Результаты проведения IPO российскими эмитентами на отечественных и зарубежных фондовых рынках

Картина первоначальных публичных размещений (IPO), проведенных российскими компаниями на российских и зарубежных площадках в период с 1996 по 2005 гг., составленная на основе данных проекта Mergers&Acquisitions in Russia (www.mergers.ru), а также публикаций в средствах массовой информации, приводится в Приложении 1 к настоящей работе.

История первичных размещений акций российских компаний началась на западных торговых площадках, когда в 1996 г. компания «ВымпелКом» разместила депозитарные расписки на свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). В 2000 и 2002 гг. примеру «ВымпелКома» последовали еде две российские компании: МТС и «Вимм-Билль-Данн». Начиная с 2002 года компании начали размещать акции на российских торговых площадках – РТС и ММВБ, первой из которых была компания РБК. В 2005 году активность российских эмитентов переместилась на торговые площадки Лондонской фондовой биржи (LSE), в первую очередь из-за более мягких по сравнению с NYSE требований к эмитентам.

Только на российских площадках в 2002-2005 гг. компании   РБК, «Аптечная сеть 36,6», «Иркут», Концерн «Калина», «Открытые инвестиции», «Седьмой континент», «Лебедянский», «Хлеб Алтая». В совокупности таким компаниям удалось привлечь в совокупности около 650,8 млн. долларов США.

Компании, разместившие депозитарные расписки на свои акции на зарубежных площадках (ВымпелКом, МТС, Вимм-Билль-Данн Продукты Питания, Стальная группа Мечел, АФК «Система», НоваТЭК, Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК), Пятерочка, ЕвразГруп, Амтел, Urals Energy, Rambler Medi, International Marketing&Sales Group, Глобал-Каустик) в 1996-2005 гг. привлекли в совокупности около 5 218,2 млн. долларов США.

Однако ряд компаний, проводивших размещение на зарубежных площадках, спровоцировали критику со стороны российского регулятора рынка ценных бумаг – Федеральной службы по финансовым рынкам. Так, компания Pyaterochka Holding N.V., зарегистрированная в Голландии, является холдинговой компанией сети магазинов "Пятерочка" и подавляющая часть ее активов находится в России. В соответствии с законом "О рынке ценных бумаг" размещение ценных бумаг, в том числе и депозитарных расписок, российских эмитентов за рубежом допускается только после получения разрешения ФСФР, которое Pyaterochka Holding N.V., будучи компанией иностранной юрисдикции, не получала. По мнению ФСФР, предложения инвесторам на иностранных биржах акций иностранных холдинговых компаний, основным активом которых являются акции или доли в обществах с ограниченной ответственностью, находящихся в России, представляют собой одну из форм обхода норм российского законодательства. Аналогично поступила компания Rambler Medi -  владелец поисковой системы «Рамблер», разместившаяся на LSE[65]. В связи с возникшей ситуацией ведется разработка законопроекта, предусматривающего обязанность иностранных компаний, у которых 75% активов находится в России, получать разрешение на выпуск акций за рубежом у ФСФР, что, по мнению разработчиков законопроекта будет препятствовать «уходу активов» с российского фондового рынка на зарубежные рынки.

По результатам проведенных IPO наибольшая активность отмечена у предприятий следующих отраслей:

- металлургия  («Мечел», «Евразхолдинг», НЛМК);

- компании телекоммуникационного сектора и новых технологий (АФК «Система», «Рамблер»);

- компании потребительского сектора («Седьмой континент», «Лебедянский», «Пятерочка»).

