Оценка предприятия по уровню финансового риска

Оценка предприятия по уровню риска происходит при определении операционного и финансового рычага.

Под операционным рычагом (operating leverage — OL) понимают долю постоянных затрат в издержках, которые несет предприятие в процессе своей основной деятельности. Этот показатель характеризует зависимость предприятия от постоянных затрат в себестоимости продукции и является важной характеристикой его делового риска.

Эффект операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Если доля постоянных затрат в себестоимости товаров и услуг значительна, предприятие имеет высокий уровень операционного рычага, а следовательно, и делового риска. Для такого предприятия даже небольшое изменение объема продаж может привести к существенному изменению прибыли.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют формулу:

ЭОР = МД / Пб

Уровень операционного рычага позволяет определить величину процентного изменения прибыли в зависимости от изменения объема продаж на 1%.

Так в 2008 году 37971 тыс. руб. совокупные переменные затраты составили 21952 тыс. руб., а постоянные – 12 569 тыс. руб. При этом была получена прибыль в размере 3450 тыс. руб. Рассмотрим воздействие операционного рычага. Для начала посчитаем показатели с учетом изменения объема продаж на 1%:

1) ПРЗн =21952 * 1% = 22172тыс. руб.

ПЗн = 12569 тыс. руб.

S = 34741 тыс. руб.

2) Nн = 37971 *1% = 38351 тыс. руб.

3)Пб_н= 38351 – 34741 = 3610 тыс. руб.

4) ОР = (3610 / 3450)* 100 = 104,6 %

Таким образом, изменение объема продаж на 1% при сохранении постоянных затрат на прежнем уровне вызовет изменение прибыли на 4,6%.

Операционный рычаг является показателем, помогающим менеджерам выбрать соответствующую стратегию предприятия в управлении затратами, прибылью и деловым риском. Его уровень может изменяться под влиянием следующих факторов:

· цена реализации;

· объемы продаж;

· переменные и постоянные затраты;

· комбинация перечисленных факторов.

Сохранение определенных видов затрат на постоянном уровне при расширении объемов хозяйственных операций позволяет оказывать воздействие на изменение прибыли и управлять деловым риском фирмы, увеличивая либо снижая операционный рычаг.

Аналогичная идея применима и к управлению финансовым риском предприятия. Различие состоит лишь в том, что уровень постоянных затрат в финансировании предприятия непосредственно определяется управленческими решениями и оказывает влияние на изменение чистой прибыли и производных от нее показателей, таких как рентабельность собственного капитала (ROE) и доход на акцию (EPS). Как правило, эти затраты возникают при использовании различных источников заемного финансирования.

Если предприятие использует заемные источники финансирования с фиксированной ставкой процента для реализации проектов, обеспечивающих более высокую отдачу и операционную прибыль, превышающую соответствующие выплаты в пользу кредиторов, полученная выгода от этого будет доставаться его владельцам. Данное явление известно как эффект финансового рычага.

Под финансовым рычагом (financial leverage — FL) понимают наличие (долю) займов в совокупном капитале предприятия.

Эффект финансового рычага проявляется в том, что любое изменение прибыли при наличии займов всегда порождает более сильное изменение чистой прибыли и дохода на акцию.

Уровень финансового рычага (degree of financial leverage — DFL) может быть определен, как:

ЭФР = (ROE - I)*(1- Н_с)* ЗК/Е_с , где

I – процент за пользование кредитом и займами

Н_с - ставка налога на прибыль

ЗК/Е_с – коэффициент финансового левериджа.

По данным предприятия рассчитали, что ROE=17%, I= 15%, ставка налога на прибыль =24%.Рассчитаем Эффект финансового рычага:

ЭФР= (17-15)(1-0,24) 7178/19380 = 0,56%

Таким образом, за счет привлечения данным предприятием заемных средств, рентабельность его собственного капитала увеличилась на 0,56%. Эффект финансового рычага возникает, если рентабельность собственного капитала выше ссудного процента, как и есть на данном предприятии.

Рост задолженности приводит к увеличению эффекта финансового рычага и одновременно финансового риска предприятия.

Выше рассматривалось влияние операционного и финансового рычага по отдельности. Однако очевидно, что для эффективного управления риском и доходностью фирмы финансовому менеджеру необходимо использовать оба рычага.

Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как эффект общего рычага (degree of total leverage — DTL) и представляет собой произведение их уровней:

DTL = ЭОР *ЭФР

Определим совместный эффект рычагов для ранее рассмотренных примеров:

DTL = 4,6 * 0,56 =2,58 %

Показатель DTL характеризует совокупный риск предприятия, т. е. его операционной, коммерческой и финансовой деятельности.

Изменяя уровни операционного и финансового рычагов, можно добиваться требуемого значения их совместного эффекта (DTL = DOL х DFL), воздействуя таким образом на доход и совокупный риск фирмы. Например, высокий уровень операционного рычага можно частично компенсировать за счет низкой доли займов в финансировании. И обратно, при безопасном уровне операционного риска фирма может более активно использовать финансовый рычаг, повышая тем самым конечные результаты хозяйственной деятельности.