеки "Имущество" введены в Республике Беларусь в 1994 году в целях осуществления безвозмездной передачи части государственной собственности только гражданам Республики Беларусь. Этот процесс определен Законами Республики Беларусь "О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь" и "Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь"[20,с.332].

В соответствии со статьей 1 Закона «Об именных приватизационных чеках имущества Республики Беларусь», приватизационные чеки обеспечивают госсобственностью, подлежащей безвозмездной передаче гражданам РБ и свидетельствуют о праве его владельца на долю в приватизируемой госсобственности [14,с.32].

Сроки начисления, выдачи и обращения чеков неоднократно продлевались. Делалось это, конечно, с благими целями: чтобы как можно больше жителей республики получили сертификаты. Сегодня граждане Республики Беларусь используют начисленные им ИПЧ "Имущество" следующим образом:

- обменивают чеки на акции специализированных инвестиционных фондов;

- продают чеки при посредничестве профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- приобретают за чеки акции первой эмиссии акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации государственных предприятий. [18,с.15].

Тот факт, что процесс формирования фондового рынка в Беларуси уже затянулся на десять лет, позволяет сделать вывод о том, что на пути белорусского рынка ценных бумаг стоит очень сложная и тяжело преодолимая проблема. Она заключается в том, что руководящие лица государственных органов и предприятий, а вообще говоря, подавляющая часть населения не понимают сути фондового рынка, тех механизмов, которые этот рынок предлагает экономике. И то, что за десять лет в этом направлении не произошло существенных изменений, не внушает большого оптимизма по поводу бурного развития фондового рынка в ближайшем будущем [12,с.165].

Однако сейчас готовится новый закон по образцу аналогичного Российской Федерации, и на это есть свои причины. На сегодняшний день в республике действует введенный в 1998 году указом президента мораторий на операции с акциями: заблокирована движение ценных бумаг, приобретенных за чеки «Имущество» и по льготной продаже. По всей видимости, выход нового закона будет совпадать по срокам с окончанием и чековой приватизации, и мораторий на операции с акциями. Тогда и начнется огромное движение на рынке ценных бумаг, не совместимый с тем что мы имеем сегодня. Практически нет сомнений что с приходом российского капитала в Беларусь будут формироваться новые крупные пакеты акций, появляться новые владельцы предприятий. Можно спрогнозировать, что те акции, которые были приобретены населением за чеки «Имущество», будут скупаться новыми потенциальными инвесторами. Тогда и начнется очень резкое оживления рынка [4,с.6].

Что касается перспектив развития рынка ценных бумаг, то его можно охарактеризовать исходя из основных направлений деятельности Комитета по его совершенствованию.

- Организация повышения уровня информационного и аналитического обслуживания участников рынка ценных бумаг на основе современных информационных технологий.

- Реализация мер по внедрению программы развития электронной торговли на фондовом рынке республики. В настоящее время на ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" функционирует информационная котировальная система "БЕКАС", на основе которой разрабатывается электронная торговая система типа РТС". Нормативно-правовое обеспечение организации биржевой торговли производными ценными бумагами. Осуществляется разработка системы организованной торговли производными ценными бумагами (фьючерсами и опционами), призванными хеджировать риски участников фондового рынка. Первыми шагами в этом направлении являются установление на законно дательном уровне норм определяющих понятие производных ценных бумаг, которые отражены в Положении о производных ценных бумагах, утвержденном Комитетом по ценным бумагам. Кроме того, биржей подготовлен ряд документов, необходимых для организации биржевой торговли производными ценными бумагами, а именно: Правила Секции срочного рынка ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа"; Программа обучения трейдеров для работы в Секции срочного рынка ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа": Порядок проведения расчетов по сделкам, совершаемым в Секции срочного рынка ОАО ''Белорусская валютно-фондовая биржа".

- Разработка механизмов корпоративного управления, действенного перераспределения собственности и защиты прав инвесторов,

- Разработка нормативных документов по стимулированию участия на рынке ценных бумаг Республики Беларусь институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний и инвестиционных фондов). Предстоит серьезная работа, связанная с разработкой законодательства для деятельности стратегических инвесторов - пенсионных, инвестиционных, паевых фондов, страховых компаний являющихся основными инвесторами на развитых фондовых рынках.

- Реализация программы по активизации выпуска краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных долговых ценных бумаг. Комитетом по ценным бумагам разработана правовая база для выпуска облигаций без обеспечения залогом для финансирования инвестиционных проектов, что приведет к активизации инвестиционной деятельности юридическими лицами на территории Республики Беларусь.

Известно, что ценные бумаги являются частью национального богатства, которые увеличиваются как в абсолютном выражении, так и по удельному весу. Поэтому хранение этой формы национального богатства является государственной задачей[6,с.6-7].