Металлургия традиционно относится к циклическим отраслям и подвержена рискам, связанным с изменением ценовой конъюнктуры. Максимальной отметки цены достигли в 2004 году, а в 2005 году наблюдалось снижение стоимости продукции. Такие колебания оказывают влияние на курс акций компаний. Так, «Мечел» провел размещение своих акций в октябре 2004 года на максимуме цен на сталь, привлек удачно использовав благоприятную мировую конъюнктуру и получив максимум возможных средств. Размещение акций «Евразхолдинга» было не таким успешным, и привлеченные компанией средства (ок. 422 млн.долл.) находятся где-то посередине значений, заявленных компанией при проведении «road show» (от 392,85 до 494,7 млн.долл.), что стало отражением изменившихся в период IPO цен на сталь.

Телекоммуникационный сектор -  пионеры российского IPO, т.к. первой российской компанией, которая провела IPO на западных площадках, стала компания «ВымпелКом» (1996 год), а впоследствии к ней присоединились МТС и АФК «Система» (владелец МТС).

Компании, ориентированные на массового потребителя имеют сегодня значительный потенциал. Особо следует выделить ритейловые сети, т.к. с ростом доходов населения увеличился потребительский спрос в России. Основные финансовые показатели ритейлеров – лидеров рынка за 2004 год – см. в Таблице 6. [66]

Таблица 6: Основные финансовые показатели ритейлеров – лидеров рынка за 2004 год.

Первой публичное размещение своих акций провела компания «Седьмой континент», в результате чего были даны ценовые ориентиры для компаний потребительского  сектора, а также появился новый инструмент, позволивший диверсифицировать портфели инвесторов. Однако наиболее успешным было размещение «Пятерочки», т.к. инвесторы оценили компанию выше, чем сумма ее годового оборота – таким образом инвесторами были куплены перспективы и надежда на дальнейший рост. Активность по подготовке к IPO проявляют и другие ритейлеры: Торговый дом «Копейка» и Холдинг «Марта»[67].

В конце 2005 - начале 2006 года около 70 российских компаний заявили о своей готовности провести IPO, однако, по оценкам экспертов, реальное первичное публичное размещение смогут осуществить лишь около 40 компаний.

Компании стран СНГ также проявляют интерес к российскому фондовому рынку, поскольку российский рынок является крупнейшим и наиболее емким на всем постсоветском пространстве (на ММВБ до 90% совокупного оборота торгов по акциям стран СНГ), а выход стран СНГ на развитые рынки с целью привлечения капитала затруднен в силу малой известности этих компаний на мировом рынке и высокой для западных инвесторов степени риска (только Россия, Казахстан и Украина имеют суверенные кредитные рейтинги S&P). Однако в настоящее время IPO компаний СНГ на российском рынке практически невозможны из-за отсутствия возможности выпуска российских депозитарных расписок (РДР) на иностранные акции. Необходимость введения этого инструмента очевидна и в этом направлении ведется разработка соответствующего законопроекта (см. Приложение 5 к настоящей работе)[68].

В целом кандидатов на проведение IPO можно условно разделить на 3 группы:

- компании, в основном относящиеся к сырьевому сектору, имеющие серьезную кредитную историю: всего к данной группе относится около 25 % всех компаний, способных в ближайшие годы осуществить размещение своих акций, однако активизации публичных размещений компаний этой группы препятствует сформировавшийся круг собственников и возможность дешевых заимствований на рынке еврооблигаций;

- компании, ориентированные на внутреннего потребителя, динамично развивающиеся и нуждающиеся в крупных инвестициях: на эту группу предприятий в 2006-2008 гг. будет приходиться до 65 % IPO, т.к. выход на рынок еврооблигаций для таких компаний дорог, а внутренний рынок корпоративных облигаций не может полностью удовлетворить их потребности в долгосрочном финансировании;

- небольшие инновационные компании: такие компании в России широко не распространены, однако в случае поддержки венчурного бизнеса они смогут занять заметные позиции на рынке публичных размещений в России[69].

Отраслевая структура компаний, планирующих публичное размещений акций в 2006-2010 гг., - см. Таблицу 7.

Таблица 7: Отраслевая структура компаний, планирующих публичное размещений акций в 2006-2010 гг [70].