2020-04-12
248
Преобразование бухгалтерских отчетов позволяет извлечь из них рентабельность инвестированного капитала, свободный денежный поток, экономическую прибыль.
Капитал, вложенный в компанию инвесторами (совокупные средства инвесторов), компания, в свою очередь, вкладывает в свой основной бизнес и другие неосновные виды деятельности.
Операционный инвестированный капитал – это объем инвестиций в основную деятельность компании.
Операционный операционный чистые чистые
инвестиционный = оборотный + основные + прочие
капитал капитал средства активы
(1) (2) (3)
(1)
операционный операционные беспроцентные
оборотный = оборотные - текущие
капитал активы обязательства
операционные оборотные рыночные избыточные
оборотные = активы - ценные - денежные
активы (II раздел) бумаги средства
(к.1240)
|
|
|
избыточные денежные
денежные = средства - мин[денежные средства;1%*выручка]
средства (к.1250)
Избыточные денежные средства и вложения в рыночные ценные бумаги, как правило, не имеют непосредственного отношения к основной деятельности компании, поэтому их причисляют к неоперационным активам. Кроме того, эта процедура значительно облегчает оценку стоимости компании. Обычно, избыточным денежным средствам присущ значительно меньший риск, нежели основной деятельности фирмы, и изменение их величины относительно размера компании приводят к изменению общего риска и стоимости привлечения капитала. Смоделировать эти изменения весьма сложно, куда проще рассматривать стоимость компании как сумму ее свободного денежного потока от основной деятельности и приведенной стоимости денежного потока, связанного с избыточными денежными средствами, при условии, что риск каждого из этих слагаемых относительно стабилен во времени.
беспроцентные краткосрочные заемные
текущие = обязательства - средства
обязательства (II раздел) (к.1510)
Издержки, связанные с беспроцентными обязательствами, вычитаются при расчете NOPLAT, вычитая беспроцентные обязательства при расчете оборотного капитала, мы просто соблюдаем соответствие с определением NOPLAT. Можно было бы поступить иначе, прибавить к NOPLAT оценочные издержки, связанные с беспроцентными обязательствами и не вычитать их при исчислении оборотного капитала.
(2)
чистые основные
основные = средства
средства (к.1150)
|
|
|
Следует ли проводить переоценку постоянных активов по их рыночной стоимости или по затратам на замещение, мы поговорим чуть дальше.
(3)
чистые внеоборотные основные беспроцентные
прочие = активы - средства - нетекущие
активы (I раздел) (к.1150) обязательства
беспроцентные долгосрочные заемные
нетекущие = обязательства - средства
обязательства (IV раздел) (к.1410)
Принимая решение о том, стоит ли относить актив к основной деятельности, поступайте сообразно тому, как вы классифицируете соответствующие доходы и расходы при калькуляции NOPLAT.
Чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов (NOPLAT) – этопоказатель посленалоговой прибыли от основной деятельности организации, когда налоги рассчитаны в денежном выражении с соответствующими корректировками:
NOPLAT = EBITA – налог на EBITA+изменение отложенных налогов
EBITA – доналоговая прибыль от основной деятельности, которую компания получили бы, не имей она долга и подлежащих амортизации нематериальных активов и рассчитывается как
EBITA = валовая прибыль + амортизация
(отчет о фин.резул.) нематериальных
активов
(пояснение к бух.балансу)
налога = EBITA * ставка налога
на EBITA на прибыль
изменение отложенные отложенные
отложенных = налоговые - налоговые
налогов обязательства обязательства
в текущем году в предыдущем году
(к.1420) (к.1420)
Важно, чтобы значения NOPLAT и операционного инвестированного капитала были согласованы. Иными словами, если вы включаете в инвестиционный капитал некоторый актив, доход, связанный с этим активом, должен выходить в NOPLAT.
Рентабельность инвестированного инвестиционного капитала рассчитывается, как отношение NOPLAT к его сумме, выраженное в процентах (ROIC).
Экономическая прибыль – это разница между рентабельностью операционного инвестированного капитала и стоимостью привлечения капитала, выраженная в абсолютных величинах:
операционный
EP= инвестированный * (ROIC-WACC).
Капитал
Экономическая прибыль служит денежной мерой стоимости, созданной компанией за год.
Значение экономической прибыли должно в точности соответствовать оценке дисконтированного денежного потока, при условии, если расчет операционного инвестированного капитала осуществляется на начало периода, в ином случае расхождение может иметь место, но быть незначительным.
Не следует путать экономическую прибыль, которая служит мерой реально созданной прибыли, с приростом стоимости компании за период (рост стоимости ее акций + выплаченные дивиденды). Эти показатели отражают разные аспекты создания стоимости. В рыночной стоимости на любой момент времени проявляются ожидания будущего создания стоимости, прирост рыночной стоимости за год равен экономической прибыли (реально созданной стоимости) плюс/минус изменение ожиданий будущей стоимости.
