2020-01-14
85
Стоимость капитала – цена, кот. предприятие платит за его привлечение из различных источников. Это не только исчисление процентов, но и та норма рентабельности инвестированного капитала, кот. должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. Необходимо различать понятия цена капитала предприятия и цена предпр-я как субъекта на рынке капиталов. Цена кап. – относит. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед собственниками и инвесторами. Факторы, влияющие на стоимость кап.: состояние финанс. среды, конъюнктура товарного рынка, сред. ставка ссудного процента, доступность источников финансир-я, рентабельность операц. деят-ти, уровень операционного рычага, уровень концентрации собств. кап., соотношение операц. и инвестиц. деят-ти, риск операций, отраслевые особенности. Этапы определения стоимости капитала: 1. идентификация осн. компонентов, 2. расчет цены каж. источника в отдельности, 3. определение средневзвешенной цены капитала на основании удельного веса каж. компонента в общей сумме инвестированного капитала, 4. разработка мероприятий по оптимизации стр-ры капитала и формированию его целевой стр-ры.
Основные источники средств: 1. собственные источники – уставный кап., фонды собств. средств, нераспред. прибыль. 2. заемные средства – ссуды банков, облигационные займы. 3. временно привлеченные ср-ва – кредиторская задолж-ть.
Не учит-ся кредиторская задолж-ть за товары, работы и услуги, по з/п и налогам, т.к. по ней не начисляются проценты. Исп-ся маржинальная цена источника ср-в.
Стоимость источника «кредиты банка»
Cd = P*(1-Ti); где P – ставка процента за банковский кредит;
Ti- ставка налога на прибыль. Проценты за пользование заемными ср-ми уменьшают налогооблагаемую прибыль.
В случае превышения ставки процента 20% от сред. уровня:
Cd = P – 1,2 Pm*Ti; где P – фактич. процент, Pm – сред. процент, Ti – ставка налога на прибыль (все в долях ед.)
Cd = P – 1,1*C*Ti; где Cd – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банк. кредита, в случае превышения ставки банк. процента на 10% от ставки рефинанс. ЦБ;
P – процент, уплачиваемый банку (в долях единицы);
C – ставка рефинансирования ЦБ РФ (в долях единицы);
Ti- ставка налога на прибыль (в долях единицы)
Стоимость источника «облигации». Необходимо учитывать, что: облигации могут продаваться с дисконтом, расходы по выпуску, влияние налогов. Формула:
Cb = 
Сn – номинальная цена облигации;
Рb – проценты по облигации;
Cc – реализационная цена облигации;
n – срок займа (количество лет).
Стоимость источника «кредиторская задолженность» Только в случае задолженности перед гос-вом или по выплате з/п – 1/300 ставки рефинансир-я за день задолж-ти. Cp=Cp*n/300. Ср – стоимость задолж-ти, С – учет. ставка, n – дни просрочки.
Стоимость источника «уставный капитал» - определяется уровнем дивидендов. По привилегированным акциям: Cp=Df/Po, Df – размер фиксир. дивиденда, Po – чистая смма ср-в от продажи 1 привилег. акции. При выпуске доп. акций – Df/(P-S), P – эмиссионная цена, S – затраты на выпуск. Расчет цены обыкновенных акций – модель Гордона, CAPM.
Стоимость источника «нераспред. прибыль»
Нераспред. прибыль – после вычета налогов. процентов и дивидендов по привилег. акциям. Цена – ожидаемая доходность обыкновенных акций и опред-ся так же, как и цена обыкновенных акций.
Стоимость источника «амортизационный фонд» - аналогично стоимости кап., сформированного посредством обыкновен. акций и нераспред. прибыли – предпр. должно заработать на реинвестировании амортизации как мин. столько же ср-в, сколько могут заработать акционеры на альтернатив. инвестициях.
