Структура резервов иностранных валют (конец года, млрд дол.)

Источник: Деньги и кредит. 1997 № 1, С. 72.

Вместе с тем в качестве резервных валют все чаще использовались немецкая марка, йена, фунт стерлингов, а также до недавнего времени ЭКЮ - валютная единица стран-членов ЕВС. С введением с 1 января 1999 г. единой денежной единицы ЕС - ЕВРО - можно предположить, что она займет одну из главных позиций в валютных корзинах официальных резервов развитых стран.

В результате этого удельный вес доллара США в валютных резервах центральных банков стран мира снизился с 85% в 1973 г. до 65% в 1985 г. и 55,3% в 1996 г. Удельный вес немецкой марки возрос с 6% в 1973 г. до 12,8% в 1996 г.; удельный вес японской йены, которая лишь в 1975 г. стала использоваться в качестве резервных средств, в 1994 г. уже составлял 10% в структуре совокупных валютных резервов центральных банков, а в 1996 г. снизился до 5,6%.

Удельный вес английского фунта стерлингов, который в период функционирования Бреттонвудской системы являлся второй по значению резервной валютой, за последние десятилетия сократился с 7 до 3,2%.

При оценке инструментария управления валютными резервами центральный банк исходит из трех основных критериев: ликвидности, наличия государственных гарантий, рентабельности. Исключительно важное значение при этом придается определению пределов риска ликвидности. При размещении валютных резервов центральный банк использует следующие формы: государственные ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, и депозиты, размещенные в банках за границей. Наиболее привлекательными и широко используемыми для размещения валютных резервов являются государственные ценные бумаги США, которые отвечают всем трем предъявленным критериям. Чаще всего применяются казначейские обязательства и векселя и облигации Казначейства США.

Помимо ценных бумаг центральные банки размещают официальные валютные резервы в депозиты, преимущественно краткосрочные, на международном межбанковском рынке. В отличие от государственных ценных бумаг срочные депозиты представляют собой необеспеченный вид размещения валютных резервов. Поэтому центральные банки устанавливают лимиты размещения депозитов по странам и по каждому банку-контрагенту.

В процессе управления официальными валютными резервами центральные банки прибегают к определению эталонного портфеля, то есть модели, позволяющей дать достоверную оценку как степени эффективности структуры валютных резервов, так и возможных результатов их размещения.

Выбор стратегических направлений управления валютными резервами происходит в условиях конкретной экономической ситуации, что обусловливает его зависимость от целого ряда факторов: структуры центрального банка (централизованная или децентрализованная); проводимой им денежно-кредитной политики; уровня инфляции; состояния государственной задолженности. В зависимости от этих факторов подходы к выбору способов и методов управления валютными резервами существенно варьируют по странам.