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исходя из выше сказанного можно сделать вывод, что в настоящее время рынок ценных бумаг в Республике Беларусь, по-прежнему находится в начале своего формирования. За прошедшие десять лет тенденции развития рынка ценных бумаг не всегда были положительными. И тот факт, что процесс формирования фондового рынка в Беларуси уже затянулся на десять лет, позволяет сделать вывод о том, что на пути белорусского рынка ценных бумаг стоит очень сложная и тяжело преодолимая проблема. Она заключается в том, что руководящие лица государственных органов и предприятий, а вообще говоря, подавляющая часть населения не понимают сути фондового рынка, тех механизмов, которые этот рынок предлагает экономике. И то, что за десять лет в этом направлении не произошло существенных изменений, не внушает большого оптимизма по поводу бурного развития фондового рынка в ближайшем будущем.

Фондовый рынок является наиболее приближенной реализацией к модели рынка с совершенной конкуренцией. Государство должно выступать только в качестве гаранта законности действий участников рынка. Его присутствие должно ощущаться, а не быть видимым. Любое вмешательство государственных органов равносильно нарушению естественного баланса сил спроса и предложения. Последствия таких вмешательств тяжело предсказуемы. Тем не менее, можно с достаточной уверенностью утверждать, что государственное регулирование экономики будет носить скорее негативный, т.е. ограничительный, характер, что особенно справедливо для развивающихся экономик, где отсутствуют сильные экономические традиции и устои.

Создание фондового рынка в Республике Беларусь сдерживалось по различным причинам, среди которых можно выделить следующие:

- отсутствие широкомасштабной приватизации;

- неполная и не всегда адекватно совершенная нормативная база;

- недостаточная технологическая оснащенность (несовершенна технология торговли на вторичном рынке);

- незащищенность инвесторов от необоснованного риска;

- нестабильность законодательства;

- трудности с реализацией права собственности граждан на долю государственной собственности и т.д.

Только с устранением этих и ряда других причин можно связывать дальнейшее развитие рынка ценных бумаг и говорить о перспективах его развития.

По вопросу о развитии рынка государственных ценных бумаг необходимо отметить следующее. Беларусь может дестабилизировать финансовый рынок, поэтому государственный долг нужно сокращать или, по крайней мере, остановить темпы его наращивания. Необходимо разработать правительственную программу, но снижению объемов заимствований, увеличению среднего срока заимствований и прекращению на этой основе роста государственного долга. Вместе с тем необходима программа повышения доходной части бюджета.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Аксенов А. Нормативные аспекты функционирования биржи ценных бумаг // Белорусский фондовый рынок.2002г.,№1.

2. Бердинова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.,2000.

3. Буреник А.Н. Рынок ценных бумаг и производство финансовых институтов. М.,1998.

4. Гончаренко С. Готовность номер один // Белорусская деловая газета.2002.,№149.

5. Калимов Д.А. Фондовое право: Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Мн.,1996

6. Калтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для экономических ВУЗов. С-пб.,2000.

7. Котлер Ф. Управление маркетингом. Мн 1999.

8. Кравцова Г.И. Деньги. Кредит. Банки: учебник, Минск, 2003 г.

9. Лемешевский И.М. Микроэкономика, учебное пособие, часть 2, Мн.,2003 г.

10. Лякин А.Н. Лапинский А.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие.

С-пб.,2001.

11. Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс. Мн. 1992

12. Новик С.В. Рынок ценных бумаг: белорусские перспективы. Мн.,2001.

13. Рынок ценных бумаг Республики Беларусь в 2001г // Белорусский фондовый рынок. 2002г.,№2.

14. Рынок ценных бумаг: приватизация, нормативно-правовая база, регулирующая выпуск и обращение ценных бумаг в Республике Беларусь. Часть 2. Мн.,1997.

15. Статистический ежегодник Республики Беларусь, Минстат.2004г.

16. Тарасов В.И. Деньги, кредит, банки: курс лекций. Мн., 1997

17. Тихонов Р.Ю. Рынок ценных бумаг. Мн.,1999.

18. Шапиров В. Будут ли чековые аукционы? // НЭГ.2002.,№84.

19. Шелег Е.М. Рынок ценных бумаг. Мн.,2000

20. Шухно В.М. Семенова А.Ю. Рынок ценных бумаг Республики Беларусь и темпы его развития. Мн.,2001.

ПРИЛОЖЕНИЕ 1 [13,с.12].

Оборот (в процентах к рыночной капитализации акций)
Беларусь (оборот в бел руб.)	1
Украина	85
Чехия	81
Венгрия	93
Польша	69
Словакия	25
Словения	22
Германия	167
Португалия	127
США	141
Рыночная капитализации (в процентах) к ВВП	акций
Беларусь	6
Украина	5
Чехия	25
Венгрия	34
Польша	21
Словакия	3
Словения	12
Германия	51
Португалия	59
США	163
Количество компаний, прошедших листинг
Беларусь	68
Украина	200
Чехия	154
Венгрия	65
Польша	221
Словакия	863
Словения	34
Германия	851
Португалия	125
США	3025