Регистрация выпуска и проспекта ценных бумаг

Компания, планирующая проведение IPO на российском фондовом рынке, должна зарегистрировать выпуск акций в регистрирующем органе – ФСФР России. Срок регистрации выпуска, после подачи всех необходимых документов, составляет не менее месяца. Российское законодательство запрещает совершение сделок с акциями, не прошедшими государственную регистрацию, поэтому размещение акций – заключение договоров купли-продажи с инвесторами – осуществляется лишь по окончании процедуры государственной регистрации выпуска.

В американской практике период, когда регистрационные документы составлены и поданы в Комиссию по ценным бумагам, называется периодом "ожидания" - waiting period, или "охлаждения" - cooling off. В течение этого периода андеррайтеры и компания не имеют право предпринимать никаких действий, направленных на продажу акций компании - эмитента. Процесс распределения и продажи акций начнется только после объявленной даты IPO. Рекламные объявления о предстоящей продаже акций при IPO называются "погребальными объявлениями" - tombstone ads. Такие объявления разрешается размещать в средствах массовой информации с целью информирования потенциальных инвесторов о готовящемся публичном размещении. Согласно американскому законодательству, "погребальные объявления" могут публиковаться только после того, как регистрационные документы были поданы в Комиссию по ценным бумагам и фондовым биржам  для регистрации выпуска[50].

Российская практика отличается от американской: в России требование о соблюдении моратория на сделки с ценными бумагами  (waiting period) законодательством не регулируется. В России порядок раскрытия информации при проведении эмиссии регламентируется нормативными актами ФСФР и предусматривает публикацию сообщений в интерактивной ленте новостей, а также на информационном веб-сайте эмитента и в печатных средствах массовой информации. Собственно обращение акций на бирже в России осуществляется после государственной регистрации отчета об итогах выпуска, которая занимает период от двух недель. При проведении биржевого IPO акций в России проводятся не торги акциями, а их размещение в виде аукциона по сбору заявок, которые удовлетворяются эмитентом или не удовлетворяются им. По удовлетворенным эмитентом заявкам и по его поручению регистратор списывает по передаточному распоряжению с эмиссионного счета акции в реестре на лицевые счета их приобретателей или на счета номинальных держателей, клиенты которых выиграли по заявкам и изъявили желание о зачислении акций на счет номинального держателя. Однако до регистрации отчета сделок с акциями (их обращение) происходить не может.

Следует отметить, что указанная практика проведения биржевого IPO в России в ближайшее время претерпит существенные изменения и в большей степени приблизится к западной практике в связи с внесением изменений в законодательство – Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», Стандарты эмиссии, положение о раскрытии информации, направленные на совершенствование процедуры IPO в России.[51]. Так, новые правила предусматривают возможность регистрации отчета об итогах выпуска биржей, на которой проводится размещение, с последующим представлением в ФСФР уведомления об итогах выпуска, что позволит значительно сократить срок от даты регистрации выпуска акций до даты их вторичного обращения на фондовом рынке.