Понятие риска, ожидаемый доход и его отклонение

С точки зрения финансиста риск означает вероятность того, что доход на сделанную инвестицию будет отличаться от ожидаемого. Таким образом, риск включает в себя не только неблагоприятные (доходы ниже ожидаемых), но и благоприятные (доходы выше ожидаемых) исходы, и при измерении риска необходимо учитывать и те и другие. Существование этих двух видов рисков, четко иллюстрирует выбор, стоящий перед инвестором – чем выше награда, связанная с благоприятной возможностью, тем выше риск, порождаемый неблагоприятным исходом.

Предположим, инвестор купил государственную ценную бумагу с доходностью 5 % годовых. Через год владения этой ценной бумагой доход гарантировано составит 5 %, что и будет равно ожидаемому доходу. В этом случае инвестиция не подвержена риску.

Другой инвестор приобретает акции некоторой компании, ожидая 30 % доходность в год. Однако фактическая доходность купленных акций, скорее всего, будет выше или ниже ожидаемого значения. Распределении доходности данной инвестиции может быть представлено следующим графиком:

Тогда при принятии решения инвестор должен учесть помимо ожидаемого значения и другие факторы:

1) разброс фактических доходов относительно ожидаемых измеряется при помощи дисперсии или стандартного отклонения. Чем выше отклонение фактических доходов от ожидаемых, тем выше дисперсия.

2) Предположение относительно положительных или отрицательных доходов выражается при помощи асимметрии распределения.

В случае если распределение доходов представлено нормальным законом, инвесторы могут не беспокоиться об асимметрии, потому что в этом случае ее не будет (нормальное распределении симметрично). Когда распределении доходов принимает подобную форму, характеристики любой инвестиции могут быть выражены двумя переменными: ожидаемым доходом, представляющим положительный потенциал инвестиции, и стандартным отклонением или дисперсией, представляющей опасность. В таких условиях инвестор, столкнувшийся с двумя инвестициями, характеризуемыми одинаковыми стандартными отклонениями, но различными ожидаемыми доходами, без сомнения, выберет инвестицию с более высоким доходом.

Ожидаемые доходы и дисперсии, используемые на практике, почти всегда оцениваются на основе прошлых, а не будущих доходов. Доходности инвестиций в акции компаний можно определить по формуле:

                    цена        цена       дивиденды         цена

доходность = (в конце - в начале + в году n) / в начале

в год n              года n  года n                             года n

Дисперсия измеряется на основе отклонений фактических ежегодных доходов на одну акцию от средней доходности за период наблюдений. Дисперсия оценивается деление суммы квадратов отклонений доходностей на (n-1). Стандартное отклонение равно квадратному корню дисперсии.